Conclusiones clave:
Los mayores ganadores de la IA corren el riesgo de repetir uno de los errores de asignación de capital más costosos de la tecnología.
Anthropic ha superado a OpenAI para acercarse a una valoración privada de un billón de dólares, pero veteranos tecnológicos advierten que las empresas de IA más grandes del sector corren el riesgo de repetir el error histórico de Intel de priorizar la recompra de acciones sobre la inversión en fabricación.
"Intel gastó miles de millones recomprando sus propias acciones para sostener el precio de la acción y dejó que la tecnología de fabricación de chips quedara inutilizable", declaró Ian Thompson, analista tecnológico e invitado en el podcast This Week in Tech, durante el episodio 1.089. "Y ahora están pagando las consecuencias".
Las acciones de Intel cerraron a 133,99 dólares el 18 de junio, con un aumento del 263% en lo que va del año y del 523% en el último año, a medida que la reestructuración de la empresa bajo el mando del CEO Lip-Bu Tan cobra impulso. Los ingresos del primer trimestre del año fiscal 2026 de Intel alcanzaron los 13.580 millones de dólares, un incremento interanual del 7,2%, y los ingresos del segmento de Centros de Datos e IA ascendieron a 5.050 millones de dólares, un 22% más. Pero Thompson sostuvo que la recuperación llegó demasiado tarde, tras años de subinversión en fabricación mientras las recompras de acciones consumían capital que podría haber financiado el desarrollo de nodos de proceso.
La advertencia se produce cuando la valoración de Anthropic —que se acerca al billón de dólares, según informes— y los 852 mil millones de dólares de OpenAI reflejan un mercado que valora a las empresas de IA como si fueran perfectas. La forma en que estas empresas desplieguen su capital en los próximos tres a cinco años, según argumentó el panel, podría determinar si construyen ventajas competitivas duraderas o repiten la trayectoria de Intel de desperdiciar un liderazgo tecnológico.
La trampa de la recompra de acciones que le costó a Intel su liderazgo
Thompson señaló que las recompras de acciones fueron ilegales hasta que la administración Reagan flexibilizó las restricciones en la década de 1980, un cambio regulatorio que reconfiguró la asignación de capital corporativo en todo el sector tecnológico. La experiencia de Intel ofrece un dato aleccionador: la empresa gastó decenas de miles de millones recomprando sus propias acciones mientras Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. invertía en el avance de sus nodos de proceso, de 14nm a 7nm y luego a 5nm. Cuando Intel finalmente reconoció la brecha, ya había perdido su ventaja en fabricación frente a TSMC y Samsung Electronics.
La recuperación actual de Intel —ingresos un 7,2% superiores interanualmente, con su negocio de fundición generando 5.420 millones de dólares solo en el primer trimestre del año fiscal 2026— demuestra que la empresa está recuperando terreno. El CEO Lip-Bu Tan dijo a los inversores que "la próxima ola de IA acercará la inteligencia al usuario final, pasando de modelos fundacionales a inferencia y a sistemas agénticos", un cambio que, según señaló, incrementa la demanda de las CPU y el empaquetado avanzado de Intel. Pero la reestructuración requirió años de gastos de recuperación que las recompras de acciones habían privado de financiamiento.
La encrucijada de la asignación de capital en la IA
Para Anthropic y OpenAI, lo que está en juego es diferente, pero el principio es el mismo. Ambas empresas queman capital a tasas sin precedentes: las pérdidas declaradas de OpenAI se ven complicadas por su conversión de organización sin fines de lucro a fines de lucro y por la compensación no dineraria en acciones, mientras que los costos de infraestructura de Anthropic aumentan con cada nueva generación de modelos. El argumento del panel es que la forma en que estas empresas desplieguen su efectivo —hacia investigación, infraestructura informática y talento, frente a ingeniería financiera— determinará si las valoraciones actuales se mantienen.
La comparación se extiende más allá de los creadores de modelos de IA. SpaceX, que salió a bolsa este mes con una valoración de 2,1 billones de dólares, que desde entonces ha subido a 2,8 billones, firmó dos acuerdos importantes de infraestructura de IA por un valor conjunto de 75.000 millones de dólares con Anthropic y Google Cloud de Alphabet. Estos acuerdos convierten inversiones previas en hardware en flujo de caja contractual, una estrategia de asignación de capital que contrasta directamente con el enfoque de recompra de acciones de Intel.
Para los inversores, la analogía con Intel plantea una pregunta que ningún modelo de valoración de IA puede responder: si las empresas de IA de frontera actuales están construyendo el equivalente al foso de fabricación de TSMC o al precio de las acciones impulsado por recompras de Intel. La respuesta tardará años en surgir, pero la advertencia del panel es que las decisiones de asignación de capital que se tomen hoy determinarán qué camino seguirá cada empresa.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
