Los rendimientos de los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) de primer nivel en Ethereum han caído por debajo del 3%, situándose por detrás de las cuentas de ahorro tradicionales y alterando la propuesta de valor principal del sector: mayores rendimientos a cambio de un mayor riesgo.
"Los préstamos no diferenciados convergen hacia tasas libres de riesgo porque cuando cada depositante comparte el mismo colateral, los mismos parámetros y el mismo resultado, hay poco margen para la especialización y los rendimientos se comprimen", dijo Paul Frambot, cofundador del protocolo de préstamos Morpho, a CoinDesk.
La compresión es evidente. Aave, el mayor protocolo de préstamos DeFi, ofrece actualmente un APY del 2,61% en depósitos de USDC, que se sitúa por debajo del 3,14% ofrecido por el efectivo inactivo en Interactive Brokers. Esta inversión significa que los inversores de DeFi están asumiendo ahora un riesgo significativo de contrato inteligente por rendimientos inferiores a las tasas "libres de riesgo" respaldadas por el gobierno, un cambio fundamental respecto a los rendimientos superiores al 20% vistos en años anteriores.
El problema es doble: la demanda orgánica de préstamos on-chain se ha secado y los riesgos se han vuelto más pronunciados. Los hackers robaron más de 2.470 millones de dólares solo en la primera mitad de 2025, según datos de CertiK. Esta combinación de menores rendimientos y mayor riesgo amenaza con expulsar el capital del ecosistema hacia las finanzas tradicionales más atractivas o proyectos respaldados por activos del mundo real (RWA).
El rendimiento que desaparece
El descenso ha sido rápido. En 2024, protocolos como Ethena atrajeron miles de millones ofreciendo rendimientos superiores al 40% en su stablecoin USDe, impulsados en gran medida por incentivos de tokens. Ese APY se ha comprimido desde entonces a alrededor del 3,5%, y su valor total bloqueado (TVL) ha caído de un máximo de aproximadamente 11.000 millones de dólares a 3.600 millones de dólares, según DefiLlama.
En todo el mercado, la historia es similar. El mayor pool de USDT de Aave rinde solo el 1,84%. Los datos de vaults.fyi muestran que sus dos mayores pools de stablecoins —USDT y USDC en Ethereum— están rindiendo poco más del 2% sobre un total de 8.500 millones de dólares en depósitos. Los pocos protocolos que ofrecen tasas competitivas, como la tasa de ahorro USDS del 3,75% de Sky, obtienen la mayoría de sus ingresos de fuentes off-chain como los bonos del Tesoro de EE. UU. y líneas de crédito institucionales, un modelo que muchos puristas de DeFi buscaban evitar.
Una crisis de confianza
Los menores rendimientos se ven agravados por un aumento de las brechas de seguridad que han socavado la confianza de los inversores. Balancer Labs, una piedra angular de la infraestructura de exchanges DeFi, cerró recientemente su entidad corporativa tras un exploit de 110 millones de dólares. Más críticamente, la naturaleza de los ataques está pasando de fallos en los contratos inteligentes a fallos operativos.
El reciente exploit de 25 millones de dólares de Resolv, una stablecoin que genera rendimiento, no se debió a un error de código sino a la falta de controles básicos de oráculo y límites de emisión. Del mismo modo, un exploit de 270 millones de dólares en el protocolo Drift se atribuyó a una sofisticada operación de ingeniería social de seis meses de duración por parte de la inteligencia norcoreana. Estos incidentes ponen de relieve una superficie de ataque creciente contra la que las auditorías de código estándar no pueden proteger, añadiendo una nueva capa de riesgo para los inversores.
Vientos de cola regulatorios
Además de los desafíos del mercado y la seguridad, EE. UU. está avanzando en una legislación que podría apuntar directamente a los modelos de rendimiento restantes de DeFi. La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, el proyecto de ley pendiente más importante de la industria, incluye una disposición que prohibiría el rendimiento pasivo obtenido simplemente por mantener una stablecoin.
Aunque podrían permitirse recompensas vinculadas a actividades específicas como los pagos, el lenguaje del borrador ha sido descrito por expertos de la industria como "demasiado estrecho y poco claro". Según Markus Thielen de 10x Research, la ley, si se aprueba, podría volver a centralizar el rendimiento en las finanzas tradicionales y los productos regulados, creando un gran viento en contra para los protocolos DeFi. Esto deja al sector en una posición precaria, con rendimientos a la baja, riesgos persistentes y un camino cada vez más estrecho para los rendimientos futuros.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
