Los costes de endeudamiento alcanzan máximos de varios años por temores inflacionarios
Los temores de deterioro fiscal y la inflación persistente, avivados por un "choque iraní" que ha disparado los precios de la energía, han provocado una de las ventas mensuales más graves de bonos gubernamentales de la eurozona en casi una década. Esta caída empujó el rendimiento de los bonos del gobierno italiano a 10 años al 4,14%, un máximo no visto desde mediados de 2024. La presión vendedora se extendió por todo el bloque, con el rendimiento francés a 10 años tocando el 3,9% por primera vez desde 2009 y el rendimiento español acercándose al 3,7%, un nivel visto por última vez a finales de 2023. Esta fuerte revalorización refleja la preocupación de los inversores de que los gobiernos se vean obligados a incurrir en costosas medidas de gasto para proteger a los consumidores, justo cuando el aumento de la inflación presiona al Banco Central Europeo a considerar nuevas subidas de tipos de interés.
Los gobiernos se enfrentan a un espacio fiscal limitado para las subvenciones
Las naciones de la eurozona están respondiendo al impacto de los precios de la energía con diferentes compromisos fiscales, limitadas por presupuestos ya tensos por crisis anteriores. El parlamento español aprobó un paquete de 5.000 millones de euros para reducir el impuesto sobre el valor añadido de la energía, mientras que Italia promulgó una reducción temporal del 20% en los impuestos especiales sobre el combustible con un coste de 417 millones de euros. En contraste, Francia ha evitado las subvenciones a gran escala, con su gobierno citando un alto déficit presupuestario del 5,1% del PIB y afirmando que no tiene "una hucha de la que sacar". Esto contrasta marcadamente con la respuesta a la crisis energética de 2021-2023, cuando los gobiernos europeos asignaron un total de 651.000 millones de euros para la protección del consumidor. La OCDE ha advertido que las nuevas medidas "exacerbarán aún más las presiones presupuestarias" a las que ya se enfrentan la mayoría de los gobiernos, señalando una capacidad significativamente menor para el apoyo fiscal en esta ocasión.
Los diferenciales de los bonos se amplían a medida que acecha el riesgo de estanflación
La turbulencia del mercado de bonos ha revertido la reducción de los diferenciales de rendimiento entre Alemania y los estados miembros más endeudados. La prima de los bonos italianos a 10 años sobre sus homólogos alemanes se ha ampliado de 0,6 a casi 1,0 puntos porcentuales desde el inicio del conflicto. Aunque este diferencial se mantiene por debajo del pico de 3,0 puntos porcentuales visto durante la pandemia, los analistas advierten de una escalada del riesgo. Según Tomasz Wieladek, estratega macroeconómico jefe para Europa en T Rowe Price, los inversores se están preparando para un período de bajo crecimiento y alta inflación combinado con un aumento del gasto público. Un umbral de riesgo clave reside en el rendimiento alemán a 10 años, actualmente en torno al 3,1%; si supera el 3,5%, podría empujar los costes de endeudamiento para Italia y Francia hacia el 5%, un nivel en el que "la sostenibilidad de la deuda se volverá incierta".
Edgen Stock·Mar 29 2026, 11:11