La adquisición de Semler Scientific por parte de Strive crea una oportunidad de arbitraje y forma la 12ª tesorería corporativa de Bitcoin más grande

Resumen Ejecutivo

Strive ha llegado a un acuerdo definitivo para adquirir Semler Scientific a través de una transacción íntegramente con acciones. Esta adquisición está a punto de crear la 12ª tesorería de Bitcoin corporativa que cotiza en bolsa más grande, consolidando casi 11.000 BTC, valorados en aproximadamente 1.200 millones de dólares. El acuerdo presenta actualmente un diferencial de arbitraje inusualmente amplio, con el valor implícito de las acciones de Semler Scientific superando significativamente su precio de cierre de mercado, lo que sugiere un modelo potencial para la consolidación dentro del sector de las tesorerías de Bitcoin.

El Evento en Detalle

El lunes, Strive (símbolo bursátil ASST) anunció un acuerdo definitivo para adquirir Semler Scientific (SMLR). Los términos de la transacción íntegramente con acciones estipulan una relación de intercambio de 21,05 acciones de Strive por cada acción de Semler Scientific. Basado en los precios actuales de las acciones de Strive, esta relación de intercambio fija implica un valor superior a 86,30 $ por acción de SMLR. Sin embargo, Semler Scientific cerró el lunes a 32,06 $ por acción, estableciendo lo que el analista de Benchmark, Mark Palmer, describió como un "diferencial de arbitraje inusualmente amplio". Tras la finalización, la entidad corporativa combinada contará con una tesorería de Bitcoin de casi 11.000 BTC, que representa aproximadamente 1.200 millones de dólares según las valoraciones actuales del mercado de aproximadamente 112.600 $ por Bitcoin. Este volumen posiciona a la firma consolidada entre las principales empresas que cotizan en bolsa por tenencias de Bitcoin.

Implicaciones de Mercado

Esta estrategia de adquisición por parte de Strive implica aprovechar el capital como moneda para asegurar Bitcoin con descuentos, "arbitrando eficazmente los niveles a los que se han negociado las tesorerías de bitcoin", como señaló Mark Palmer. Este enfoque permite a Strive aumentar sus tenencias de Bitcoin por acción y puede obligar a otras empresas con importantes reservas de Bitcoin a considerar maniobras estratégicas similares para evitar convertirse en objetivos de adquisición. La transacción podría posicionar a Strive como un "consolidador de elección" dentro del sector. La estrategia también se alinea con la observación más amplia de que la escala en las tenencias de Bitcoin puede facilitar el acceso a instrumentos de financiación más robustos, como las acciones preferentes perpetuas, mitigando los vencimientos y los riesgos de margen asociados con los modelos financieros intensivos en deuda. Strive ha indicado una preferencia por un modelo de apalancamiento "solo de capital preferente". Las empresas más pequeñas que exhiben reservas significativas pero valoraciones de mercado más bajas, como Semler Scientific con un valor de mercado a valor liquidativo (mNAV) de 1,01, se identifican como candidatos naturales para fusiones de acciones por acciones.

Comentario de Expertos

El analista de Benchmark, Mark Palmer, enfatizó que el significativo descuento entre el valor implícito del acuerdo y el precio de cierre de Semler Scientific subraya tanto el escepticismo del mercado como una oportunidad considerable. Afirmó: "Creemos que el descuento subraya tanto el escepticismo del mercado como la oportunidad, ya que parece demostrar que el mercado aún no ha procesado completamente las implicaciones de la estrategia de Strive o el valor de consolidar los balances ricos en bitcoin dentro de una sola firma". Palmer destacó los rendimientos potenciales inusualmente altos en este arbitraje de fusión, que ocurre "en un momento en que los diferenciales típicos se miden en un solo dígito". Benchmark mantuvo una calificación de "comprar" en Semler Scientific mientras ajustaba su precio objetivo de 101 $ a 86 $.

Contexto General

El acuerdo Strive-Semler Scientific se produce en medio de un panorama en evolución para las tesorerías corporativas de Bitcoin. Informes recientes indican que hasta el 25% de las empresas públicas que poseen Bitcoin ahora cotizan a valores de mercado inferiores al valor de sus tenencias de BTC, un fenómeno conocido como la brecha NAV. Este descuento creciente está afectando la capacidad de las empresas para recaudar capital, particularmente a entidades más pequeñas como NAKA, que ha experimentado una disminución significativa en su valor de mercado. Si bien empresas más grandes como MicroStrategy continúan cotizando con una prima, el múltiplo NAV promedio en las empresas de tesorería ha disminuido. Además, la acumulación de Bitcoin por parte de las empresas públicas ha mostrado una desaceleración, con 1.428 BTC añadidos por día en septiembre, marcando el ritmo más débil en meses. Algunas empresas, incluidas Semler Scientific y Twenty One, están cotizando por debajo de su valor liquidativo de Bitcoin, lo que sugiere un enfriamiento en el auge de las tesorerías de cripto. Ciertas empresas han recurrido a recompras de acciones, a menudo financiadas con deuda, para apoyar la caída de los precios de las acciones, un movimiento que los analistas interpretan como una señal de desesperación que puede socavar la estrategia original de tesorería de cripto. El entorno regulatorio para los activos digitales, aunque actualmente percibido como más favorable, sigue siendo fluido, lo que requiere una evaluación y divulgación continuas de riesgos para las empresas que participan en estas estrategias. El potencial de cambios de política y la clasificación de los criptoactivos como valores plantean consideraciones continuas para los tenedores de Bitcoin corporativos.