Puntos clave:
Henry McVey, de KKR, sostiene que la economía global está entrando en un período de divergencia no vista desde la década de 1870, con las ganancias de productividad impulsadas por la IA concentradas en un grupo cada vez más reducido de ganadores.
La economía global se está expandiendo de manera desigual al entrar en un período de divergencia creciente, con las ganancias de productividad de la IA concentradas en un grupo cada vez más reducido de ganadores, según afirmó Henry McVey, de KKR, en el panorama de mitad de año 2026 de la firma.
"El ciclo no ha terminado, pero se está volviendo más selectivo", dijo McVey, CIO del Balance de KKR y Director Global de Macro y Asignación de Activos, en el informe titulado "El Dilema de la Divergencia".
El ETF iShares Semiconductor ha subido aproximadamente un 80% en lo que va del año, mientras que el S&P 500 ha ganado cerca de un 6%, una brecha que refleja la concentración que McVey describe. Para finales de mayo, el 10% de los 30 principales bancos centrales del mundo estaban subiendo las tasas, frente al 3% a finales de 2025, mientras que solo el 40% aún las estaba recortando. La última vez que la divergencia alcanzó este nivel de extremo fue al inicio de la segunda revolución industrial en la década de 1870, escribió McVey, estableciendo paralelismos también con las décadas de 1920 y finales de los 90.
La divergencia crea lo que McVey denomina un panorama de inversión donde ciertos segmentos de la economía carecen de capital mientras que otros están saturados de opciones de financiamiento. Esta combinación de un auge de productividad cada vez más amplio y una fragmentación geopolítica cada vez más intensa será cada vez más difícil de navegar para los bancos centrales a medida que las economías se alejen del modelo de eficiencia-primero que definió gran parte de la era pre-COVID, señaló.
McVey sostiene que el tema de la "Seguridad de Todo" se extiende mucho más allá del gasto tradicional en defensa para incluir alimentos, agua, energía e insumos críticos. La seguridad se está convirtiendo en una premisa operativa central para los CEOs y los responsables de políticas, dijo, a medida que las naciones pasan de una globalización benigna a una competencia entre grandes potencias. La guerra en Irán es el síntoma más reciente de este cambio, señaló.
"¿Cómo puedes sentir que estás ganando en seguridad nacional si no estás ganando en IA?", preguntó McVey, argumentando que la tecnología es ahora inseparable del estado de derecho, el comercio y la economía. La ciberseguridad importará tanto como la seguridad física, añadió, porque la digitalización ha entrelazado al sector privado con el sector público.
Los beneficios de productividad de la IA apenas están comenzando a surgir en 2026, escribió McVey. Desde el COVID, las ganancias de productividad han sido impulsadas en gran medida por la automatización y digitalización del sector servicios, lo que sugiere que este ciclo puede ser más amplio y duradero que cualquier ola tecnológica individual. Señaló las décadas de 1870, 1920 y 1990 como evidencia de que la concentración en sectores líderes puede persistir más de lo que muchos inversores esperan.
El equipo de KKR mantiene una alta convicción en mercados internacionales selectos, particularmente Asia, donde la reforma corporativa, la infraestructura de IA y la mejora del consumo siguen siendo temas clave a largo plazo. En Europa, el equipo sostiene que la región se está bifurcando en lugar de colapsar, con la periferia —incluyendo España e Italia— superando al núcleo industrial gracias a la demanda interna, el turismo y la inversión impulsada por estímulos fiscales.
En este contexto, McVey dirige a los inversores hacia mantenerse en activos de calidad, diversificarse hacia activos vinculados al PIB nominal y enfatizar historias de mejora operativa. La firma favorece las escisiones corporativas, los flujos de caja basados en garantías, la infraestructura energética y eléctrica, y las inversiones vinculadas al tema de la "Seguridad de Todo". Al mismo tiempo, el equipo se mantiene cauto respecto a los bonos gubernamentales de larga duración, los acuerdos apalancados de la cosecha de 2021, la exposición a consumidores de ingresos más bajos y los activos que dependen de un retorno al antiguo régimen de baja inflación, bajas tasas y abundante liquidez.
Es probable que la inflación se mantenga estructuralmente por encima del consenso en todas partes excepto en China, a medida que la inflación de bienes se vuelva menos desinflacionaria y los choques geopolíticos se vuelvan más frecuentes, escribió McVey. Es probable que los precios del petróleo se mantengan más constructivos que la curva de futuros a medio plazo, reflejando amortiguadores agotados, la necesidad de reconstruir inventarios, una producción disciplinada de esquisto, los incentivos fiscales de la OPEP+ y el persistente riesgo geopolítico.
La construcción de carteras se está convirtiendo en una fuente cada vez mayor de rentabilidad a medida que aumenta la dispersión, dijo McVey. La selección de gestores, la diversificación, el tamaño de las posiciones, la exposición sectorial, la documentación y la disciplina en torno al rendimiento serán más importantes en este entorno. El equipo sigue favoreciendo las oportunidades de mercados privados vinculadas a la mejora operativa en lugar de a la ingeniería financiera, y la creación de valor depende cada vez más de la ejecución, el gobierno corporativo, la mejora de la productividad y la expansión de márgenes.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
