消費者の慎重さからユーロ圏の小売売上高が停滞

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[1] Fiserv: ブラックフライデーを除く11月の小規模企業売上高は横ばい - Chain Store Age (https://chainstoreage.com/fiserv-small-busine ...)[2] TRADING DAY 請求がFRBの見通しを不透明に - ロイター (https://www.reuters.com/world/china/global-ma ...)[3] 小売業の収益、インフレデータ：今週残りの注目点 - ウォールストリートジャーナル (https://www.wsj.com/livecoverage/stock-market ...)

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Dec 04 2025, 13:06

AIが労働力を再形成する中、米国で人員削減が急増

## エグゼクティブサマリー 11月の労働市場報告書は、米国経済にとって弱気な見通しを提示しており、企業による発表された解雇の大幅な増加と、民間部門の雇用の予期せぬ縮小が特徴です。**Challenger, Gray & Christmas** および **ADP** のデータは、労働市場の冷え込みを示しており、中小企業が不均衡に影響を受けています。この景気後退は単なる周期的なものではありません。かなりの数の雇用削減が**人工知能**の導入に関連しており、将来の雇用、特にホワイトカラーおよびエントリーレベルの職種に重大な影響を与える労働力の構造的変革を示しています。 ## イベント詳細エグゼクティブ再就職支援会社**Challenger, Gray & Christmas**の報告によると、米国を拠点とする雇用主は11月に71,321件の雇用削減を発表し、これは昨年同月と比較して24%の増加でした。今年の削減における重要な要因はテクノロジーであり、これまでに54,694件の職務削除の理由として**AI**が挙げられています。この傾向をさらに悪化させることに、**ADP全国雇用報告書**は、11月に民間部門の雇用が32,000件減少したことを明らかにしました。これは、ダウ・ジョーンズのコンセンサス予想である40,000件の雇用増をはるかに下回っています。この減少は、120,000件の雇用を削減した中小企業（従業員50人未満）によって引き起こされました。対照的に、大企業（従業員50人以上）は純増で90,000人の労働者を加えました。セクター別の損失は、専門職およびビジネスサービス（-26,000）、情報サービス（-20,000）、製造業（-18,000）で最も顕著でした。データはまた、賃金上昇の鈍化を示しており、既存従業員の年間賃金上昇率は4.4%に緩和されました。 ## 市場への影響労働力の弱体化データは、12月の政策会合を控えた**連邦準備制度理事会**にとって重要なインプットです。冷え込む労働市場と穏やかな賃金インフレは、通常、金融緩和または利上げの一時停止の議論を支持します。**ADP**が報告した予期せぬ雇用損失は、中央銀行をよりハト派的なスタンスに傾かせ、より広範な経済の減速を食い止める可能性があります。しかし、**AI**によって引き起こされる雇用の構造的な性質は、政策の見通しを複雑にします。自動化は長期的には賃金インフレを抑制する可能性がありますが、直接的な影響は失業率の増加と消費者支出の減少であり、経済安定に短期的なリスクをもたらします。 ## 専門家のコメント **ADP**のチーフエコノミストである**Nela Richardson**は、景気減速の広範な性質を指摘しました。「雇用主が慎重な消費者と不確実なマクロ経済環境に直面しているため、最近の採用は不安定でした」と彼女は述べ、「この傾向は中小企業の間での撤退によって主導された」と強調しました。長期的な厳しい警告として、**マーク・ワーナー上院議員**（D-VA）は、**AI**のために新卒大学卒業生の失業率が5年以内に25%に達する可能性があるという懸念を表明しました。彼は、主要な問題は単なる解雇だけでなく、「そもそも雇用が創出されないという点で生じる雇用移動」であると強調し、大手銀行がすでにインターンや新卒採用を半分に削減していることを引用しました。元米国財務長官**ロバート・ルービン**もこれらの懸念に同調し、**AI**主導の雇用移動の課題を、NAFTAのような以前の経済変化時に直面したものの「はるかに大きな倍数」であると説明しました。 ## より広範な文脈 11月の雇用データは、**AI**が理論的な破壊者から企業戦略における具体的な力へと移行している労働市場の根本的な変化を強調しています。この傾向は、日常業務だけでなく、以前は安定していると考えられていたホワイトカラー職にも影響を与えています。**ワーナー上院議員**がこの移行を測定および管理するためのプロアクティブでデータ駆動型のアプローチを求めたことは、不作為が重大な政策リスクであるという高まる合意を浮き彫りにしています。ソーシャルメディア業界に規制の防護柵を導入できなかったことは、人工知能によってもたらされる潜在的により大きな社会的混乱に対する警告的な先例となっています。

