Puntos clave:
El Banco Popular de China retiró un neto de 1,16 billones de yuanes del sistema bancario el miércoles, el mayor drenaje en un solo día registrado, al vencer por primera vez su nuevo instrumento de liquidez a un día.
El Banco Popular de China drenó un neto de 1,16 billones de yuanes (171.000 millones de dólares) del sistema financiero el miércoles, la mayor retirada en un solo día registrada, al compensar las nuevas inyecciones de efectivo con el vencimiento de repos inversos a un día.
"La magnitud del drenaje refleja la preferencia del PBoC por instrumentos de corta duración que le otorgan la máxima flexibilidad para ajustar la liquidez día a día", afirmó Becky Liu, jefa de macroestrategia para la Gran China de Standard Chartered. "Se trata de una consecuencia técnica del plazo a un día del nuevo instrumento, no de un endurecimiento de la política monetaria".
El banco central inyectó 100.000 millones de yuanes mediante repos inversos a siete días al 1,4%, sin cambios respecto a la operación anterior, mientras que vencieron 662.500 millones de yuanes en repos a siete días y 600.000 millones de yuanes en repos a un día, según un comunicado del PBoC. El instrumento a un día, lanzado el lunes a una tasa del 1,25% —10 puntos básicos por debajo de la mediana de la estimación de Bloomberg de 1,35%—, se implementó con 300.000 millones de yuanes el 29 de junio y se duplicó a 600.000 millones de yuanes el 30 de junio, cuando la demanda de financiación de fin de semestre alcanzó su punto máximo.
La retirada neta se produce mientras la economía china muestra renovados signos de tensión, con una desaceleración de las ventas minoristas y la inversión en el segundo trimestre. Economistas de Citigroup y Standard Chartered esperan que el PBoC recorte las tasas preferenciales de préstamo (LPR) tan pronto como el próximo mes, un movimiento que supondría la primera flexibilización formal desde la introducción del instrumento a un día.
La tasa de repo inverso a un día se fijó en el 1,25%, 15 puntos básicos por debajo del referencial a siete días del 1,4%, según fuentes. El PBoC no divulgó públicamente la tasa, una decisión que los analistas consideraron destinada a preservar el papel de la tasa a siete días como ancla principal de la política monetaria. "El PBoC no quiere generar confusión sobre los recortes de tasas antes de que se materialice la flexibilización real", afirmó Lynn Song, economista jefe para la Gran China de ING.
La tasa media ponderada por volumen del repo de referencia a un día en el mercado interbancario se situó en el 1,3466% el martes, 0,7 puntos básicos por debajo del cierre anterior, lo que refleja una liquidez amplia a pesar del gran drenaje. El rendimiento de los bonos del gobierno chino a 10 años cayó al 1,71% el lunes tras el debut del instrumento a un día, extendiendo una racha bajista de tres sesiones.
El nuevo instrumento a un día marca un cambio significativo en el marco operativo del PBoC, acercándolo al enfoque de la Reserva Federal de utilizar una tasa objetivo a un día para gestionar la economía. Las operaciones de repo a un día representan más del 80% del volumen de operaciones en el mercado interbancario de dinero de China, lo que otorga al banco central un control más preciso sobre los costos de endeudamiento a corto plazo. El gobernador del PBoC, Pan Gongsheng, declaró en el Foro Anual de Lujiazui a principios de este mes que el banco central aumentaría la variedad de operaciones de repo inverso a un día y reduciría el rango de las tasas a corto plazo para disminuir la volatilidad del mercado monetario.
La última vez que el PBoC introdujo un instrumento de política de esta magnitud fue el cambio al marco de la tasa preferencial de préstamo (LPR) en agosto de 2019, que precedió a un recorte de 5 puntos básicos en la LPR a un año al mes siguiente. Si la historia sirve de guía, el debut del instrumento a un día por debajo de las expectativas del mercado podría presagiar un recorte formal de tasas en cuestión de semanas. Liu, de Standard Chartered, afirmó que el siguiente paso es reducir las tasas de interés efectivas, incluida una posible reducción de las tasas LPR tanto a uno como a cinco años, para apoyar la estabilización del crecimiento del crédito.
El drenaje neto de 1,16 billones de yuanes representa aproximadamente el 0,9% de las reservas totales del sistema bancario chino, según datos del PBoC. Si bien la retirada es grande en términos absolutos, la naturaleza a un día de los repos que vencen hace que el drenaje de liquidez sea temporal: el PBoC puede inyectar fondos frescos en operaciones posteriores. La capacidad del banco central para ajustar la liquidez diariamente a través del nuevo instrumento reduce el riesgo de una escasez sostenida de efectivo, incluso mientras mantiene su cautelosa postura de flexibilización.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
