La liquidación del SaaSpocalypse de febrero se ha revertido, pero la recuperación está dividiendo a las empresas de software en dos bandos: aquellas cuyos ingresos escalan con la actividad de los agentes y aquellas cuyos precios se basan en lo que los agentes reemplazan.
Tres meses después de que los operadores acuñaran el término "SaaSpocalypse" para referirse a los 285.000 millones de dólares borrados de las acciones de software en 48 horas, el ETF iShares Expanded Tech-Software (IGV) se disparó un 21% en mayo —su mejor mes desde octubre de 2001— mientras los inversores recalificaban el sector empresa por empresa en función de una única pregunta: ¿este negocio se encuentra en el camino que los agentes autónomos deben recorrer, o está valorado en función de lo que los agentes reemplazan?
"La liquidación de febrero fue un shock por anuncio de producto, no un deterioro fundamental", dijo Tal Liani, analista de Bank of America, quien el 18 de mayo reinstauró la cobertura de ServiceNow con recomendación de Compra y un precio objetivo de 130 dólares, y la de Salesforce con recomendación de Infravalorar y un objetivo de 160 dólares, el mismo día. "Los despliegues de IA agéntica elevan la necesidad de orquestación, permisos, aprobaciones, aplicación de políticas y auditabilidad, lo que se alinea directamente con las capacidades centrales de ServiceNow".
Snowflake proporcionó el combustible. El 27 de mayo, la plataforma de datos reportó ingresos de 1.390 millones de dólares en el primer trimestre del año fiscal 2027, un aumento interanual del 34%, y elevó su guía de ingresos por producto para todo el año a 5.840 millones de dólares, frente a los 5.660 millones. La compañía también anunció un compromiso de 6.000 millones de dólares a cinco años con AWS para computación Graviton e infraestructura de IA, y adquirió Natoma, una startup que construye gobernanza empresarial para el Protocolo de Contexto de Modelo, por aproximadamente 110 millones de dólares. Snowflake se disparó aproximadamente un 37% tras el informe. Los analistas de Constellation Research calificaron el movimiento como "vender palas" —el argumento de que las empresas de infraestructura de datos se benefician cuando los agentes consumen datos en lugar de reemplazar puestos humanos.
El mercado ahora clasifica a los ganadores y perdedores según su exposición al modelo de precios. Las empresas cuyos ingresos escalan con la actividad de los agentes —plataformas de datos como Snowflake, actores de observabilidad como Datadog, y plataformas de flujo de trabajo y seguridad como ServiceNow y CrowdStrike— se han recuperado de forma pronunciada. Los sistemas basados en asientos, donde la IA puede reducir el número de usuarios humanos, enfrentan un mayor escepticismo. Gartner proyecta que el 35% de las herramientas SaaS de producto puntual serán reemplazadas por agentes de IA para 2030. La adopción de precios basados en asientos entre los proveedores ya ha caído del 21% al 15% en aproximadamente 12 meses, según informes de Bain & Company y Deloitte.
La pregunta sobre Salesforce sigue sin respuesta
Los resultados del primer trimestre del año fiscal 2027 de Salesforce, reportados la misma noche que los de Snowflake, complicaron la tesis bajista sin resolverla. Los ingresos de 11.100 millones de dólares superaron el consenso de 11.050 millones, y las ganancias ajustadas por acción de 3,88 dólares superaron por casi un 24% la estimación de 3,12 dólares. Los ingresos recurrentes anuales de Agentforce alcanzaron los 1.200 millones de dólares, un aumento interanual del 205%, con 29.000 acuerdos cerrados desde su lanzamiento. Sin embargo, la compañía opera tres modelos de precios en paralelo —por conversación, crédito flexible y por usuario—, una señal de que aún está probando en lugar de ejecutar. La guía de ingresos para todo el año de 45.900 a 46.200 millones de dólares, un aumento del 11%, quedó ligeramente por debajo de las expectativas. Salesforce cerró mayo con una caída de aproximadamente el 30% en 2026 a pesar del sólido resultado.
Los tres puntos de presión de Liani sobre Salesforce —nuevas incorporaciones netas de clientes moderadas, potencial de venta adicional limitado y un camino de monetización poco convincente para Agentforce— siguen sin resolverse. La pregunta estructural es si los ingresos por consumo de Agentforce escalarán lo suficientemente rápido como para compensar la compresión en la base de asientos heredada. Un trimestre de aceleración no la responde.
La tesis de infraestructura tiene límites
La recuperación es en parte un retroceso mecánico a la media, en parte una recalificación genuina. Snowflake subió aproximadamente un 50% en la semana de resultados; HubSpot subió un 10% en una sola sesión pero aún baja casi un 46% en el año. La empresa mediana de software aún está saliendo de un profundo agujero. La puerta de enlace MCP de Natoma solo se había desplegado en un puñado de empresas hasta el momento del anuncio de la adquisición, y la mayor parte de las cargas de trabajo agénticas dentro de los departamentos de TI de las empresas Fortune 500 siguen siendo pilotos, no sistemas de producción.
Para los inversores, el costo de equivocarse en un solo valor es mucho mayor de lo que sugiere el índice. Snowflake cotiza con múltiplos elevados sobre la tesis de infraestructura; ServiceNow se recuperó aproximadamente un 33% desde sus mínimos de 2026 sobre el argumento de la orquestación. Pero si la adopción de agentes resulta más lenta de lo esperado, los nombres de infraestructura conllevan el mayor riesgo a la baja desde los niveles actuales. El funeral de febrero fue prematuro. El triunfalismo de mayo podría serlo también.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
