지난주 미국 국채 수익률 곡선은 국채 수익률의 급등 이후 평탄화되었으며, 미국 주식 지수는 매우 과매수 상태로 나타났다.

지난주 미국 주식 시장은 크게 상승하며 마감했으며, 재무부 수익률 곡선은 계속해서 평탄화되어 금융 시장 내의 상이한 신호를 반영했습니다. 이러한 평탄화는 이전 3주 동안 재무부 수익률의 급격한 상승 이후에 발생했으며, 이는 미국 주식 지수가 점점 더 과매수 상태를 보이는 시기와 겹쳤습니다.

상세 이벤트

지난 한 달 동안 국채 수익률은 특히 지난주까지 3주 동안 상당한 상승을 경험했습니다. 이러한 광범위한 상승에도 불구하고, 미국 국채 수익률 곡선은 평탄화되었는데, 이는 2년물 수익률이 5bp(베이시스 포인트) 상승하고 10년물 수익률이 1bp 하락하며 30년물 수익률이 8bp 하락한 것으로 특징지어집니다. 이러한 차등적인 성과는 단기 금리 조정과 더 안정적이거나 하락하는 장기 금리에 대한 시장의 기대를 시사합니다.

동시에, 미국 주식 지수는 끊임없이 상승하여 "과매수" 단계에 진입할 수 있다는 광범위한 우려를 불러일으켰습니다. 특히 나스닥 종합 지수는 거의 4개월 동안 과매수 수준에서 거래되었으며, 이는 평가액을 일반적인 범위를 넘어 밀어낸 장기간의 상승 모멘텀을 나타냅니다. 예상되는 25bp 금리 인하를 포함한 연방준비제도의 통화 정책은 인플레이션 데이터가 예상보다 높게 나왔고 노동 시장 약화의 징후가 나타났음에도 불구하고 수익률 안정화에 기여했습니다. **연방공개시장위원회(FOMC)**는 실제로 2025년 9월 17일 25bp 금리 인하를 승인했으며, 파월 의장은 이 결정을 '위험 관리 인하'로 설명했습니다.

시장 반응 분석

시장의 반응은 복잡한 힘들의 상호 작용을 반영합니다. 평탄화되는 수익률 곡선은 종종 미래 경제 성장 또는 잠재적 경기 침체에 대한 우려가 증가하고 있다는 신호로 해석됩니다. 이러한 심리는 부분적으로 연방준비제도가 완화 주기를 계속할 것이라는 기대로 인해 발생합니다. 예를 들어, 머니 마켓은 9월에 25bp 인하 가능성을 약 90%로 예상했으며, 이는 실제 FOMC 결정과 일치했습니다. 단기 대 장기 수익률의 차등적인 움직임은 연준이 금리를 인하할 수 있지만, 근본적인 재정 압력이 장기 수익률을 높게 유지할 수 있음을 의미합니다.

반대로, 이러한 경제 신호에도 불구하고 미국 주식 지수의 견고한 성과는 향후 연방준비제도의 금리 인하와 견고한 기업 이익에 대한 투자자들의 강한 신뢰를 보여줍니다. 그러나 이러한 지속적인 상승은 일부 분석가들로 하여금 시장이 근본적인 강점보다는 투기적 행동에 의해 빠른 상승이 주도되는 "멜트업" 단계에 진입하고 있다고 설명하게 했습니다. 예상보다 높은 인플레이션과 노동 시장 약화의 징후를 포함한 혼합된 경제 데이터는 이러한 내러티브를 더욱 복잡하게 만들며, 투자자들이 낙관적인 금리 인하 기대와 근본적인 경제 취약성을 저울질하는 환경을 조성합니다.

광범위한 맥락 및 함의

미국 주식 지수의 "과매수" 상태는 중요한 논의 지점입니다. 2025년 9월 13일 현재 S&P 500은 200일 이동 평균보다 약 10% 높게 거래되고 있었습니다. 나스닥은 훨씬 더 극단적인 행동을 보였는데, 4개월 동안 거래일의 거의 93%에서 과매수 수준으로 마감했습니다. 이러한 높은 빈도의 과매수 일일 마감은 드물며, 2020년 8월에만 이를 넘어섰습니다. 이는 현재 상승세의 지속 가능성에 대한 의문을 제기합니다.

