Puntos Clave:
Los futuros del oro recuperaron el nivel de los $4.500 la onza, mientras que la renovada incertidumbre geopolítica y un dólar más débil atrajeron de nuevo a los compradores al complejo de metales preciosos.
Los futuros del oro COMEX subieron un 1% intradiario hasta los $4.526,58 por onza troy el 28 de mayo, recuperándose de una racha de tres sesiones a la baja que había llevado el oro al contado a $4.521,80 en la sesión anterior, según datos del mercado. El movimiento marca la primera subida por encima del pivote técnico de los $4.530 que había limitado la consolidación durante las últimas dos semanas.
"El mercado está recalculando la probabilidad de un acuerdo a corto plazo con Irán después de que el presidente Trump instruyera a los negociadores a no apresurarse en llegar a un acuerdo", dijo Itai Smidt, estratega macro de TradingNews. "Hasta que se firme un alto el fuego formal, la prima geopolítica en el petróleo mantiene vivo el componente inflacionario, que es el mayor lastre para el oro".
El oro al contado cotizó a $4.521,80 la onza en la sesión estadounidense del martes, un 1,10% por debajo del cierre del lunes de $4.570,56, antes de que la recuperación liderada por los futuros impulsara los precios al alza el miércoles. El rango de 52 semanas abarca desde $3.245,55 hasta $5.595,46, lo que significa que el lingote se mantiene aproximadamente un 19% por debajo del máximo histórico del 29 de enero y cerca de un 13% por debajo del nivel en que cotizaba cuando estalló el conflicto con Irán a finales de febrero. La media móvil de 200 días se sitúa en $4.340, definiendo el suelo estructural, mientras que la media móvil de 50 días en $4.730 marca el techo que los alcistas no han podido superar durante semanas.
El mecanismo petróleo-IPC-Fed es la restricción dominante para el potencial alcista del oro. El crudo Brent cayó un 2,78% hasta los $97,42 el barril el martes antes de recuperarse parcialmente tras el titular sobre Trump, mientras que el WTI bajó un 3,8% hasta los $92,33. Los precios energéticos más altos mantienen elevada la inflación subyacente — la lectura del IPC de abril mostró la inflación subyacente en su nivel más alto en casi tres años — lo que ha reducido las probabilidades de recortes de tipos de la Fed. Los futuros de los fondos federales ahora valoran una probabilidad del 25% de una subida de un cuarto de punto para diciembre, frente al 21,5% a principios de mes, según datos de CME FedWatch. Cada recorte de tipos de 25 puntos básicos genera típicamente unos 60 millones de toneladas de nueva demanda de ETF de oro en seis meses, según ha cuantificado Goldman Sachs, lo que significa que el escenario alcista requiere que el petróleo caiga lo suficiente para que el IPC se modere.
La demanda de los bancos centrales, el pilar estructural del oro, mostró señales de moderación en el primer trimestre. Las compras netas oficialmente reportadas cayeron a solo 16 toneladas en el primer trimestre, un fuerte descenso respecto a las 1.237 toneladas compradas durante todo 2025, según Gregory Shearer de JPMorgan. Incluyendo compras no declaradas, la compra total de los bancos centrales alcanzó las 244 toneladas en el primer trimestre, aún por debajo del ritmo implícito en el patrón anual de 1.000 toneladas. JPMorgan recortó su previsión para todo 2026 a 640 toneladas desde 800 toneladas, aunque el Banco Popular de China añadió 160.000 onzas troy en marzo — su mayor compra mensual en más de un año. A $4.000-$4.500 la onza, los bancos centrales simplemente necesitan menos toneladas para alcanzar su objetivo de participación del oro en las reservas.
Los flujos de ETF también se han visto moderados. JPMorgan recortó su previsión de flujos de entrada de ETF para 2026 a aproximadamente 400 toneladas desde 580 toneladas, con las tenencias mundiales de ETF aumentando en 108 toneladas desde principios de año. SPDR Gold Shares (GLD) registró entradas netas a cinco días de aproximadamente $523 millones, según datos de ETFdb, lo que sugiere que el interés minorista occidental está regresando pero sigue por debajo de los niveles necesarios para impulsar una ruptura sostenida.
Los objetivos de precio institucionales se mantienen muy por encima del contado. JPMorgan mantiene un objetivo de fin de año de $6.300, Wells Fargo Investment Institute ve $6.100-$6.300, UBS se sitúa en $5.900 y Goldman Sachs en $5.400. Commerzbank ancla el extremo bajista en $4.400. La encuesta de Reuters entre 30 analistas produjo una previsión mediana de $4.746 — esencialmente el contado actual — lo que refleja un mercado que espera un movimiento lateral hasta que la trayectoria de tipos de la Fed se aclare.
El índice del dólar estadounidense alcanzó máximos de un mes esta semana, con el EUR/USD en 1,1625 y el USD/JPY en 159,32, reforzando el lastre para el lingote cotizado en dólares. El rendimiento del Tesoro a 10 años cedió 7 puntos básicos hasta el 4,47% por expectativas de desescalada, antes de recuperarse hacia el 4,50% tras los comentarios de Trump. Bitcoin también cayó un 1,1% hasta los $76.700-$77.200, confirmando que la señal de fortaleza del dólar fue generalizada.
El próximo catalizador para el oro es la lectura del PCE de EE. UU. del 30 de mayo, que moldeará las expectativas para la reunión de la Fed de junio. Una lectura más débil podría reabrir la narrativa de recortes de tipos y empujar al oro hacia la zona de resistencia de $4.670-$4.710. Una lectura elevada reforzaría el actual rango de consolidación.
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