Los Creadores de Mercado Automatizados (AMM) propietarios son una fuerza significativa y creciente en Solana, procesando volúmenes de trading sustanciales e introduciendo un nuevo paradigma en la liquidez on-chain, impulsando la eficiencia pero planteando interrogantes sobre la descentralización.

Resumen Ejecutivo

Los Creadores de Mercado Automatizados (AMM) propietarios, operados por equipos profesionales que utilizan su propio capital, están surgiendo rápidamente en Solana, remodelando significativamente la dinámica del trading en cadena. Estos AMM, que no ofrecen acceso público a la liquidez, ahora constituyen una porción sustancial del volumen de intercambio descentralizado (DEX) de Solana al priorizar la eficiencia de ejecución y un menor deslizamiento. Si bien mejoran el rendimiento del mercado, su modelo operativo introduce consideraciones con respecto a la transparencia y la descentralización dentro del ecosistema Web3.

El Evento en Detalle

Los AMM propietarios difieren de los pools de liquidez tradicionales y pasivos al funcionar como programas de liquidez activos que actualizan continuamente las cotizaciones utilizando oráculos en cadena. A diferencia de los AMM convencionales, suelen operar sin interfaces públicas ni provisión directa de liquidez minorista, confiando en cambio en la liquidez basada en bóvedas propiedad del operador. Las operaciones de los usuarios se enrutan predominantemente a estos AMM a través de agregadores DEX, como Jupiter o Titan, que consultan entre intercambios para obtener las cotizaciones de precios óptimas. En agosto, estos AMM representaron aproximadamente 47 mil millones de dólares en trading al contado en Solana, lo que representa el 31% del volumen total de DEX. Su participación superó el 60% para los pares SOL-stablecoin desde mayo. Durante los últimos tres meses, los swaps de SOL/USDC promediaron 1.5 mil millones de dólares en volumen diario, con los AMM propietarios capturando constantemente más del 60% de este mercado, alcanzando un máximo del 86% el 5 de julio. Los actores clave en este segmento en evolución incluyen SolFi de Ellipsis Labs, Obric, HumidFi, GoonFi y ZeroFi.

El alto rendimiento de Solana, sus bajas tarifas de transacción y sus eficientes mecanismos de ordenamiento de transacciones crean un entorno ideal para la proliferación de estos AMM. Las actualizaciones de oráculos ligeras y de bajo costo, ejemplificadas por la optimización de HumidFi a 143 unidades de cómputo (CU) —más de 1,000 veces menos que un swap de agregador Jupiter típico— permiten actualizaciones de cotizaciones frecuentes y económicas. Esta capacidad es crucial para minimizar la selección adversa y mejorar la calidad de ejecución de las operaciones.

Implicaciones de Mercado

Para los usuarios, los AMM propietarios ofrecen spreads más ajustados, menor deslizamiento y una mejor protección contra ataques de Valor Extraíble Máximo (MEV) en comparación con los diseños de pools de liquidez públicos. Al centralizar la provisión de liquidez, estos AMM pueden salvaguardar la ejecución del flujo de órdenes de los traders de alta frecuencia. Para los participantes del mercado y los constructores, este modelo ofrece una eficiencia de capital mejorada a través de precios anclados en oráculos. El dominio de los agregadores en Solana, con Jupiter capturando el 86.4% de la actividad de los agregadores en julio de 2025, subraya una estructura de mercado que prioriza la calidad de ejecución.

La aparición de los AMM propietarios sugiere un desarrollo de "mercado de doble vía" dentro de las Finanzas Descentralizadas (DeFi). Carlos Gonzalez Campo de Blockworks Research predice que los AMM tradicionales como Raydium probablemente continuarán dominando los activos de cola larga y los nuevos memecoins, mientras que los AMM propietarios como HumidFi y SolFi están preparados para controlar los mercados líquidos, incluidos los pares SOL-USD y stable-to-stable.

Contexto Más Amplio

Este cambio de paradigma en la provisión de liquidez, donde las estrategias de trading se incrustan directamente en el tiempo de ejecución de la cadena de bloques, elimina la latencia de la ejecución fuera de la cadena y ofrece precios competitivos comparables a los de los principales exchanges centralizados. El modelo, que no tiene un análogo directo en las finanzas tradicionales, significa una profesionalización de la creación de mercado en cadena. Sin embargo, la opacidad de estos AMM propietarios, que a menudo operan sin interfaces públicas o documentación detallada, plantea preocupaciones con respecto a los principios centrales de DeFi de transparencia y descentralización. Si bien las transacciones permanecen en cadena, la naturaleza centralizada de la provisión de liquidez por parte de unos pocos equipos profesionales introduce preguntas sobre la auditabilidad general y la accesibilidad del panorama de trading en Solana.