Les introductions en bourse affichent des performances divergentes malgré la vigueur du secteur crypto

Aperçu du marché et débuts clés

La semaine dernière a été marquée par un afflux notable de nouvelles cotations sur les bourses américaines, caractérisé par des réponses très divergentes des investisseurs aux introductions en bourse (IPO). Alors que les plateformes d'actifs numériques et les fournisseurs d'infrastructures financières établies ont connu des débuts solides, d'autres nouveaux entrants ont fait face à une réception plus prudente du marché, soulignant un environnement d'investissement exigeant.

Les introductions en bourse de la semaine en détail

Bullish (BLSH), une plateforme mondiale d'actifs numériques axée sur les institutions, a achevé avec succès son introduction en bourse le 13 août 2025. La société a fixé le prix de ses actions à 37 dollars chacune, au-dessus de sa fourchette révisée de 32-33 dollars, levant 1,11 milliard de dollars. Son premier jour de négociation a vu les actions clôturer à 68 dollars, une augmentation de 84 % par rapport à son prix d'IPO, poussant sa capitalisation boursière entièrement diluée à un peu moins de 10 milliards de dollars. À son apogée, la valorisation boursière a dépassé les 17 milliards de dollars. Notamment, Bullish a reçu 1,15 milliard de dollars de ses produits d'IPO en stablecoins, une première pour une IPO américaine, démontrant une adoption stratégique des actifs numériques pour les transferts de fonds mondiaux. L'offre a été dirigée par JPMorgan, Jefferies et Citigroup.

Miami International Holdings (MIAX), un opérateur de bourse financière, a fait une entrée remarquée, fixant le prix de ses actions à 23 dollars, au-dessus de sa fourchette commercialisée de 19-21 dollars. La société a levé 345 millions de dollars et ses actions ont bondi de 37,6 % le premier jour, atteignant une valorisation de 2,51 milliards de dollars. MIAX exploite neuf bourses, la majorité de ses revenus provenant du trading d'options, où elle détient 16 % du marché américain. La société a déclaré un revenu total de 1,14 milliard de dollars pour 2024 et un bénéfice net de 102 millions de dollars, avec un volume quotidien moyen sur ses marchés d'options américains passant de 1 million de contrats en 2015 à 6,7 millions en 2024.

La bourse de cryptomonnaies Gemini (GEMI), co-fondée par Cameron et Tyler Winklevoss, a fait ses débuts sur le Nasdaq. Visant initialement une valorisation d'environ 2,22 milliards de dollars à 17-19 dollars par action, une forte demande a conduit à un prix révisé de 28 dollars par action, gagnant 32 % lors de ses débuts et levant 425 millions de dollars. La société a été évaluée à 3,8 milliards de dollars après l'IPO. Bien qu'elle ait signalé une perte nette de 282,5 millions de dollars au premier semestre 2025 sur un revenu de 68,6 millions de dollars, Gemini a obtenu un investissement de placement privé de 50 millions de dollars de la part du Nasdaq, visant à intégrer ses services de garde et de jalonnement pour les clients du Nasdaq.

Via Transportation (VIA), un fournisseur de technologie pour les réseaux de transport public, a lancé son IPO à 46 dollars par action, au-dessus de sa fourchette attendue, levant 492,9 millions de dollars. La capitalisation boursière entièrement diluée de la société était projetée à 3,8 milliards de dollars. Alors que les actions ont ouvert en dessous de son prix d'IPO à 44 dollars, elles ont clôturé le premier jour à 50 dollars. Via a déclaré une perte nette de 38 millions de dollars au cours des six premiers mois de 2025 sur un revenu de 206 millions de dollars, reflétant des "débuts difficiles" qui suggèrent une inquiétude du marché pour les entreprises déficitaires non fortement liées au buzz de l'intelligence artificielle ou de la blockchain.

