Puntos clave:
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La venta inaugural de bonos de SpaceX por 25 000 millones de dólares vio cómo sus títulos de mayor duración se debilitaban en el mercado secundario el miércoles, con el diferencial de rendimiento del tramo a 30 años ampliándose 13 puntos básicos desde el nivel de precio final, mientras los inversores mostraban una clara preferencia por los vencimientos más cortos.
"El mercado está descontando el riesgo de ejecución en el extremo largo de la curva, algo inusual para un debut con grado de inversión", dijo Tom Brennan, analista de OPI y fusiones y adquisiciones en Edgen. "Los tenedores de bonos se sienten cómodos con los flujos de caja de Starlink a cinco años, pero exigen una prima mayor para mantener el crédito de SpaceX durante tres décadas".
Los datos de Trace mostraron que los bonos a 30 años se negociaban con un diferencial de 188 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro estadounidense comparables a las 10:25 a. m. (hora de Nueva York) del miércoles, frente al diferencial de 175 puntos básicos al que se fijó la emisión el martes por la noche. La porción a 5 años de la oferta se mantuvo estable, lo que refleja una concentración de la demanda en el tramo de vencimiento más corto. La compañía recaudó 25 000 millones de dólares en múltiples tramos en lo que fue su primera venta de bonos, atrayendo alrededor de 90 000 millones de dólares en órdenes totales.
El debilitamiento de los bonos a largo plazo se produce menos de dos semanas después de la histórica oferta pública inicial de SpaceX por 75 000 millones de dólares, que elevó la capitalización de mercado de la compañía por encima de los 2 billones de dólares antes de que la acción cayera aproximadamente un 25 % desde su máximo posterior a la cotización de 225 dólares. Los ingresos de la venta de bonos financiarán la compra de chips y computación para Grok, el modelo de lenguaje grande que compite con OpenAI y Anthropic, así como la inversión continua en infraestructura de inteligencia artificial. S&P Global asignó a SpaceX una calificación BBB —el nivel más bajo dentro del grado de inversión—, citando el flujo de caja recurrente de suscripciones de Starlink, pero señalando a Grok como el segmento más riesgoso debido a la enorme inversión inicial y la falta de un camino claro de monetización.
SpaceX no es la única que recurre a los mercados de deuda para financiar el gasto en IA. NVIDIA emitió 25 000 millones de dólares en bonos la semana pasada a pesar de generar 81 600 millones de dólares en ingresos trimestrales, ya que los compromisos totales con la cadena de suministro alcanzaron los 119 000 millones de dólares. El patrón subraya un cambio más amplio: las empresas tecnológicas están pidiendo prestado para pagar por adelantado años de costos de GPU e infraestructura en lugar de recurrir al capital accionario.
La ampliación del diferencial en los bonos a 30 años de SpaceX sugiere que, incluso con una calificación de grado de inversión, el mercado exige una prima por la exposición a largo plazo a una empresa cuyas apuestas más ambiciosas —centros de datos orbitales y desarrollo de modelos de IA— siguen sin demostrarse. La estabilidad del tramo a 5 años indica que el negocio de banda ancha satelital de Starlink proporciona un respaldo crediticio suficiente a corto plazo, pero la curva más pronunciada refleja la incertidumbre sobre si Grok y el impulso más amplio hacia la IA generarán rendimientos dentro del período de tenencia típico de un tenedor de bonos.
Los vencimientos de los bloqueos (lockups) de las acciones de SpaceX, con al menos un 20 % de los títulos que se liberarán tras los resultados del segundo trimestre, podrían añadir presión adicional. Morningstar valoró a la compañía en 780 000 millones de dólares centrándose en sus negocios principales de cohetes y Starlink, sugiriendo que los inversores esperen a que la acción se estabilice antes de comprar.
Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
