La gran acumulación de carteras del capital privado ha creado una paradoja: mientras que la volatilidad del mercado presenta una oportunidad de oro para nuevas inversiones, un mercado de salidas congelado ha atrapado más de 3 billones de dólares en activos, obligando a la industria a buscar salidas creativas.
La industria mundial del capital privado está luchando bajo el peso de casi 33.000 empresas de cartera no vendidas, un atasco que ha suprimido los retornos de capital a los inversores y ha complicado los nuevos esfuerzos de recaudación de fondos. Esta acumulación está creando una marcada división: firmas como TPG y Mutares están desplegando capital activamente en nuevos acuerdos mientras que los activos existentes permanecen paralizados, una situación que el codirector ejecutivo de KKR, Scott Nuttall, atribuyó a un entorno "incierto o incómodo" para vender activos de alta calidad.
"La falta de salidas [es] la crisis de nuestra industria", afirmó Jonathan Sokoloff, socio director de Leonard Green & Partners, en la Conferencia Global del Instituto Milken, destacando la gravedad de la situación.
Las cifras muestran un panorama desolador de la crisis de liquidez. Por cuarto año consecutivo, las distribuciones de los fondos como porcentaje del valor neto de los activos se han mantenido por debajo del 15%, un récord para la industria, según la consultora Bain & Co. Solo en Estados Unidos hay 13.325 empresas sin vender, según datos de PitchBook. El segmento del capital riesgo ilustra aún más la tensión, con fondos que registraron flujos de caja netos negativos de 46.200 millones de dólares durante los tres primeros trimestres de 2025.
Esta prolongada sequía de salidas está forzando una evolución estructural en el mercado, empujando a los socios generales (GP) y a sus socios limitados (LP) hacia soluciones alternativas. Aunque algunos ejecutivos, como Martín Escobari de General Atlantic, creen que "ha llegado la primavera" para las salidas, el consenso es que despejar la acumulación de billones de dólares requerirá algo más que un mercado de salidas a bolsa (IPO) que se descongela lentamente, donde el incremento mediano de valor para las cotizaciones recientes es de apenas 1,1 veces.
El mercado secundario repunta hasta los 25.000 millones de dólares
La adaptación más significativa ha sido un auge sin precedentes en el mercado secundario, particularmente para activos de larga duración. El valor de las transacciones secundarias de infraestructuras se duplicó con creces hasta alcanzar los 25.000 millones de dólares el año pasado, y la recaudación de fondos para esta estrategia alcanzó un récord de 11.500 millones de dólares, según datos de PitchBook y PJT Partners. Este mercado proporciona una válvula de escape crucial, permitiendo a las firmas generar liquidez a partir de activos que no encajan con los ciclos tradicionales de fondos de 10 años.
Firmas como Blackstone y Ardian están a la vanguardia, recaudando fondos de miles de millones de dólares dedicados a estas estrategias. Blackstone cerró el mayor fondo secundario de infraestructuras de la historia con 5.500 millones de dólares, mientras que Ardian está, según se informa, en camino de superar esa cifra. Gran parte de esta actividad se realiza a través de transacciones lideradas por GP, en las que una firma vende un activo de uno de sus fondos antiguos a un nuevo vehículo de continuación que también gestiona. Se prevé que estos acuerdos alcancen un récord de 14.600 millones de dólares en 2025, ofreciendo una forma de proporcionar liquidez a los LP mientras se siguen gestionando activos prometedores.
Un entorno de recaudación de fondos tenso
El atasco de las salidas ha tenido un impacto directo en la recaudación de fondos, y no solo a nivel institucional. El apetito de los inversores minoristas por los productos de capital privado de duración indefinida (evergreen) también se ha moderado en el primer trimestre, según un informe reciente. Grandes gestores de activos alternativos como KKR y Ares informaron de menores entradas netas en sus fondos minoristas semilíquidos en comparación con el año anterior.
Un ejecutivo de EQT señaló el efecto dominó, afirmando que las salidas de capital del crédito privado han tenido un impacto material en el impulso general de recaudación de fondos en otras estrategias alternativas. Aunque algunos ejecutivos mantienen la esperanza de un repunte en la segunda mitad del año, los datos sugieren una moderación más amplia en las asignaciones de los inversores a los mercados privados mientras esperan a que se devuelva el capital de inversiones anteriores.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
