纳斯达克已向美国证券交易委员会提交一份提案，旨在允许代币化证券在其交易所进行交易，以期将区块链效率与现有监管保障措施相结合。

事件详情

2025年9月8日，纳斯达克正式向**美国证券交易委员会（SEC）**提交了一份规则变更提案。该提案旨在允许在该交易所上市的证券以区块链代币的形式与其传统电子形式一同交易。如果获得批准，该系统将为投资者提供传统结算或通过相同股票的代币化版本进行结算的选择，目标是到2026年第三季度中央清算基础设施准备就绪。至关重要的是，纳斯达克要求代币化股票必须具备与其传统对应物相同的权利，包括投票、股息、清算和披露，才能符合交易条件。这些代币化证券还需要具有可互换性，并共享相同的CUSIP号码。

纳斯达克强调，市场参与者只需进行极少的系统调整。该交易所的提案确保代币化证券将与传统证券在相同的订单簿上交易，并具有相同的执行优先级，而不会降低全国最佳买卖价（NBBO）或碎片化全国市场系统。清算仍将以美国证券结算的支柱——**存托信托公司（DTC）**为核心，尽管交易记录也将存储在分布式账本上。这项举措标志着与以前“代币化股票”的重大背离，后者通常仅映射价格而不传达真实股权所有权，从而为基础股票的等效性设定了更高的标准。

商业策略与市场定位

纳斯达克的策略旨在捕捉区块链技术带来的益处，例如更快的结算、现代化的代理投票和可编程的公司行为，同时确保这些进步在投资者优先原则和现有监管保障措施的框架内成熟。纳斯达克总裁Tal Cohen强调了从一开始就嵌入治理的重要性，并表示该方法将“确保代币化证券作为常规证券交易，通过经过测试、弹性的基础设施保障投资者权利和我们市场的系统稳定性。”

纳斯达克的这一举措与华尔街对代币化的广泛兴趣加速不谋而合。例如，Galaxy Digital与Superstate合作，在Solana区块链上将其GLXY股票代币化，标志着直接对SEC注册的公开股权进行代币化，并赋予所有相关权利。Superstate作为SEC注册的过户代理人，实时将法律所有权记录在链上。相比之下，Ondo Finance在以太坊上为合格的国际投资者推出了美国股票和ETF的代币化版本，但这些代币不提供对基础资产的所有权，这突显了代币化方法的区别以及纳斯达克正在努力满足的监管标准。

市场影响

纳斯达克提案的批准可能会显著提振**实际世界资产（RWA）**领域，该领域在2025年第二季度飙升至250亿美元的市场规模，主要受到机构对收益和资产负债表效率的需求推动。代币化提供了结构性优势，例如增强机构收益和资产负债表效率，贝莱德的BUIDL基金持有28.8亿美元的代币化国债即是例证。它还有助于监管一致性和跨境流动性，这对于机构采纳和遵守反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）要求至关重要。

此外，这一发展可能会加速代币化资产融入DeFi，在那里它们可以作为抵押品，促使DeFi的总锁定价值（TVL）在2024年飙升72%至1270亿美元。24/7全球交易和降低清算成本的潜力可能从根本上改变资本市场基础设施。SEC正在考虑针对加密和商品ETF的通用上市标准，并可能在2025年9月做出决定，这可能会进一步简化新产品的推出，将审批时间从240多天缩短到60-75天。

然而，潜在风险包括持续的监管不确定性。经验分析表明，在某些情况下，公告发布后一周内市场反应显著不利，回报率暴跌12%，反映出长期存在的监管不确定性。尽管RWA发行迅速扩张，二级市场流动性仍然是关键瓶颈。2025年的一项研究发现，大多数代币化RWA由于监管门槛、托管集中和估值不透明等结构性障碍，交易量低、持有期长且投资者参与有限。BIS还警告称，如果低估了代币化资产的波动性或与传统市场的相互关联性，它们可能会放大传染效应。

更广泛的背景

2025年去中心化金融（DeFi）和实际世界资产（RWA）的融合标志着重塑机构金融的结构性力量。代币化被越来越多地视为释放传统非流动性市场流动性并重新定义风险调整回报的关键。美国GENIUS法案、新加坡CRS 2.0和香港证券发行倡议等监管框架正在创建法律基础设施，以减少代币化资产发行的摩擦。这一转变也得到了华盛顿特区更广泛的政策转向的支持，立法者正在起草市场结构立法，以澄清SEC和**商品期货交易委员会（CFTC）**管辖范围内代币化资产的监管环境，包括托管、审计和报告标准。