평탄화되는 수익률 곡선은 다양한 부문에 직접적인 영향을 미칩니다. 예를 들어, 은행은 일반적으로 단기 차입과 장기 대출 간의 스프레드에서 이익을 얻는 가파른 수익률 곡선 환경에서 번성합니다. 평탄화되는 곡선은 순이자 마진을 압축하여 은행 부문에 역풍을 일으킬 수 있습니다. S&P 500 은행 지수는 2025년 초부터 주식 시장을 하회했다고 보고되었으며, 주요 기관들은 경제 불확실성 속에서 대출 수요 감소를 언급했습니다. 이는 광범위한 시장 내에서 부문별 취약성을 강조합니다.

전문가 논평

분석가들은 현재 시장 궤적에 대해 신중한 견해를 표명했습니다.

Cirrus Research의 연구 책임자인 Satya Pradhuman은 멜트업이 이미 진행 중이라고 주장하며, "미국 주식 시장의 위험 감수 멜트업은 정상 범위의 상한선을 뚫었습니다."라고 말했습니다. 그는 또한 이러한 환경을 "매우 혼잡한 주식 시장과 극단적인 위험 선호도가 결합된" 것으로 묘사하며, 미국 주식 시장을 "노골적으로 투기적인 장"으로 규정했습니다. 결과적으로 Cirrus Research의 자산 배분 모델은 3년 만에 처음으로 주식에 대한 비중 축소를 권고했습니다.

LPL Financial의 수석 기술 전략가인 Adam Turnquist는 투자자들이 "벤치마크와 동일한 주식 노출을 유지하고, 5%에서 10% 범위의 후퇴가 발생할 경우 이를 늘릴 준비를 해야 한다"고 제안했습니다.

연준의 조치와 관련하여 Brandywine Global Investment Management의 포트폴리오 매니저인 Jack McIntyre는 연준이 스태그플레이션(더 높은 인플레이션과 약화된 노동 시장)을 예상하면서 어려운 상황에 처해 있다고 언급했으며, 이를 "금융 자산에 좋은 환경이 아니다"라고 설명했습니다. 그는 투자자들이 지리, 통화 및 부문에 걸쳐 포트폴리오를 다각화할 것을 조언했습니다. Wellington Management의 고정 수입 포트폴리오 매니저인 Brij Khurana는 시장이 2025년 추가 두 차례의 금리 인하를 비둘기파적으로 해석했지만, 전반적인 메시지는 매파적일 수 있다고 강조했으며, 연준은 고착화된 인플레이션을 인정하고 약화되는 노동 시장에 더 중점을 둔다고 밝혔습니다.

향후 전망

연방준비제도 정책의 궤적은 계속해서 중요한 요소가 될 것입니다. 25bp 금리 인하가 시행되었지만, 향후 12개월 동안 4~5차례 금리 인하에 대한 시장의 기대는 연준의 "점도표"가 2025년에 75bp 금리 인하를 예상하는 것과 비교할 때, 가격 오측정 또는 들어오는 경제 데이터에 기반한 미래 조정 가능성을 나타냅니다. 연준이 일련의 후속 금리 인하를 확인하지 않을 경우 시장이 하락할 가능성은 핵심 위험입니다. 투자자들은 연준의 입장에 대한 추가 징후를 얻기 위해 특히 인플레이션 및 노동 시장과 관련된 다가오는 경제 보고서를 면밀히 주시할 것입니다. 수익률 곡선의 지속적인 평탄화 또한 지속적인 경계를 요구하는데, 이는 추가적인 경제 둔화를 신호할 수 있으며, 이는 중기적으로 기업 이익과 시장 심리에 영향을 미칠 수 있습니다.