Goldman Sachs advierte que la burbuja de gasto en IA está sobreextendida ante la convergencia de 3 riesgos

Goldman Sachs advierte que el mercado de gasto de capital en inteligencia artificial se ha estirado como una banda elástica, y el primer recorte significativo de gasto desencadenará una revalorización de todo el sector.

Goldman Sachs advirtió que el mercado de gasto de capital en inteligencia artificial se ha vuelto peligrosamente sobreextendido, con la brecha entre los compromisos de gasto y los retornos para los inversores alcanzando un punto crítico que podría desencadenar una revalorización de todo el sector. Los estrategas del banco señalaron que los mercados están extrapolando las tendencias a corto plazo demasiado hacia el futuro, lo que hace que el sector sea vulnerable a cualquier desafío a ese optimismo.

"El mercado está extrapolando tendencias a corto plazo —incluyendo las ganancias impulsadas por el propio auge de la inversión— demasiado hacia el futuro", dijo Rich Privorotsky, estratega de Goldman Sachs, en una nota el martes. "La posibilidad de un gasto 'ligeramente menor' no ha sido incorporada en las expectativas de nadie".

La advertencia llegó cuando el índice Kospi de Corea del Sur se desplomó un 10% tras alcanzar un máximo histórico, con Samsung Electronics y SK Hynix cayendo más de un 12% cada una. Los futuros del Nasdaq cayeron aproximadamente un 2,5%, mientras que Micron Technology se desplomó más de un 7% en las operaciones previas a la apertura del mercado e Intel cayó un 6,5%. El ETF de Semiconductores de VanEck mostró señales de lo que Thomas Carroll, estratega de renta variable de Stifel, denominó "manía", con un aumento simultáneo del precio y la volatilidad.

La liquidación refleja un creciente reconocimiento de que el ciclo de gasto de capital en IA, de más de 300.000 millones de dólares anuales, podría estar acercándose a un punto de inflexión. Amazon, Alphabet y Meta han aumentado sus compromisos de gasto en los últimos trimestres, pero sus acciones han tenido un rendimiento inferior al del mercado en general, una divergencia que Privorotsky señaló como una señal de distorsión de precios. Si alguno de estos hiperescaladores recorta el gasto, toda la cadena de valoración de la IA, desde los fabricantes de chips hasta las plataformas en la nube, se enfrentaría a una revalorización integral.

La disrupción de costos desde Asia

Un riesgo estructural que agrava la preocupación por la valoración proviene de Asia, donde empresas tecnológicas chinas y japonesas están desarrollando modelos de IA a una fracción de los costos occidentales. El modelo de lenguaje grande GLM-5.2 de China fue entrenado íntegramente con 100.000 procesadores Huawei, sin utilizar ningún producto de Nvidia. Este caso desafía directamente la suposición de que los hiperescaladores occidentales deben mantener una adquisición cada vez mayor de GPU de Nvidia y AMD.

"Los mayores asignadores de capital son también los más expuestos al riesgo de sobreinversión", dijo Privorotsky. Si la inteligencia de frontera puede desarrollarse en Oriente a una pequeña fracción de los costos occidentales, la trayectoria de gasto actual de empresas como Microsoft, Amazon y Alphabet podría representar una sobreinversión significativa.

Múltiples presiones sobre las valoraciones tecnológicas

El equipo de inteligencia de mercado internacional de JPMorgan, liderado por Federico Manicardi y Victoria Campos, identificó vientos en contra adicionales: expectativas de mercado excesivas, sentimiento eufórico, escasez de flujo de caja libre, jefes de tecnología que se oponen al aumento de los costos de los tokens, un cambio hacia modelos de menor costo, restricciones regulatorias desde Washington y una creciente oferta de deuda y capital.

Los estrategas también señalaron los avances en orquestación, fusión de modelos y cuantificación como tecnologías que apuntan a ganancias continuas de eficiencia y posibles presiones sobre los precios para los proveedores de IA establecidos.

El primero en recortar

En el marco de Goldman, el punto de ruptura para el ciclo actual de gasto de capital en IA provendrá de una empresa de gasto central que reconozca que devolver capital a los accionistas es una mejor asignación que seguir vertiendo dinero en infraestructura de IA. La primera empresa en dar marcha atrás se convertiría en el detonante de una reevaluación en todo el mercado.

Dominic Wilson y Vickie Chang, de Goldman, quienes previamente compararon el auge de la IA con la burbuja tecnológica de la década de 1990, señalaron que el auge del gasto de capital en IA ahora iguala la escala de esa era, aunque es menos generalizado. No recomiendan salir por completo de las acciones tecnológicas, pero sugieren utilizar estrategias de opciones como puts o reemplazos de calls para limitar el riesgo a la baja hasta que el pico del ciclo de inversión esté más cerca.

Nvidia cotiza a aproximadamente 35 veces las ganancias futuras, mientras que AMD y Broadcom cotizan a múltiplos elevados que asumen un crecimiento ininterrumpido en los ingresos relacionados con la IA. Un solo recorte de gasto de un gran hiperescalador pondría a prueba si esas valoraciones pueden mantenerse.

Este artículo es solo con fines informativos y no constituye un consejo de inversión.