Goldman Sachs BDC, Inc. (NYSE: GSBD) informó de una caída del 3,7% en su valor liquidativo por acción del primer trimestre, ya que el aumento de las pérdidas no realizadas y los problemas crediticios dentro de su cartera heredada eclipsaron un giro estratégico hacia nuevas originaciones de crédito.
"La volatilidad del crédito está muy concentrada en la cartera heredada, que representó el 72% de las pérdidas este trimestre", señaló la dirección en su conferencia de resultados, distinguiendo entre los ajustes impulsados por el mercado y el deterioro crediticio real.
La tasa de préstamos en mora de la BDC saltó al 4,7% de la cartera al coste amortizado, frente al 2,8% del trimestre anterior. El aumento fue impulsado principalmente por dos inversiones heredadas, 1GI LLC y 3SI Security Systems, Inc., que ahora representan la mayor parte de los activos problemáticos de la firma. Por el contrario, la cartera posterior a la integración, que ahora representa el 58% del libro, solo tiene una inversión en mora que representa menos del 0,5% del total.
Los resultados ponen de relieve el desafío que supone para GSBD superar sus exposiciones crediticias previas a la integración, incluso cuando capta con éxito nuevo capital y lo despliega en su ecosistema "OneGS". Dado que la actividad de fusiones y adquisiciones en el mercado medio sigue por debajo de las medias de los últimos 10 años, la capacidad de la firma para generar ingresos estables depende de acelerar la liquidación de su libro heredado del 42%, mientras encuentra operaciones atractivas respaldadas por el flujo de caja en un entorno de aversión al riesgo.
El lastre de lo heredado
El informe de resultados de la firma detalló una clara divergencia en el rendimiento entre sus dos principales segmentos de cartera. El libro heredado, que comprende las inversiones realizadas antes de la integración total en la plataforma de préstamos directos de Goldman Sachs, sigue siendo un lastre significativo para el rendimiento. Estos activos, que representan solo el 42% del valor razonable de la cartera, fueron responsables de casi todos los problemas crediticios del trimestre, incluido más del 99,5% del total de préstamos en mora al coste. La dirección ha estado reduciendo deliberadamente la exposición a ciertos tipos de activos heredados, como los préstamos de Ingresos Recurrentes Anualizados (ARR), que se han recortado del 39% de la cartera en 2022 a menos del 10% en la actualidad.
Giro estratégico y gestión del capital
En respuesta, GSBD está pivotando hacia originaciones procedentes de la plataforma integrada de crédito privado de Goldman Sachs. La empresa espera reinvertir los ingresos de las salidas recientes a diferenciales más amplios y niveles ajustados al riesgo más atractivos. Para reforzar la confianza, el consejo de administración autorizó un nuevo programa de recompra de acciones por valor de 75 millones de dólares. La empresa también demostró un sólido acceso al mercado mediante la emisión de 400 millones de dólares en notas no garantizadas de grado de inversión a tres años, que tuvieron una demanda significativa, con una sobresuscripción de 7,3 veces en su punto máximo de demanda. Este nuevo capital está destinado a ser desplegado en el ecosistema 'OneGS', reduciendo aún más la influencia de la cartera heredada con el tiempo.
Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
