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## エグゼクティブサマリー **グレンコア**と**ヴァーレ・ベース・メタルズ**は、カナダで20億ドル規模の銅合弁事業を検討しています。この動きは、グレンコアの生産遅延と、世界のエネルギー転換にとって極めて重要な金属である銅に対する激しい市場競争に対処するものです。 ## イベント詳細 **グレンコア・ピーエルシー (LON: GLEN)** とブラジルの**ヴァーレSA (NYSE: VALE)** のカナダ子会社である**ヴァーレ・ベース・メタルズ・リミテッド**は、カナダのサドベリー盆地にある隣接する銅鉱床の開発を共同で調査する契約を締結しました。この枠組みは、グレンコアのニッケル・リム・サウス鉱山の既存インフラを活用する可能性のある50/50合弁事業を概説しています。 このプロジェクトには、**16億～20億米ドル**の概算設備投資が伴います。21年間の鉱山寿命にわたって、約**88万トン**の銅と、ニッケル、コバルト、貴金属などの関連する重要鉱物を生産する予定です。最終投資決定 (FID) は、2026年に予定されている詳細なエンジニアリングと許認可作業に続き、2027年上半期を目標としています。 ## 事業戦略と市場ポジショニング この提案された合弁事業は、グレンコアがパートナーシップを通じて実行される低リスクのブラウンフィールドプロジェクトへの戦略的転換を表しています。このアプローチにより、同社は、自社のバランスシートに資本集約的なグリーンフィールド開発をコミットすることなく成長を追求できます。この動きは、同社の事業遂行と株価の低迷に対する投資家からの不満の高まりに直接対応するものであり、**GLEN**株は過去3年間で約30%下落し、同業他社に比べて大きく遅れをとっています。 このプロジェクトは、2028年までに銅生産量を**年間100万トン (Mtpa)**に回復するという同社の目標達成に向けた具体的な一歩となります。これは、来るべきキャピタル・マーケッツ・デーにおいて、経営陣が投資家の懸念に対処し、持続的なリターンを生み出す明確な道筋を示すと予想される主要な議題となるでしょう。 ## 市場への影響 最終投資決定前の発表は、当面の銅供給には影響しませんが、将来の生産を確保するための明確な戦略的意図を示しています。電気自動車、再生可能エネルギーインフラ、そして人工知能に必要な電力消費の多いデータセンターにおける銅の重要な役割により、世界の銅需要は急増しています。この需要により、銅価格は今年初めから約30%上昇し、**1トンあたり11,000ドル**を超えました。 投資銀行は、この金属の見通しについて引き続き強気です。**UBS**は、2026年末までに価格が**13,000ドル/t**に達すると予測しており、一方、**シティ**は、今後6～12か月で**12,000ドル/t**を基本ケースとして見ています。グレンコアとヴァーレの合弁事業は、**BHP**、**リオ・ティント**、**テック・リソース**などの主要鉱山会社が銅ポートフォリオを拡大するための戦略的な動きに関与している、より広範な業界の銅資産争奪戦の一部です。 ## より広範な背景：事業上およびESG上の逆風 グレンコアの成長追求は、重大な事業上および環境・社会・ガバナンス (ESG) 上の課題を背景に行われています。同社の2025年第3四半期生産報告書によると、自社源泉の銅生産量は、主にコラウアシ鉱山での問題により、年初来で前年比**17%**減少しました。並行して、同社のフェロクロム部門の生産量は**51%**急落しました。 南アフリカでは、**グレンコア・メラフェ・クロム合弁事業**が、実行不可能な電気料金のため、人員削減通知を発行し、ワンダーコップおよびボスホーク製錬所を保守・維持状態に置く予定であり、これにより約**2,425の直接雇用**が危機に瀕しています。カナダでは、同社の**ホーネ製錬所**が多大な財政的圧力とヒ素排出に関する集団訴訟に直面しており、その閉鎖の可能性についての憶測を煽っています。これらの問題は、アナリストがグレンコアの評価における「重大なESG割引」と表現するものに貢献しています。 ## 専門家コメント アナリストのセンチメントは、慎重ながらも楽観的な見通しを反映しています。キャピタル・マーケッツ・デーに先立ち、**シティ**は、同社のマーケティング部門の潜在力と年間1Mtpaの銅生産達成という野心を挙げ、目標株価440pで「買い」評価を再表明しました。マーケットビートを含む複数のプラットフォームにおけるコンセンサス評価は「適度な買い」であり、平均11ヶ月目標株価は約**388p**で、現在の取引水準である約362pから緩やかな上昇余地があることを示唆しています。 しかし、見方は様々です。**モルガン・スタンレー**は目標株価470pで「オーバーウェイト」評価を維持していますが、**ベレンベルグ**は、同社が乗り越えなければならない実行リスクと事業上の逆風を強調し、目標株価350pでより慎重な「ホールド」評価を維持しています。
## エグゼクティブサマリー **South32**は、レガシー資産から離れ、世界のエネルギー転換に不可欠なコモディティへとポートフォリオを移行させる、重要な戦略的再編を進めています。この転換は、コロンビアの**Cerro Matoso**ニッケル事業の売却完了と、リスクおよび持続可能性に深い経験を持つ元**BHP**幹部である**ジェフ・ヒーリー**氏の取締役会への任命という2つの主要な発表によって強調されました。同社の2025会計年度の基礎利益は75%増の6億6600万ドルに急増しましたが、この戦略には複雑で長期にわたるプロジェクトへの多額の資本投入と、かなりのESG逆風への対応が含まれており、投資家にとっては微妙な見通しを生み出しています。 ## イベント詳細 ### セロ・マトソ事業売却 2025年12月1日、**South32**は、**セロ・マトソ**フェロニッケル事業の**CoreX Holding B.V.**への売却を完了したことを確認しました。撤退の決定は、インドネシアの供給急増による価格下落を含む、世界のニッケル市場における構造的変化によって推進されました。財務上の影響には、約1億3000万ドルの減損費用が含まれ、**South32**は時間の経過とともに最大1億ドルの現金支払いを受け取ることになります。この動きにより、同社のポートフォリオが簡素化され、アルミニウム、アルミナ、マンガン、銅などの主要資産に集中できるようになります。 ### 取締役会およびリーダーシップの強化 売却と同時に、**South32**は**ジェフ・ヒーリー**氏を独立非執行取締役に任命しました。ヒーリー氏は以前、**BHP**の法務担当最高責任者および対外関係担当最高責任者を務め、**ボストン コンサルティング グループ**の気候変動・持続可能性プラクティスのマネージングディレクターでした。彼の任命は、取締役会が非財務リスク、評判、ESG戦略を優先しているという明確なシグナルです。これは、**アングロ・アメリカン**および**グレンコア**で銅に関する豊富な経験を持つ幹部である**マシュー・デイリー**氏が2026年にCEOに就任するという2025年5月の発表に続くものであり、同社のベースメタルへの注力をさらに強固にします。 ## 財務メカニズムと業績 **South32**が2025年8月28日に報告した2025会計年度の業績は、基礎利益が前年比75%増の6億6600万ドルに急増したことを示しており、これは主にアルミナ価格の45%上昇によるものです。しかし、同社は、大幅な設備投資要件と、**ワースリー・アルミナ**事業での5億5400万ドルの減損、**モザル・アルミニウム**製錬所での潜在的な3億7200万ドルの減損を含む一連の減損費用を反映し、最終配当を1株あたり2.6米セントに減額すると発表しました。2026会計年度第1四半期の更新では、マンガン生産量が四半期で135%急増し、熱帯サイクロン「メーガン」による混乱に関連する総額5億300万ドルの保険金が回収されたことが報告され、明るい兆しが見えました。 ## 市場への影響と戦略的転換 **South32**は、売却された資産から資本を、エネルギー転換金属を中心とした成長プロジェクトのパイプラインに振り向けています。 * **ハモーサ・プロジェクト（米国アリゾナ州）：** 取締役会は、テイラー亜鉛・鉛・銀鉱床を開発するために**21億6000万ドル**の投資を承認しました。