셰브론 바켄 활동 감소에 따라 헤스 미드스트림, 전망 수정

Hess Midstream, 바켄 활동 감소에 따라 가이던스 조정

Hess Midstream LP (HESM)는 2025년 남은 기간과 2026년 및 2027년에 대한 업데이트된 재무 및 운영 가이던스를 발표했습니다. 이번 개정은 주로 셰브론 코프 (CVX)의 바켄 지역 시추 활동 감소가 예상됨에 따라 HESM 주가가 눈에 띄게 하락한 데 따른 것입니다.

상세 내용: 셰브론의 운영 변화와 Hess Midstream의 예측

셰브론 코프는 2025년 4분기부터 바켄 지역의 시추 장비 수를 4개에서 3개로 줄일 예정입니다. 주요 파트너의 이러한 전략적 결정은 Hess Midstream의 미래 예측에 직접적인 영향을 미쳤습니다. 그 결과, Hess Midstream은 2026년에 석유 처리량 물량이 정체될 것으로 예상하지만, 가스 처리량 물량은 적어도 2027년까지는 계속 확장될 것으로 전망됩니다.

회사는 이제 2026년 조정 EBITDA가 2025년과 비교하여 상대적으로 보합세를 유지할 것으로 예상하며, 성장은 2027년에 재개될 것으로 전망합니다. 이러한 예상 성장은 가스 처리량 물량의 지속적인 증가와 Hess Midstream의 기존 상업 계약에 포함된 인플레이션 상승 조항에 의해 뒷받침됩니다. Capa 가스 플랜트 프로젝트가 향후 계획에서 제외되고 초기 엔지니어링 활동이 중단됨에 따라 2026년과 2027년의 자본 지출도 크게 줄어들 예정입니다. 2025년 전체에 대해 Hess Midstream은 가스 처리량 가이던스를 업데이트했으며, 가스 집하량은 이제 하루 평균 455465백만 입방피트 (MMcf), 가스 처리량은 하루 440450 MMcf로 예상됩니다. 이러한 조정은 부분적으로 불리한 기상 조건, 3분기 유지보수, 그리고 4분기에 예상되는 제3자 물량 감소에 기인합니다. 3분기와 2025년 전체 순이익 및 조정 EBITDA는 이제 이전에 발표된 가이던스 범위의 하단 또는 하위 절반에 있을 것으로 예상됩니다.

발표 이후 Hess Midstream 주가는 당일 약 6.3% 하락했으며, 초기 발표 시점에는 거의 8% 하락하여 투자자들의 즉각적인 우려를 반영했습니다.

시장 반응 분석: 파트너 의존적 성장을 탐색하다

Hess Midstream의 개정된 가이던스에 대한 시장의 즉각적인 반응은 미드스트림 운영업체가 상류 파트너의 활동 수준에 얼마나 민감한지를 보여줍니다. 셰브론의 바켄 시추 장비 감소는 Hess Midstream 인프라를 통해 흐르는 원유 및 천연가스 물량에 직접적인 영향을 미치며, 그 결과 수수료 기반 수익 흐름에 영향을 줍니다. 회사는 처리량 물량이 일반적으로 이미 설정된 최소 물량 약정 (MVCs) 이상으로 유지될 것이라고 주장하지만, 2026년 석유 처리량의 정체와 같은 해 예상되는 조정 EBITDA의 보합세는 투자자들이 당초 예상하지 못했던 성장 둔화를 나타냅니다.

Capa 가스 플랜트의 취소는 자본 지출을 낮추고 잉여 현금 흐름을 증대시키지만, 더 보수적인 성장 자세를 보여주기도 합니다. 이러한 신중한 접근 방식은 재정적으로 신중하더라도, 종종 석유 및 가스 미드스트림 부문의 가치 평가를 이끄는 성장 기대를 억제합니다. 시장은 이러한 운영 변화에 따라 Hess Midstream의 단기 성장 궤적을 적극적으로 재평가하고 있습니다.

