La segunda supuesta intervención multimillonaria de Tokio para apoyar al yen puede resultar efímera, ya que persisten las presiones fundamentales de los diferenciales de tipos de interés y los déficits comerciales.
Es probable que Japón haya intervenido por segunda vez en 48 horas para sacar al yen de sus mínimos de varias décadas, pero la moneda ya ha retrocedido una parte significativa de sus ganancias mientras los analistas cuestionan la durabilidad de la medida frente a la ampliación de los diferenciales de tipos entre EE. UU. y Japón.
"La posible intervención cambiaria del Ministerio de Finanzas de Japón puede resultar menos efectiva que en episodios anteriores", dijeron los analistas de Bank of America en un informe del jueves, citando el aumento de los tipos de interés en EE. UU. y de los precios del petróleo como factores clave que socavan al yen.
El par USD/JPY se desplomó casi 600 pips el jueves después de cruzar el nivel clave de 160,00 y cayó más de 200 pips el viernes por debajo de 156,00 antes de rebotar, movimientos atribuidos en gran medida a la compra directa de yenes. La acción se produce después de que el Banco de Japón dejara la semana pasada su tipo de interés oficial cerca de cero, al tiempo que elevaba su previsión de inflación para 2026 al 2,8 por ciento.
Dado que los operadores siguen favoreciendo fuertemente al dólar por su ventaja de rendimiento, el impacto de la intervención puede ser fugaz sin un cambio fundamental en la política del BoJ o un giro menos restrictivo de la Reserva Federal de EE. UU. La sostenibilidad de la recuperación del yen está ahora en duda mientras los mercados ponen a prueba la determinación de Tokio y la eficacia de su esfuerzo multimillonario.
Las dramáticas oscilaciones del yen comenzaron a última hora del jueves después de que el par USD/JPY superara los 160, un nivel ampliamente visto por los operadores como una línea roja para las autoridades japonesas. Una segunda ola de supuesta intervención ocurrió el viernes durante volúmenes de negociación escasos debido a los días festivos, una táctica diseñada para maximizar el impacto. Si bien los movimientos proporcionaron un alivio temporal para el maltrecho yen, desde entonces ha devuelto una gran parte de las ganancias, lo que destaca la inmensa presión de las operaciones de carry trade que favorecen al dólar estadounidense de alto rendimiento.
Cinco factores que actúan contra el yen
Bank of America ha esbozado cinco razones por las que esta ronda de intervención puede ser menos duradera que los esfuerzos pasados, como la exitosa campaña de octubre de 2022.
Primero, el aumento de los tipos de interés en EE. UU. continúa respaldando al dólar, con un crecimiento resiliente que aleja las expectativas de recortes de tipos de la Reserva Federal. Esto contrasta con 2022 y 2024, cuando las intervenciones contaron con el apoyo de un contexto de tipos estadounidenses a la baja.
Segundo, se espera que la escalada de los precios del petróleo crudo amplíe el déficit comercial de Japón, empeorando la dinámica subyacente de oferta y demanda del yen. Como principal importador de energía, los precios más altos del petróleo se traducen en una mayor venta de yenes para comprar crudo denominado en dólares.
Tercero, el posicionamiento especulativo no está tan extendido como en episodios anteriores. Los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos muestran que, si bien las posiciones cortas en yenes son significativas, no se encuentran en los niveles extremos que podrían indicar una reversión inminente.
Cuarto, los mercados perciben que el gobierno japonés mantiene una postura moderada tanto en la política fiscal como en la monetaria. Esto crea una barrera alta para cualquier cambio de política fundamental que ofrezca un apoyo sostenido a la moneda, dejando la intervención como la herramienta principal.
Finalmente, la estructura de las reservas de divisas de Japón, que se sitúan cerca de los 1,4 billones de dólares, puede limitar la potencia de fuego percibida. Bank of America señala que una parte de estas reservas puede ser vista por los mercados como vinculada a acuerdos de inversión de EE. UU., lo que podría afectar al fondo disponible para la intervención directa.
Las corrientes cruzadas también fueron visibles en otros pares, con el GBP/JPY desplomándose inicialmente antes de recuperarse por encima de 213,00. El Banco de Inglaterra enfrenta su propia combinación difícil de alta inflación y crecimiento lento, pero la ventaja de rendimiento de la libra sobre el yen sigue siendo un factor dominante para los operadores.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