連邦政府が指定する重要鉱物である亜鉛とマンガンを両方生産できる唯一の先進的な米国鉱業プロジェクトとして、許認可プロセスを合理化するためにFAST-41の地位が付与されています。 * **シエラ・ゴルダ（チリ）：** 同社が45%出資する銅鉱山は、成長の重要な源です。2026会計年度上半期に予定されている第4研磨ラインの実現可能性調査により、工場の処理能力は約20%増加する可能性があります。 * **アンブラー・メタルズ（米国アラスカ州）：** **トリロジー・メタルズ**との50/50合弁事業であるこのプロジェクトは、世界で最も豊かな未開発銅鉱床の1つに対して、高リスク高リターンのオプション価値を提供します。 この戦略的転換は、**South32**を銅と亜鉛の長期的な需要を活用できる立場に置きますが、同時に、プロジェクトの実行、許認可、および資本に関する重大なリスクにもさらされます。 ## より広い文脈とESGの逆風 戦略的転換は、厳しいESGの監視の中で行われています。2025年5月、**ノルウェーの1.6兆ドル規模の政府系ファンド**は、**South32**が33%の株式を保有するブラジルの**ミネラサン・リオ・ド・ノルテ（MRN）**ボーキサイト合弁事業における環境問題について、**South32**と正式に協議すると発表しました。5〜10年の期間で計画されているこの協議は、重大なESG上の懸念を表しています。**ジェフ・ヒーリー**氏の任命は、このような圧力への直接的な対応と見なされており、同社の資本コストと投資家の魅力は、生産量だけでなく、環境と社会のパフォーマンス管理にもますます依存しています。
## エグゼクティブサマリー BHPグループは、アングロ・アメリカンPLCに対する約400億ポンドの再買収提案を正式に撤回しました。この決定は、アングロ・アメリカンの取締役会が提案を拒否し、以前に発表されたカナダのテックス・リソーシズとの合併へのコミットメントを再確認した後に下されました。これは、BHPがここ数年でライバル企業を買収しようとした2度目の失敗に終わり、企業が主要資産の支配をめぐって競争する中で、世界の鉱業部門における激しい戦略的駆け引きと統合の期間を示しています。 ## イベント詳細 世界最大の鉱業会社である**BHPグループ**は、**アングロ・アメリカン**に対し、後者の**テックス・リソーシズ**との計画された結合を妨害することを意図した新たな買収アプローチを行いました。約400億ポンド（約530億米ドル）と評価されるこの買収提案は、最近アングロ・アメリカンに伝えられました。審査の結果、アングロ・アメリカンの取締役会は、この提案が自社の戦略的方向性よりも優れていないと結論付けました。その結果、BHPは「両社の結合をこれ以上検討しない」ことを確認する公式声明を発表し、短期間の追求を事実上終了しました。 ## 戦略的根拠と競合するビジョン BHPのアングロ・アメリカン追跡は、将来を見据えた商品、特に銅のより大きなポートフォリオを確保することを目的とした、より広範な業界統合の傾向と一致しています。BHPは声明で、合併は「強力な戦略的利点があり、すべての株主に significant な価値を創造しただろう」と主張しました。 対照的に、アングロ・アメリカンの拒否は、自社の戦略計画に対する自信を強調しています。同社は、テックス・リソーシズとの合併を進め、世界的な銅中心の重鎮を創り出そうとしています。取締役会の決定は、この既存の取り決めが価値創造へのより明確な道を提供し、はるかに大規模なBHPとの提案された提携よりも規制上の複雑性が少ないという信念を意味します。 ## 広範な市場への影響 今回の買収失敗は、鉱業の現状を示す重要な指標となります。これは、グリーンエネルギーへの世界的な移行に不可欠な銅資産に与えられているプレミアムを浮き彫りにしています。BHPとテックス・リソーシズの間でのアングロ・アメリカンをめぐる争いは、主要なプレーヤーの間で資源を統合し、市場での地位を向上させるための激しい競争を示しています。この結果は、**BHP**、**アングロ・アメリカン**、**テックス・リソーシズ**の市場評価に影響を与えると予想される一方で、大規模なプレミアムが提供された場合でも、セクター内の大規模な合併買収に内在する課題のケーススタディとしても機能します。