Le dollar américain a connu un affaiblissement significatif sur les marchés des changes depuis début 2025, entraîné par une confluence de facteurs, notamment l'incertitude politique, le ralentissement de la croissance économique et une réévaluation agressive des baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale. Cette dépréciation se produit parallèlement à l'intensification des préoccupations concernant la stagflation, caractérisée par une inflation croissante et un marché du travail en perte de vitesse, ce qui présente un défi complexe pour les marchés financiers mondiaux et les décideurs politiques.

Introduction

Les marchés boursiers américains et les marchés financiers mondiaux évoluent dans un environnement difficile alors que le dollar américain a subi une dépréciation significative sur les marchés des changes depuis début 2025. Cet affaiblissement prononcé du billet vert, couplé aux préoccupations croissantes concernant la stagflation, introduit une volatilité et une incertitude accrues sur diverses classes d'actifs.

L'événement en détail

L'indice du dollar américain (DXY), qui mesure le dollar par rapport à un panier de six devises majeures, a connu une baisse substantielle d'environ 10 à 11 % au premier semestre 2025. Cela marque sa dépréciation la plus importante depuis 1973 et signale la fin d'un cycle haussier de 15 ans pour la devise. Ce repli est attribué à une combinaison de facteurs, notamment l'incertitude politique, les préoccupations concernant la croissance économique et une réaffectation notable des capitaux mondiaux.

Contribuent à cette pression à la baisse les préoccupations concernant la politique commerciale américaine, un déficit budgétaire croissant qui a poussé le ratio dette/PIB des États-Unis vers 130 %, et les incertitudes politiques entourant l'indépendance de la Réserve fédérale. Les estimations de croissance économique américaine pour 2025 ont été révisées à la baisse, passant de 2,3 % à 1,4 % entre mars et avril. Simultanément, les attentes du marché ont agressivement intégré 2 à 3 baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale d'ici la fin de 2025, avec une baisse de 25 à 50 points de base anticipée pour septembre 2025. De telles baisses de taux, généralement mises en œuvre en réponse à la faiblesse économique, peuvent diluer davantage la valeur du dollar.

Aggravant encore les difficultés du dollar, les investisseurs étrangers réévaluent leurs importantes détentions d'actifs libellés en dollars. Cela a conduit à un rééquilibrage vers d'autres devises et actifs, la part du dollar dans les réserves de change mondiales glissant à environ 58 % contre 71 % en 2000. De plus, des tendances de dédollarisation émergent, avec un nombre croissant de pays qui règlent le pétrole, les matières premières et le commerce dans des devises autres que le dollar américain.

Analyse de la réaction du marché : la crainte de la stagflation

Le déclin du dollar se déroule dans un contexte de préoccupations croissantes concernant la stagflation, un scénario économique difficile caractérisé par une hausse des prix parallèlement à une croissance économique stagnante. Des données récentes soulignent cette double menace.

L'inflation a réaccéléré en août 2025, l'indice des prix à la consommation (IPC) global augmentant à un taux annuel de 2,9 %, son rythme le plus rapide depuis janvier. Cette augmentation a été principalement tirée par la hausse des prix du logement et de l'alimentation, ce qui exerce une pression importante sur le pouvoir d'achat des consommateurs. Parallèlement, le marché du travail montre des signes clairs de ralentissement. Les nouvelles demandes d'allocations de chômage hebdomadaires ont bondi à 263 000 la semaine dernière, marquant le niveau le plus élevé depuis octobre 2021. En outre, les révisions des données gouvernementales ont révélé que les employeurs américains ont créé 911 000 emplois de moins d'avril 2024 à mars 2025 que ce qui avait été initialement rapporté, ce qui indique un ralentissement plus large de l'activité d'embauche.

Contexte et implications plus larges

L'affaiblissement du dollar a des implications significatives sur divers secteurs et marchés mondiaux. Pour les entreprises multinationales américaines ayant des ventes substantielles à l'étranger, la dépréciation a été un facteur positif. Des entreprises telles que Levi Strauss, Netflix, Pepsi et 3M ont fait état d'impacts positifs sur leurs bénéfices ou ont relevé leurs prévisions, car les revenus étrangers sont convertis en un équivalent dollar plus important. Historiquement, une dépréciation de 1 % du dollar a été corrélée à une amélioration d'environ 0,6 point de pourcentage de la croissance du bénéfice par action du S&P 500.

