El modelo de tesorería se debilita: el 40% de las empresas cotizan por debajo del NAV
La estrategia de simplemente comprar y mantener Bitcoin en los balances corporativos se está desmoronando. En el primer trimestre de 2026, aproximadamente el 40% de las empresas públicas con tesorerías de Bitcoin están cotizando con un descuento sobre su valor liquidativo (NAV), lo que significa que el mercado las valora en menos de lo que vale el Bitcoin que poseen. La era de usar la emisión de acciones como un "truco de dinero infinito" para acumular Bitcoin ha terminado, exponiendo a las empresas que dependieron del bombo del mercado en lugar de la disciplina operativa.
La angustia es evidente en empresas como BitMax, una tesorería de activos digitales surcoreana. Después de reportar una pérdida neta de 52 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025 y un aumento del 1.582% en la deuda total, la compañía desató especulaciones de venta al mover sus 550 BTC de billeteras frías seguras a billeteras calientes de intercambio. Aunque el CEO negó cualquier venta, el movimiento resalta la intensa presión financiera sobre las empresas que emularon la estrategia de tenencia pasiva durante una recesión del mercado que ha reducido el valor de Bitcoin en más del 40% desde su pico de octubre.
Empresas surcoreanas comienzan a adoptar a pesar de los vientos en contra
Justo cuando el modelo de tesorería original muestra signos de fracaso, varias empresas surcoreanas están interviniendo. En marzo de 2026, varias empresas que cotizan en la bolsa KOSDAQ revelaron planes para añadir Bitcoin a sus reservas corporativas. Este movimiento señala un creciente interés institucional en el mercado asiático, pero también llega en un momento precario. Estos nuevos participantes están adoptando una estrategia que ya enfrenta una crisis de madurez a nivel mundial, obligándolos a enfrentar un conjunto de desafíos diferentes a los de los pioneros de 2025.
El entorno regulatorio en Corea del Sur añade otra capa de complejidad. Aunque los reguladores han señalado una posible reversión, las reglas locales impiden actualmente que las empresas abran billeteras corporativas en los intercambios de criptomonedas nacionales, empujando las operaciones de tesorería a custodios o plataformas en el extranjero y aumentando la fricción operativa.
La supervivencia pivota hacia la gestión activa y la ingeniería financiera
Para sobrevivir, las principales empresas de tesorería están abandonando el modelo de "promotor" pasivo en favor de convertirse en "gestores de activos" activos. En lugar de solo mantener el activo, estas empresas están utilizando estrategias financieras sofisticadas para generar rendimientos. El mercado ya no recompensa la simple acumulación; ahora exige pruebas de habilidad operativa.
Un ejemplo principal es el líder del mercado Strategy (un proxy para MicroStrategy), que es pionero en este cambio. La empresa ha logrado recaudar más de 1.500 millones de dólares emitiendo una acción preferente de tipo variable, STRC, que ofrece un dividendo anual del 11.5%. Este instrumento permite a la empresa recaudar capital y expandir sus tenencias de Bitcoin sin depender de un aumento en el precio de las acciones. Este giro hacia la generación de rendimiento a través de la ingeniería financiera, como las operaciones de base y las estrategias de opciones, marca una evolución necesaria para un sector que lucha por demostrar su viabilidad a largo plazo.
Edgen Crypto·Mar 24 2026, 09:39