Dec 04 2025, 09:06

労働市場が低迷する中、FRBが債券購入を検討

## イベントの詳細 **連邦準備制度理事会（FRB）**は、米国の労働市場における大幅な減速の兆候を受け、金融政策の潜在的な転換を示唆しています。最新の**ADP**全米雇用報告によると、11月の民間部門の雇用は32,000人減少し、エコノミストが予測した40,000人増とは対照的な結果となりました。これは過去4カ月で3回目の雇用減少であり、パンデミック以来、労働市場にとって最も弱い時期を意味します。これらの数字を受けて、アナリストは中央銀行が**リザーブ・マネジメント・パーチェス（RMP）**と呼ばれる新しいプログラムを開始する可能性があると予測しています。このイニシアチブは、短期国債を毎月購入することで金融システムへの流動性を高めることを目的としています。予測では、RMPによりFRBのバランスシートは毎月200億ドル純増する可能性があり、一部では「新世代のQE」と評されています。 ## 市場への影響金融市場は、新たな金融緩和の見通しに迅速に反応しました。短期FRB金利の期待を示す主要な指標である超短期米国債利回りは急落しました。1カ月物国債利回りは4日間で約25ベーシスポイント低下し、トレーダーが次回の連邦公開市場委員会（FOMC）会合での0.25％ポイントの利下げを完全に織り込んでいることを示しています。**CMEグループのFedWatch**ツールによると、先物市場は現在、そのような利下げの可能性を88％と反映しています。株式市場では、反応は微妙でした。小型株の**ラッセル2000**指数は、最近のセッションで約2％上昇し、好調なパフォーマンスを示し、投資家がより緩和的な金融環境を期待する中、小型企業への潜在的なローテーションを示唆しています。この動きは、雇用減少が中小企業に集中していたにもかかわらず発生しました。一方、米ドルは主要通貨のバスケットに対して弱含みました。 ## 専門家のコメントエコノミストは、労働市場の低迷の深刻さと、それがFRBの政策に与える影響の可能性を強調しています。**ネイビー・フェデラル・クレジット・ユニオン（Navy Federal Credit Union）**のチーフエコノミストであるヘザー・ロング氏は、厳しい評価を下しました。 > 「これはもはや採用が少ない労働市場ではなく、解雇が始まる労働市場です。」 **BMOキャピタル・マーケッツ（BMO Capital Markets）**のシニアエコノミストであるサル・グアティエリ氏は、外部からの経済的圧力が一因であると指摘し、中小企業は「関税関連のサプライチェーンの混乱に適応するのに苦労している」可能性があると述べました。中央銀行の観点から見ると、FRBは介入する上でより良い立場にあるようです。**バンク・ポリシー・インスティテュート（Bank Policy Institute）**のチーフエコノミストであり、FRBの元幹部であったビル・ネルソン氏は、FRBが最近の一連の損失を止めたことを指摘し、「今四半期には12の準備銀行の合計利益が20億ドルを超える見込みである」と述べました。 ## より広範な背景この潜在的な政策変更は、**連邦準備制度理事会（FRB）**が前例のない損失期間を経てある程度の金融安定性を達成する中で起こっています。これらの損失は、パンデミック時代の債券購入の急増の直接的な結果であり、2022年半ばまでにFRBのバランスシートは9兆ドルにまで膨れ上がりました。その後、インフレ対策のために行われた急激な利上げは、債券保有からの収入と銀行に支払われる利息との間に不一致を生じさせました。しかし、最近の利下げは、この「ネガティブ・キャリー」期間をほぼ終了させ、これらの損失を計上するFRBの繰延資産勘定は、2438億ドルの高値から縮小し始めています。自身の財政が安定するにつれて、FRBは、労働市場の弱体化などのマクロ経済的懸念に対処するためのより大きな裁量権を持つことになります。提案されているRMPプログラムは、過去に見られた大規模な量的緩和に頼ることなく、流動性を注入するための戦略的なツールを表しています。この進展は、金融機関が金利リスクを報告および管理する方法に関する新しい会計モデルを**国際会計基準審議会（IASB）**が提案したことによって例示されるように、金融リスク管理に対するより広範な国際的な焦点とも一致します。