En revanche, Magnitude International (MAGH), un fournisseur de services d'installation électrique, a connu une volatilité post-IPO significative. Fixée à 4,00 dollars par action, levant 8,8 millions de dollars, sa capitalisation boursière a depuis diminué de 65,25 %, passant de 140 millions de dollars à 48,65 millions de dollars. Le revenu de la société en 2025 de 15,36 millions de dollars a marqué une diminution de 36,54 % par rapport à l'année précédente, avec des bénéfices plongeant de 97,86 % à 42 980 dollars, reflétant les préoccupations pré-IPO concernant la valorisation et la concentration client.

Analyse de la réaction du marché

La performance divergente des récentes IPOs souligne un paysage d'investissement très sélectif. Les débuts solides de Bullish et Gemini signalent une "réouverture des marchés de capitaux crypto américains" et un appétit institutionnel croissant pour une exposition directe aux actifs numériques. Cette tendance est renforcée par une "période réglementaire plus amicale sous l'administration Trump", en particulier avec le GENIUS Act offrant de la clarté pour les stablecoins, et fait suite à l'IPO réussie de Circle (CRCL) plus tôt dans l'année. L'utilisation innovante de stablecoins par Bullish pour les produits de son IPO souligne davantage la maturation du secteur.

La performance robuste de Miami International Holdings démontre la confiance des investisseurs dans les infrastructures financières établies, en particulier celles qui occupent des positions solides dans des domaines à volume élevé comme le trading d'options. Matt Kennedy, stratège principal chez Renaissance Capital, a observé que pour MIAX, "> C'est un domaine de niche, mais c'est un domaine avec lequel les investisseurs sont à l'aise. MIAX profite clairement de plusieurs années de vents favorables dans l'espace des options."

Inversement, les difficultés de Magnitude International et la réception prudente de Via Transportation illustrent que l'enthousiasme des investisseurs pour les nouvelles cotations n'est pas universel. L'appétit du marché semble plus modéré pour les entreprises qui ne surfent pas sur le buzz proéminent autour de technologies telles que l'intelligence artificielle ou la blockchain, en particulier pour celles qui présentent des préoccupations pré-IPO concernant la rentabilité, la valorisation ou la concentration de la clientèle. Cela correspond aux tendances plus larges indiquant la prudence des investisseurs et une préférence pour les "actions à petite capitalisation de meilleure qualité" qui sont rentables et bien positionnées.

Contexte plus large et implications

Le marché global des IPO connaît une "reprise mitigée". Alors que les réductions de taux de la Réserve fédérale en 2024-2025 ont généralement fourni un vent arrière pour les actions à petite capitalisation, avec le Russell 2000 bondissant de 5 % après septembre 2024, le paysage plus large des IPO à petite capitalisation montre des défis persistants, car 91 % des IPO à petite capitalisation du T1 2024 ont généré des rendements négatifs. Le sentiment des investisseurs reste prudent, influencé par les préoccupations inflationnistes et l'incertitude électorale.

Le pipeline de "sortie" du capital-risque a été largement gelé au cours du premier semestre 2025, contribuant à une pénurie de financement et pouvant potentiellement conduire à un pipeline d'IPO de moindre qualité, les entreprises plus solides optant pour rester privées plus longtemps. Le marché continue de privilégier la sélectivité et la qualité, les actions à petite capitalisation se négociant avec une décote approximative de 15 % par rapport à la juste valeur en août 2025.

Perspectives d'avenir

Le succès des récentes IPO liées à la crypto suggère une vague potentielle d'autres entreprises d'actifs numériques, y compris Kraken et BitGo, envisageant des cotations publiques. Cependant, la dépendance de ces plateformes aux volumes de négociation et au sentiment du marché pose des risques continus si les marchés des cryptomonnaies se refroidissent. Pour le paysage plus large des IPO, les facteurs clés à surveiller incluent les prochains rapports économiques, les résultats des entreprises et les cadres réglementaires en évolution, en particulier ceux qui ont un impact sur l'écosystème des actifs numériques. Le discernement continu du marché récompensera probablement les nouveaux entrants différenciés, rentables et stratégiquement solides tout en examinant les autres.