광범위한 맥락과 시사점: 변화하는 환경 속의 미드스트림 탄력성

Hess Midstream의 상황은 자본 규율과 주주 수익 증대를 점점 더 우선시하는 광범위한 미드스트림 에너지 부문을 배경으로 전개됩니다. 이 부문은 이전 최고 수준에 비해 자본 지출이 3분의 1로 크게 감소하여 재무 지표가 개선되었습니다. 증분 **투자 자본 수익률 (ROIC)**은 10%에서 15-20%로 증가하여 지출 감소와 함께 비교 가능한 현금 흐름 성장을 가능하게 했습니다. 이 부문은 주로 잉여 현금 흐름이 마이너스에서 플러스로 전환되었으며, 대차대조표 레버리지는 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

이러한 전략적 변화는 시장에서 잘 받아들여졌으며, Alerian MLP 총수익 지수와 Alerian 미드스트림 총수익 지수는 2024년에 각각 +24.4%와 +44.5%의 강력한 성과를 보고하여 S&P 500 에너지 부문 총수익률의 +5.7%를 크게 앞질렀습니다. Hess Midstream의 재무 건전성, 3배 조정 EBITDA의 장기 레버리지 목표, 그리고 2027년까지 매년 최소 5%의 배당 성장 목표에 대한 약속이 이러한 산업 트렌드에 부합하지만, 셰브론의 결정은 주요 탐사 및 생산 파트너의 특정 투자 전략에 대한 수수료 기반 모델조차도 내재된 취약성을 강조합니다. HESM은 현재 7.5%의 상당한 배당 수익률을 제공하며, 14.7의 **주가수익비율 (P/E)**로 거래되고, 시가총액은 83억 달러이며, 베타는 0.63으로 광범위한 시장에 비해 낮은 변동성을 나타냅니다.

전문가 논평: 개정 및 촉매제

시장 분석가들은 Hess Midstream의 가이던스 업데이트 이후 전망을 조정했습니다.

웰스 파고 애널리스트 프라니쓰 사티쉬는 Hess Midstream의 등급을 '비중 확대'에서 '동일 비중'으로 하향 조정하고 목표 주가를 48.00달러에서 39.00달러로 낮췄습니다. 사티쉬는 "이전의 긍정적인 논지는 4개 장비 프로그램 하에서의 성장, 강력한 자본 환원 및 잠재적인 인수였지만, 3개 장비 설정 하에서는 인수가 이제 주요 촉매제입니다."라고 언급했습니다.

UBS 애널리스트 마나브 굽타는 Hess Midstream에 대해 '중립' 등급을 유지하며 목표 주가를 43.00달러로 설정했습니다. 굽타는 낮은 원자재 가격으로 인해 바켄 지역의 시추 활동이 잠재적으로 감소할 수 있다는 우려를 언급했지만, "처리량 물량은 설정된 최소 물량 약정을 상회할 것으로 예상됩니다."라고 인정했습니다.

Hess Midstream CEO 조나단 스타인은 회사의 지속적인 전략적 초점을 강조했습니다.

"Hess Midstream의 전략은 차별화된 현금 흐름 안정성과 지속적인 주주 자본 수익을 지원하는 재무 건전성을 제공하는 데 계속 초점을 맞추고 있습니다."

향후 전망: 운영 탄력성과 미래 촉매제

Hess Midstream은 셰브론으로부터 업데이트된 개발 계획을 받고 12월에 2026년 예산이 승인된 후 2028년 최소 물량 약정을 포함한 추가 업데이트된 운영 및 재무 가이던스를 제공할 예정입니다. 회사가 가스 처리량 물량의 지속적인 성장과 상업 계약에 명시된 인플레이션 상승 조항을 활용할 수 있는 능력은 2027년 조정 EBITDA 성장을 재개하는 데 중요할 것입니다.

투자자들이 모니터링해야 할 주요 요소에는 Hess Midstream이 주주들에게 자본을 환원하겠다는 약속을 지속적으로 이행하는지 여부(목표로 하는 연간 5% 배당 성장 및 잠재적인 주식 환매 포함)가 있습니다. 가스 물량의 장기적인 안정성과 규율 있는 자본 배분은 석유 처리량 정체의 영향을 완화하는 데 필수적일 것입니다. 또한, 더 넓은 시장은 바켄과 같은 주요 분지에서 주요 상류 플레이어의 투자 전략에 추가적인 변화가 있는지 주시할 것입니다. 이러한 결정은 Hess Midstream과 같은 미드스트림 운영업체의 궤적을 계속 형성할 것이기 때문입니다. 분석가들이 언급했듯이 전략적 인수 가능성도 여전히 투기적이지만 주식에 중요한 촉매제로 남아 있습니다.