El oro supera a los bonos del Tesoro de EE.UU. en el 27% de las reservas de los bancos centrales en 2025

Por primera vez en tres décadas, los bancos centrales poseen más oro que bonos del Tesoro de EE.UU., lo que marca un cambio estructural en la forma en que el mundo almacena sus reservas.

Los bancos centrales de todo el mundo hicieron que el oro superara a los bonos del Tesoro de EE.UU. como activo de reserva por primera vez desde 1996, asignando el 27% de sus tenencias al metal precioso frente al 22% en bonos gubernamentales, según un informe del Banco Central Europeo publicado esta semana.

"No es casualidad que Polonia, que comparte frontera con Rusia y otorga un alto valor a su membresía en la OTAN, haya sido uno de los mayores compradores de oro", señaló Barry Eichengreen, profesor de Economía de la Universidad de California, Berkeley.

Polonia adquirió aproximadamente 100 toneladas métricas de oro en 2025, uniéndose a Kazajistán, Brasil, China y Turquía entre los principales compradores. Desde la invasión rusa de Ucrania en 2022, China ha acumulado 350 toneladas, Polonia 320 toneladas, Turquía 220 toneladas e India 130 toneladas, según el BCE. La aceleración del cambio se produjo después de que EE.UU. y sus aliados congelaran los activos en divisas rusos en 2022, una medida que indicó que las tenencias denominadas en dólares podrían ser utilizadas como arma.

Este reequilibrio tiene implicaciones para los costos de endeudamiento de EE.UU. y el estatus de reserva del dólar. Los activos denominados en dólares aún representan la mayor parte de las reservas mundiales, con un 42%, pero la tendencia es adversa para los bonos del Tesoro. Si los bancos centrales continúan diversificándose al ritmo actual, EE.UU. podría enfrentar mayores costos de financiamiento sobre sus casi 36 billones de dólares en deuda pública, con un déficit presupuestario que ronda el 6% del producto interno bruto.

Los datos del BCE muestran que la participación del oro aumentó siete puntos porcentuales, del 20% en 2024 al 27%, mientras que los bonos del Tesoro cayeron tres puntos, del 25% al 22%. Parte del cambio refleja la fuerte subida del precio del metal —el oro ganó aproximadamente un 60% el año pasado tras un repunte del 30% en 2024— pero los bancos centrales también compraron 850 toneladas en 2025, prolongando una ola de compras que comenzó en 2022.

La última vez que el mundo presenció un reequilibrio comparable fue a finales de los años sesenta y principios de los setenta, cuando los gobiernos extranjeros se sintieron incómodos manteniendo dólares mientras Washington implementaba políticas fiscales expansivas vinculadas a la Guerra de Vietnam y al gasto interno. Esa era culminó con la decisión del presidente Richard Nixon en agosto de 1971 de poner fin a la convertibilidad del dólar en oro a 35 dólares la onza, una ruptura que reconfiguró el orden monetario mundial.

Geopolítica, no solo teoría de carteras

El cambio actual está impulsado menos por consideraciones de rendimiento y más por la estrategia geopolítica. La encuesta del BCE reveló que el 70% de los bancos centrales identificaron la geopolítica como el riesgo más significativo al que se enfrentan este año. El déficit presupuestario de EE.UU., las políticas arancelarias y las tensiones dentro de la alianza de la OTAN han contribuido a una reevaluación de los activos en dólares.

"Desde la Guerra Fría, EE.UU. había proporcionado un paraguas nuclear a otras naciones, que correspondían manteniendo una parte desproporcionada de sus reservas en dólares y valores del Tesoro", explicó Eichengreen. Ese pacto implícito ahora parece menos seguro.

El mayor comprador individual de oro en 2025 no fue un banco central. Tether, el emisor de stablecoins, adquirió más de 100 toneladas, lo que apunta a la criptomoneda como otra alternativa potencial al dólar para las transacciones internacionales.

Lo que no muestran las cifras

Las cifras principales exageran la magnitud de la diversificación deliberada. Si los cálculos de reservas de 2025 se ajustan utilizando los precios del oro de 2023, la participación del oro caería al 16%, según el BCE. El aumento del 20% al 27% refleja en gran medida la apreciación del precio del metal más que las compras activas. Aun así, la dirección es clara: los bancos centrales están reduciendo su dependencia de los activos en dólares en el margen, y ese proceso no tiene un catalizador cercano que lo revierta.

Los inversores extranjeros siguen comprando acciones estadounidenses a niveles récord —las tenencias alcanzaron los 19,86 billones de dólares en junio de 2025, según datos del Tesoro—. Pero la asignación de reservas y el comportamiento inversor no son lo mismo. Los bancos centrales priorizan la seguridad y la liquidez sobre los rendimientos, y el oro ofrece algo que los bonos del Tesoro no pueden: neutralidad política.

Para los inversores, el mensaje es que el dominio del dólar ya no se juzga solo por la liquidez y el rendimiento. Se juzga por la confianza. Y la confianza, una vez que se reprecian los activos, rara vez se restaura rápidamente.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.