Triển vọng S&P 500: Điều hướng dự báo lợi nhuận mạnh mẽ giữa lo ngại lạm phát đình trệ
## Mở đầu
Báo cáo **Chiến lược Thị trường tháng 10 của Zacks** đưa ra một cái nhìn chi tiết và cân bằng về thị trường chứng khoán Hoa Kỳ cho năm 2026, thừa nhận cả các yếu tố tăng giá và các mối đe dọa giảm giá đáng kể. Phân tích tập trung vào tăng trưởng lợi nhuận **S&P 500** dự kiến, các điều chỉnh chính sách **Cục Dự trữ Liên bang** dự kiến và những lo ngại kinh tế vĩ mô ngày càng tăng như động lực thị trường lao động và tiềm năng lạm phát đình trệ.
## Triển vọng chứng khoán Mỹ và các chỉ số kinh tế
Lợi nhuận của **S&P 500** tiếp tục là tâm điểm của sự lạc quan trên thị trường. Báo cáo **'Earnings Insight' của FactSet** và phân tích của **Zacks** cho thấy các dự báo tăng trưởng mạnh mẽ, với triển vọng **EPS** hàng năm cho **S&P 500** là +9,4% cho năm 2025, +12,7% cho năm 2026 và +13,8% cho năm 2027. Tăng trưởng doanh thu tương ứng được dự kiến là 6,1% cho Năm dương lịch 2025 và 6,6% cho Năm dương lịch 2026. Quỹ đạo lợi nhuận ổn định này là một lập luận tăng giá quan trọng hỗ trợ định giá cổ phiếu.
Đồng thời, quỹ đạo chính sách của **Cục Dự trữ Liên bang** vẫn là một yếu tố chi phối. **CME FedWatch Tool**, tính đến ngày 2 tháng 10 năm 2025, chỉ ra khả năng cao cho các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai. Có 89% khả năng ít nhất một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản (bps) vào cuối năm 2025, dẫn đến mức lãi suất quỹ là 3,75% và 96% khả năng có thêm 3-4 đợt cắt giảm 25 bps vào tháng 6 năm 2026, đưa mức lãi suất lên 3,32%. Có 29% khả năng có tổng cộng năm đợt cắt giảm 25 bps vào tháng 12 năm 2026. Điều này theo sau một đợt cắt giảm lãi suất 25 bps vào tháng 9, đưa mức lãi suất quỹ xuống 4,0–4,25%, được **Chủ tịch Fed Jerome Powell** mô tả là một "đợt cắt giảm quản lý rủi ro." **J.P. Morgan Global Research** dự đoán hai đợt cắt giảm nữa vào năm 2025, sau đó là một đợt vào năm 2026, coi các hành động gần đây là "cắt giảm bảo hiểm" chứ không phải là một sự thay đổi cơ bản trong chức năng phản ứng của **Fed**.
Bất chấp kỳ vọng giảm lãi suất, những thách thức kinh tế vĩ mô đáng kể vẫn tồn tại. Mối lo ngại từ đa số thành viên **FOMC** về thị trường lao động Hoa Kỳ vào năm 2026, cùng với việc tỷ lệ lạm phát **PCE** cốt lõi tăng liên tục 5 năm lên khoảng 3,0% so với cùng kỳ năm trước và dự báo tăng trưởng **GDP** thực tế giảm xuống +1,7%, củng cố kịch bản lạm phát đình trệ tiềm ẩn của Hoa Kỳ. Sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng và mở rộng kinh tế yếu ớt này đặt ra một mối đe dọa lớn đối với câu chuyện tăng giá.
## Định giá thị trường và động lực ngành
Các chỉ số định giá của thị trường phản ánh một môi trường kỳ vọng cao. Tỷ lệ **Giá trên Thu nhập (P/E)** 12 tháng tới cho **S&P 500** đứng ở mức 22,5, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm là 19,9 và mức trung bình 10 năm là 18,6. Điều này thể hiện sự mở rộng định giá, đặc biệt rõ rệt ở các "cổ phiếu vốn hóa lớn được yêu thích" giao dịch ở mức **P/E** 22,9, so với các chỉ số chứng khoán vốn hóa trung bình của Hoa Kỳ dường như "được định giá hợp lý" ở mức 16,4. Sự chênh lệch này cho thấy rủi ro tập trung ngày càng tăng trong các cổ phiếu Hoa Kỳ, đặc biệt là ở các cổ phiếu phụ thuộc vào "Mag 7".