Pour les investisseurs, cet environnement a favorisé les actions internationales et les obligations en devises locales, qui ont généralement surperformé. L'indice MSCI EAFE, qui suit les marchés développés à l'exclusion des États-Unis et du Canada, a augmenté de 25,2 % jusqu'au 22 août 2025, dont 10 % de ce gain est attribué à la faiblesse du dollar.

Cependant, la perspective de la stagflation présente des vulnérabilités distinctes. Les secteurs sensibles aux dépenses de consommation discrétionnaires, tels que les compagnies aériennes, les exploitants de croisières et les détaillants de produits de luxe, devraient faire face à des vents contraires importants à mesure que le pouvoir d'achat des consommateurs s'érode. Les actions de croissance, particulièrement dans le secteur technologique, sont également vulnérables à la hausse des taux d'intérêt, qui diminuent la valeur actuelle de leurs bénéfices futurs. Les secteurs manufacturier et industriel, en particulier les petites entreprises avec des chaînes d'approvisionnement mondiales complexes, sont aux prises avec l'augmentation des coûts des matières premières, de l'énergie et de la main-d'œuvre en raison de l'inflation persistante et des tarifs douaniers.

Inversement, certains secteurs sont prêts à faire preuve de résilience. Les secteurs défensifs tels que les soins de santé, les services publics et les biens de consommation de base devraient faire preuve de stabilité. Il est de plus en plus conseillé aux investisseurs de se tourner vers les actions de valeur et les actifs résistants à l'inflation, notamment les matières premières telles que l'or, le pétrole et les métaux industriels, ainsi que les Titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS) et certains Fiducies de placement immobilier (REITs). Des thèmes tels que l'infrastructure et l'intelligence artificielle (IA) sont également mis en évidence comme durables.

Commentaire d'expert

Les analystes financiers s'expriment de plus en plus sur la tempête économique qui se prépare. Stephen Kates, analyste financier chez Bankrate, a déclaré :

« Les préoccupations concernant la stagflation sont susceptibles de s'intensifier. »

Skanda Amarnath, directeur exécutif d'Employ America, a noté la probabilité croissante de ce scénario :

« Une stagflation légère est notre scénario de base », et a reconnu que le risque de récession au cours de la prochaine année est plus élevé que d'habitude, bien que ce ne soit pas l'issue la plus probable.

La situation économique actuelle présente un dilemme profond pour la Réserve fédérale. Kates a souligné que le double mandat de la Fed, à savoir la stabilité des prix et le plein emploi, reste en désaccord, limitant la flexibilité politique. Cela suggère que toute baisse de taux à venir pourrait être perçue comme une concession à la faiblesse économique plutôt qu'une victoire définitive sur l'inflation. Une enquête menée en août 2025 a indiqué que 70 % des investisseurs mondiaux anticipent la stagflation comme un régime dominant sur les marchés mondiaux, soulignant une préoccupation généralisée.

Perspectives

Les perspectives à court terme pour les marchés financiers indiquent une volatilité continue, avec des gains potentiellement plus modérés pour les indices larges comme le S&P 500 après une période de forte performance. Les investisseurs devraient anticiper un marché borné où les changements soudains de sentiment, provoqués par les développements géopolitiques ou des publications de données économiques inattendues, sont susceptibles d'être courants. Cet environnement nécessitera une approche plus active et stratégique de la gestion de portefeuille.

Les facteurs clés à surveiller dans les jours et semaines à venir incluent les prochaines données économiques américaines, en particulier les rapports sur l'inflation et d'autres indicateurs du marché du travail. Si les données sur l'inflation s'avèrent inférieures aux prévisions, cela pourrait renforcer davantage le dossier en faveur de réductions agressives des taux de la Réserve fédérale, intensifiant potentiellement la faiblesse du dollar. À plus long terme, une période prolongée de dépréciation du dollar pourrait se matérialiser, en particulier si la croissance économique mondiale en dehors des États-Unis prend de l'ampleur et que d'autres banques centrales commencent à normaliser leurs politiques monétaires.