Dec 04 2025, 08:33

米国債務が債券暴落、金強気相場警報を誘発

## エグゼクティブサマリーこのレポートは、著名な金融専門家からの、米国金融システムの不安定な状態に関する高まる警告を詳細に述べています。このリスクの主な要因は、米国政府債務の持続不可能な軌道と、連邦準備制度の金融政策の政治化の進行です。市場は現在、金価格が上昇する中、低金利の見通しに反応していますが、根底にある構造的問題は、米国債市場の潜在的な崩壊と、金の強気相場の将来における重大な反転を示唆しています。よりハト派的な新しいFRB議長の任命の可能性は焦点であり、短期的な市場の楽観主義と長期的なシステミックリスクとの間に明確な乖離を生み出しています。 ## イベント詳細 **Gavekal**のCEOであるルイ＝ヴァンサン・ガベ氏は、**連邦準備制度**と**米国財務省**の合併が「避けられない結論」であることにリスクを帰し、米国債市場の潜在的な崩壊を予測しました。この見解は、元財務長官でゴールドマン・サックス共同会長の**ロバート・ルービン**氏も同様に述べており、彼は現在の市場の慢心と1987年10月19日の「ブラックマンデー」暴落以前の期間との間に類似点を描いています。これらの懸念の核心は、米国国家債務です。議会予算局（CBO）は、2025会計年度に公的債務がGDPの99.8%に達すると推定しており、これは50年間の歴史的平均である51%の2倍です。ルービン氏は、これが2000年の30%から大幅に増加したことを指摘し、イェール大学の予算研究所からの予測を引用し、この比率がより現実的な130-140%に上昇する可能性があることを示唆しました。ルービン氏は、タイミングは「予測不可能」であるものの、国は不健全な財政経路を継続することで重大なリスクを冒していると述べました。 ## 市場への影響 ### 米国債への圧力財政政策と金融政策の一致、しばしば財政支配と呼ばれるものは、米国債市場に直接的な脅威をもたらします。**連邦準備制度**が、借入コストを低く保つために政府債務を貨幣化している（つまり、インフレによって問題を解決している）と認識された場合、投資家の信頼は急速に損なわれる可能性があります。ルービン氏が警告したこのシナリオは、投資家がインフレと信用リスクの上昇を補償するためにより高い利回りを要求するため、米国債の急激な売却を引き起こす可能性があります。 ### 金の二面性金価格は、弱い経済データと**連邦準備制度**の利下げ期待の高まりに支えられ、上昇しました。スポット価格は最近、1オンスあたり約4,217ドルで取引されました。12月のFOMC会合での25ベーシスポイントの利下げ確率は現在約89%と評価されています。しかし、**Gavekal**は逆張りの長期的な見解を提示しています。ガベ氏は、2026年頃のアジア通貨の評価上昇が現在の金強気相場を終わらせる可能性があると予測しています。このような通貨のシフトは、アジアの投資家が資本を本国に送還することを促し、貴金属への重要な需要源を減少させるでしょう。 ### 連邦準備制度の政策は岐路に立つ次期FRB議長の選出は重要な変数です。市場は、トランプ大統領が彼の最高の経済顧問である**ケビン・ハセット**氏を指名する確率を75〜85%と見ています。ハセット氏は、成長を刺激するために低金利を支持するハト派的人物として広く見られており、政権の政治目標と一致します。これは、もう一人の主要候補である**クリストファー・ウォーラー**氏とは対照的です。ウォーラー氏は、現在のFRB理事であり、機関の独立性をより擁護する可能性が高いテクノクラートと見なされているキャリア中央銀行家です。 *エコノミスト*による分析は、FRBの信頼性を維持するために「党派的な人物ではなくテクノクラート」を主張し、ウォーラー氏を明確に支持しました。ハセット氏が率いるFRBは、より積極的な利下げとインフレに対する高い許容度につながり、投資家がより高い長期リスクを織り込むにつれて、ドルを弱め、利回り曲線を急峻化させる可能性があります。 ## 専門家のコメント > 「市場の人々と話すとき、私が言うのは、皆さんが心に留めておくべき日付が一つあるということです。それは1987年10月19日です」と、**ロバート・ルービン**氏はCNBC CFO評議会サミットで述べ、過剰な債務に直面した市場の慢心の危険性を強調しました。 **ルイ＝ヴァンサン・ガベ**氏は、「連邦準備制度と財務省の合併は避けられない結論だ」と警告し、これを潜在的な債券市場の崩壊と直接結びつけています。経済学者の**モハメド・エル・エリアン**氏も発言し、FRBは改革が必要であるものの、政治指導者は「冷静になり」、中央銀行を短期的な政治目的のための道具として扱うのをやめるべきだと述べています。 ## より広範な文脈現在の状況は、**連邦準備制度**の独立性に強い注目を集めています。**ケビン・ハセット**氏が正式な任期開始の5ヶ月前に「影のFRB議長」になる可能性は、政策と市場の期待に事前に影響を与える可能性があります。これは、FRB理事会を忠実な人物で再編成しようと積極的に努めている政権によってさらに複雑化しています。このダイナミクスは真空状態で発生しているわけではありません。それは、インフレを制御するための信頼できるデータ駆動型の金融政策の必要性と、高額な債務負担を管理し経済を刺激するための低金利に対する高まる政治的圧力との間の世界的な緊張を反映しています。米国におけるこの対立の最終的な解決は、世界の市場、米ドルの役割、そしてGavekalが潜在的な転換点にあると示唆する人工知能のような資本集約型成長セクターの実行可能性に深い影響を与えるでしょう。