Puntos clave:
Un desarrollador de la era ICO de Ethereum señaló públicamente la caída del 65% del ether frente a Bitcoin desde The Merge como consecuencia de fallos concretos en los productos de la Ethereum Foundation, mencionando decisiones erróneas en staking, economía de rollups y estrategia de marketing.
La relación ETH/BTC ha pasado de 0,085 cerca de The Merge en septiembre de 2022 a aproximadamente 0,028 a finales de mayo, un desplome del 65% que un insider atribuye a fallos en la ejecución de la Ethereum Foundation, y no a ciclos amplios del mercado o problemas de coordinación.
"No elegir ganadores es lo que dice una organización cuando no quiere competir", afirmó Reid, un participante de la era ICO que aún construye sobre Ethereum y cubre crédito y activos del mundo real en Figure y Securitize. Reveló que sigue manteniendo posiciones largas en ether.
El mensaje de reducción del 99,95% del consumo energético de The Merge respondió a preguntas que los asignadores de capital nunca hicieron, argumentó Reid. Las instituciones buscaban rendimiento, los desarrolladores querían finalidad y los usuarios deseaban transacciones más baratas. Solana lanzó su mainnet beta en marzo de 2020 y lanzó wallets, exchanges descentralizados y mercados monetarios mientras Ethereum debatía especificaciones. La prueba fehaciente, en su opinión, es la ausencia de una aplicación de staking propia tres años después de The Merge. La vía oficial aún requiere ejecutar un validador con al menos 32 ETH, empujando a la mayoría de los usuarios hacia Lido, que posee aproximadamente el 24% del ETH en staking a pesar de las repetidas advertencias de centralización de los desarrolladores.
La hoja de ruta centrada en rollups drenó la capa base. EIP-4844 entró en funcionamiento en marzo de 2024 y redujo las comisiones por blob a cerca de 1 wei durante la mayor parte de 2024 y 2025. Los ingresos trimestrales por comisiones de Ethereum han caído aproximadamente un 95% desde el máximo de 4.300 millones de dólares del cuarto trimestre de 2021. Arbitrum ha comercializado márgenes operativos del 90% al 98% en sus L2, mientras que Base capturó cerca del 70% de las ganancias de los rollups a mediados de 2025. Cada L2 importante emitió su propio token, fragmentando los flujos de capital dentro del ecosistema. Reid contrasta esto con la L1 integrada de Solana, donde la captura de comisiones se acumula directamente en su token nativo.
Una caída del 65% con nombres y apellidos
Reid rechaza la interpretación del cofundador de Bankless, David Hoffman, sobre el "límite merecido" del ether como un techo noble. Sostiene que el límite es más bajo de lo que los alcistas esperaban por razones con nombres y fechas, no por teoría de coordinación. Los escritos de Vitalik Buterin durante 2024 y 2025 pasaron de las especificaciones de Casper hacia el pluralismo y los estados red — un tono que Reid lee como una postura cultural establecida de Ethereum más que una postura competitiva activa.
¿Puede la Fundación cambiar de rumbo?
La pregunta que queda es si cambiará el ritmo de desarrollo de productos de la Fundación. La trayectoria de la relación ETH/BTC durante el resto del ciclo reflejará la respuesta. El ether cotiza actualmente por debajo de los 2.000 dólares, un 21% menos en el último año, mientras el capital sigue rotando hacia Bitcoin y L1 competidoras que ofrecen captura integrada de comisiones y una ejecución más rápida.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
