La racha récord del mercado de valores de EE. UU. se enfrenta a una amenaza mayor por el enfriamiento del consumo que por la inflación, según el estratega jefe de UBS Group, quien advierte que el mercado está pasando por alto las señales de debilitamiento del poder adquisitivo.
"Si al mercado hoy le preocupa la inflación, mañana debería preocuparle el crecimiento", dijo Bhanu Baweja, estratega jefe de UBS, en una nota. Argumenta que con el crecimiento del ingreso real disponible acercándose a cero y el estímulo fiscal desvaneciéndose, el motor del consumo que ha apuntalado la economía está a punto de flaquear.
La advertencia llega en un momento en que el rendimiento del Tesoro a 10 años ha subido por encima del 4,60 por ciento y el rendimiento a 30 años ha superado el 5 por ciento por primera vez desde 2007. Mientras que muchos interpretan esto como una señal de inflación persistente impulsada por precios del petróleo superiores a $100 por barril, Baweja ofrece una perspectiva diferente.
El núcleo del problema, según Baweja, es que el mercado se ha centrado excesivamente en el auge del gasto de capital en centros de datos de IA, ignorando la vulnerabilidad en los sectores de consumo y financiero. Una desaceleración en el gasto podría desencadenar una revisión a la baja significativa de las expectativas de crecimiento actualmente descontadas en las acciones, amenazando el rally.
Una lectura contraria del mercado de bonos
El análisis de Baweja diverge de la visión de consenso de que el aumento de los rendimientos de los bonos es puramente una historia de inflación. Sostiene que el movimiento está impulsado principalmente por un aumento en los rendimientos reales, lo que refleja un fuerte crecimiento nominal en la economía de EE. UU., un crecimiento que ha dependido en gran medida del consumidor. Esto hace que la situación actual sea precaria; si el consumidor flaquea, la base misma de esta fuerza percibida se derrumba.
Otros estrategas comparten la preocupación sobre el aumento de los rendimientos, independientemente de la causa. Los estrategas de Morgan Stanley han señalado que un rendimiento del Tesoro a 10 años que cruza el 4,50 por ciento actúa como un "viento en contra notable" para las acciones, ya que hace que la deuda pública más segura sea más atractiva que las acciones más riesgosas y eleva los costos de endeudamiento en toda la economía.
Geopolítica y cambios en las asignaciones
El trasfondo económico se complica aún más por la guerra entre los Estados Unidos e Irán, que comenzó el 28 de febrero y ha cerrado efectivamente el Estrecho de Ormuz, interrumpiendo un estimado del 20 por ciento de los suministros mundiales de petróleo. Baweja cree que el mercado está subestimando este riesgo, sugiriendo que los futuros de petróleo a seis meses pueden estar demasiado bajos dada la parálisis diplomática.
En este entorno, Baweja anticipa que las acciones de gran capitalización superarán a las de pequeña capitalización, y que se favorecerán las acciones de crecimiento sobre las de valor. Mantiene una preferencia por las acciones estadounidenses sobre sus homólogas europeas, a pesar de los vientos en contra en ambos continentes. Los bancos centrales a nivel mundial, incluidos la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra, han adoptado un enfoque cauteloso de "esperar y ver", manteniendo las tasas de interés estables mientras navegan por las corrientes cruzadas de la tensión geopolítica y el crecimiento incierto.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
