Puntos Clave:
El calendario de bloqueo de SpaceX es el más complejo en la historia de las OPI, con 15 fechas de desbloqueo que podrían inundar el mercado con acciones a partir de dos días después del primer informe de resultados de la empresa el 6 de agosto.
Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX) recaudó 85.700 millones de dólares en su OPI del 12 de junio — casi tres veces el récord anterior — mientras vendía menos del 5% de sus acciones en circulación. El otro 95%, aproximadamente 12.500 millones de acciones en manos de insiders, inversores iniciales y empleados, se encuentra tras un calendario de bloqueo escalonado que los asesores de OPI describen como sin precedentes.
"Este es uno de los bloqueos más complicados, si no el más complicado, que jamás hayamos visto", dijo Avery Marquez, directora de estrategias de inversión de Renaissance Capital, que sigue las estructuras de OPI.
El bloqueo contiene 15 fechas de desbloqueo separadas en tres grupos de accionistas, cada uno con diferentes condiciones de liberación. El grupo más grande — inversores iniciales y empleados — puede comenzar a vender el 20% de sus acciones dos días hábiles después de que SpaceX reporte sus primeros resultados trimestrales como empresa pública, actualmente esperados para el 6 de agosto. Tramos adicionales se desbloquean en hitos de calendario: 7% en el día 70 después de la OPI (21 de agosto), otro 7% en el día 90 (10 de septiembre), 7% en el día 105 (25 de septiembre), 7% en el día 120 (10 de octubre) y 7% en el día 135 (25 de octubre). Un tramo del 28% se desbloquea después del segundo informe trimestral en noviembre, y el 7% final en el día 180.
Una disposición separada basada en el rendimiento permite que un 10% adicional de las acciones de liberación anticipada se desbloquee si SPCX cotiza al menos un 30% por encima de su precio de OPI de 135 dólares durante cinco de los diez días de negociación que finalizan el segundo día hábil después del primer informe de resultados. Al precio actual cercano a los 164 dólares, ese umbral se sitúa en 175,50 dólares.
El CEO Elon Musk enfrenta un régimen separado y más estricto. Musk posee aproximadamente 6.400 millones de acciones que representan alrededor del 82% del poder de voto a través de sus acciones Clase B con supervoto. Sus acciones están bloqueadas por 366 días sin disposiciones de liberación anticipada, lo que significa que todas sus tenencias serán elegibles para la venta el 12 de junio de 2027, en un solo evento.
La estructura de bloqueo refleja un intento de evitar una venta masiva catastrófica, según Lise Buyer, fundadora de la firma asesora de OPI Class V Group. "Esto está fuera de los límites de todo lo que hemos visto antes", dijo Buyer. "Esperaría que su agente de transferencias esté tomándose unos shots de tequila, porque va a ser un poco difícil de manejar".
Las matemáticas sobre la oferta son contundentes. Con solo un 4% a 5% de las acciones en manos del público, el flotante negociable es de aproximadamente 555,6 millones de acciones. Si los insiders con liberación anticipada venden incluso una fracción de sus tenencias elegibles, el aumento de la oferta podría ser dramático. Según Jeff Jacobson, estratega de 22V Research, múltiples ventanas de desbloqueo entre agosto y septiembre podrían permitir a los insiders vender hasta el 44% de las acciones de SpaceX, expandiendo potencialmente el flotante negociable en aproximadamente un 900%.
La compra forzada por índices que respaldó la recuperación de SPCX — la acción se unió al Nasdaq-100 el 7 de julio y al Russell 1000 el 26 de junio — es un evento único. J.P. Morgan estimó que solo la inclusión en el Nasdaq-100 dirigiría aproximadamente 4.300 millones de dólares en compras pasivas hacia la acción. Pero esa demanda mecánica no se extiende más allá de la fecha de rebalanceo.
El primer informe de resultados de SpaceX el 6 de agosto proporcionará la primera visión del mercado de las finanzas consolidadas de la empresa, incluida la base de suscriptores de Starlink de 10,3 millones de usuarios, la recién integrada división xAI que perdió 6.360 millones de dólares en 2025, y el acuerdo de computación por 30.000 millones de dólares con Google. También activará la primera liberación anticipada del bloqueo, dando al mercado su primera prueba real del apetito de venta de los insiders.
Hans Tung, socio gerente de Notable Capital y uno de los primeros inversores en SpaceX, dijo que el calendario escalonado está diseñado para permitir que los accionistas salgan gradualmente en lugar de desencadenar una estampida. "Algunas personas necesitan tener salidas en el camino", dijo. "Está diseñado para que se haga en tramos".
Si los inversores minoristas que compraron a 150 dólares o más absorberán esa oferta es la pregunta abierta. Con una capitalización de mercado de aproximadamente 2,16 billones de dólares y una relación precio-ventas de 111 veces los ingresos históricos de 19.300 millones de dólares, SPCX cotiza a un múltiplo que asume una ejecución casi perfecta en lanzamiento espacial, banda ancha satelital e infraestructura de IA — tres negocios intensivos en capital que aún no han producido una ganancia consolidada.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
