El mNAV de Strategy cae por debajo de 1 mientras Saylor insinúa una nueva compra de Bitcoin

El mNAV empresarial de Strategy cayó a 0.99 el viernes, la primera vez que las obligaciones totales de la compañía superan el valor de sus tenencias de Bitcoin.

"El mNAV empresarial refleja el costo económico total de la estructura de capital de Strategy, no solo su valoración accionaria", dijo Nina Volkov, analista de cripto macro en Edgen. "A medida que la empresa acumuló deuda y acciones preferentes, lo que parecía ingeniería financiera se convirtió en una obligación creciente para los accionistas comunes".

El mNAV empresarial se calcula dividiendo el valor empresarial — capitalización de mercado de todas las acciones básicas en circulación más deuda total más acciones preferentes perpetuas menos reservas en USD — por el valor de las reservas de Bitcoin. El valor empresarial de Strategy se situó en aproximadamente $50,400 millones al cierre del viernes, mientras que sus 847,363 Bitcoins valían aproximadamente $51,100 millones al precio actual de $60,000, según las divulgaciones de la compañía y datos de CoinGecko. La acción cerró cerca de $82, un descenso de aproximadamente el 82% desde su máximo histórico de noviembre de 2024.

La lectura por debajo de 1.0 no impide que Strategy emita nuevas acciones, pero hacerlo a los niveles actuales sería dilutivo — las compras recientes ya han atraído críticas de los accionistas. Saylor insinuó otra compra de Bitcoin el 28 de junio, señalando confianza en la estrategia incluso mientras persiste el descuento. Si Bitcoin cae hacia $50,000, como proyectan algunos analistas, Strategy podría tener pocas opciones de financiamiento más allá de liquidar partes de sus tenencias.

La Promesa de 'Nunca Vender' se Rompe

Durante años, Saylor declaró que Strategy "nunca vendería" su Bitcoin. La compañía rompió recientemente esa promesa, ejecutando su primera liquidación de Bitcoin, y Saylor ha reconocido desde entonces que podrían producirse más ventas si las circunstancias lo justifican, según declaraciones públicas. Ese cambio filosófico elimina la única restricción que distinguía a Strategy de fondos cerrados como el Grayscale Bitcoin Trust, que cotizaban con descuentos persistentes antes de convertirse en un ETF.

El Riesgo de Dilución Afecta a MSTR

El mercado está descontando ahora el costo de la estructura de capital escalonada de Strategy. Con una capitalización de mercado cercana a $29,500 millones — aproximadamente un 42% por debajo del valor de su Bitcoin — MSTR cotiza con un descuento que algunos analistas comparan con el periodo de suelo del cuarto trimestre de 2022, según datos de TradingView y CoinGecko. Sin embargo, las condiciones actuales difieren: la estructura de capital de Strategy incluye más deuda y acciones preferentes perpetuas que en 2022, lo que limita la capacidad de la compañía para emitir nuevo capital sin diluir aún más a los accionistas comunes.

Bitcoin ha caído un 52% desde su máximo de $126,000, mientras que el S&P 500 ha ganado aproximadamente un 72% en el mismo periodo de cinco años, exponiendo el apalancamiento incorporado en el modelo de tesorería de Bitcoin. La próxima fecha de instantánea trimestral de Strategy es el 30 de junio, lo que podría determinar si Saylor cumple con la compra que insinuó.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.