Goldman Sachs está aconsejando a los inversores rotar fuera de las acciones de semiconductores y hacia los gigantes de la computación en la nube, tras un trimestre excepcional de Alphabet que subrayó la cambiante dinámica del retorno de la inversión en el sector de la inteligencia artificial.
"Recomendamos 'largos en proveedores de nube a hiperescala, infraponderar semiconductores'", dijo Jim Covello, analista senior de semiconductores de Goldman Sachs, en una nota a clientes, argumentando que las valoraciones de los chips están extendidas mientras que los proveedores de nube están infravalorados.
El llamado se produjo cuando las acciones de Alphabet subieron un 10% el jueves, sumando un récord de 421.000 millones de dólares en valor de mercado después de que su unidad Google Cloud registrara un crecimiento de ingresos del 28% hasta los 12.300 millones de dólares. Por el contrario, las acciones de Nvidia cayeron más del 4% para cotizar por debajo de los 200 dólares, mientras que el Índice de Semiconductores de Filadelfia cotiza a una relación precio-beneficio proyectada de 24 veces, por encima de su promedio de 10 años de 19.
El movimiento enfrenta a los proveedores de infraestructura de IA contra las plataformas que la monetizan. Goldman sugiere que incluso una desaceleración en el gasto de capital en la nube beneficiaría el flujo de caja de las acciones de la nube mientras perjudicaría los ingresos de los fabricantes de chips, un escenario que el banco calificó como su "mejor caso" para la operación.
Los resultados de Alphabet encendieron el entusiasmo de los inversores por el sector de la nube, que se ha visto lastrado por las preocupaciones sobre los gastos de capital masivos. El margen operativo de Google Cloud se expandió al 32,9% desde el 17,8% del año anterior, lo que la dirección atribuyó a una infraestructura más eficiente. El aumento de las acciones redujo la brecha de capitalización de mercado entre Alphabet y Nvidia a aproximadamente 203.000 millones de dólares, la menor desde principios de febrero.
El informe de Covello destaca que, si bien tanto los semiconductores como los proveedores de nube a hiperescala cotizan a un P/E proyectado similar de alrededor de 24, el sector de la nube históricamente ha exigido una prima debido a su flujo de caja y crecimiento constantes. La reciente liquidación en nombres de la nube, impulsada por los temores de capex, ha creado lo que Goldman ve como una desconexión de valoración. Esta opinión fue compartida por el CEO de Google Cloud, Thomas Kurian, quien afirmó recientemente que la demanda de infraestructura de IA probablemente superará la oferta durante años.
La recomendación llega cuando el mercado muestra signos de fatiga con el comercio de IA de "picos y palas". Un informe reciente de que OpenAI no alcanzó los objetivos de crecimiento internos provocó una liquidación generalizada en las acciones de semiconductores, incluidas Nvidia, Advanced Micro Devices y Marvell Technology. Si bien el despliegue de IA por parte de los principales proveedores de nube como Amazon, Microsoft y Meta Platforms sigue siendo sólido con más de 600.000 millones de dólares en gastos planificados, los inversores se centran cada vez más en el cronograma de los retours.
La nota de Goldman Sachs proporciona una guía clara para los inversores que navegan por la segunda fase del comercio de IA, priorizando la rentabilidad demostrada sobre la pura exposición a las ventas de hardware. Los inversores ahora estarán atentos a las próximas ganancias de Amazon y Microsoft para ver si la tendencia de crecimiento de la nube y la expansión del margen es a nivel de todo el sector.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