Lĩnh vực Trí tuệ Nhân tạo (**AI**), mặc dù là động lực chính của tăng trưởng thị trường gần đây, nhưng lại cho thấy những dấu hiệu của "sự thổi phồng". Nghiên cứu của **Bain & Company**, được trích dẫn trên Yahoo Finance, nhấn mạnh một khoảng cách đáng kể giữa vốn đầu tư cần thiết cho các trung tâm dữ liệu **AI**—ước tính 500 tỷ đô la hàng năm vào năm 2030—và tiềm năng kiếm tiền từ các công cụ **AI**, với các công ty dự kiến sẽ thiếu hụt gần 800 tỷ đô la. **CEO OpenAI Sam Altman** đã thừa nhận "nỗi lo bong bóng" trong ngành. Mặc dù có sự hợp tác chiến lược giữa **NVIDIA** và **OpenAI** để triển khai các hệ thống **NVIDIA** đáng kể cho cơ sở hạ tầng **AI**, nhưng khả năng sinh lời dài hạn và tính bền vững của đầu tư vẫn đang được xem xét kỹ lưỡng. Báo cáo lưu ý rằng **Ciena (CIEN)**, mặc dù là một cổ phiếu được xếp hạng hàng đầu, là một "ví dụ điển hình về 'sự thổi phồng' của **AI**", và tất cả các ETF công nghệ 'Innovation' của Cathie Wood đều đang tăng tốc.
## Quan điểm của chuyên gia
**Chiến lược gia trưởng của Zacks, John Blank**, nhấn mạnh sự cân bằng quan trọng giữa các yếu tố tăng giá và giảm giá cho triển vọng năm 2026. Ông cảnh báo rằng sự hưng phấn của thị trường, được thúc đẩy bởi giao dịch theo đà, dường như đã "đánh giá thấp rủi ro chế độ **FOMC**, thị trường việc làm yếu kém của Hoa Kỳ và rủi ro đóng cửa liên bang." Ngược lại, ông cho rằng cuộc cách mạng "AI" đã bị "định giá quá cao." **Michael Feroli**, nhà kinh tế trưởng Hoa Kỳ tại **J.P. Morgan**, tiếp tục nhấn mạnh tầm quan trọng của sự ổn định thị trường lao động, nói rằng "cần có một sự thay đổi lớn trong động lực thị trường lao động để ngăn chặn một đợt cắt giảm khác vào tháng 10," ám chỉ sự nhạy cảm của **Fed** đối với dữ liệu việc làm.
## Các yếu tố chính cho chặng đường phía trước
Các nhà đầu tư được khuyên nên theo dõi chặt chẽ một số chỉ số kinh tế quan trọng để có cái nhìn sâu sắc về hướng đi của thị trường trong tương lai và rủi ro suy thoái "hạ cánh cứng". Chúng bao gồm các báo cáo lạm phát sắp tới, đặc biệt là chỉ số giảm phát **Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE)**, và các thông tin liên lạc từ **Cục Dự trữ Liên bang** về chính sách tiền tệ. Các xu hướng thị trường lao động, bao gồm tỷ lệ thất nghiệp, số liệu tạo việc làm và tăng trưởng tiền lương, cũng sẽ rất quan trọng. Báo cáo lợi nhuận doanh nghiệp sẽ cung cấp thông tin quan trọng về khả năng quản lý chi phí cao hơn của các công ty, trong khi chi tiêu và tâm lý người tiêu dùng sẽ phản ánh sức khỏe kinh tế rộng lớn hơn.
Môi trường hiện tại là một môi trường biến động liên tục, với các phiên gần đây chứng kiến các chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ đóng cửa thấp hơn và áp lực lên các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn. Mặc dù "hạ cánh mềm tiếp tục"—tăng trưởng vừa phải mà không có suy thoái nghiêm trọng—vẫn là một kịch bản cơ bản, nhưng khả năng "rủi ro lạm phát đình trệ" được coi là "riêng biệt," đặc biệt nếu thuế quan làm giảm đáng kể nguồn cung mà không kiềm chế được nhu cầu. Một "hạ cánh/suy thoái cứng hơn của Hoa Kỳ" được coi là "rất thực tế" nếu sự yếu kém của thị trường lao động gia tăng hoặc xung đột thương mại leo thang. Các dự báo dài hạn dự kiến tăng trưởng **GDP** thực tế trung bình 1,6% mỗi năm từ năm 2025 đến năm 2055, với lạm phát giảm xuống mục tiêu 2% của **Fed** vào nửa đầu năm 2027.
## Lựa chọn cổ phiếu xếp hạng hàng đầu
Trong môi trường thị trường phức tạp này, **Zacks** đã xác định một số cổ phiếu **xếp hạng #1 (MUA MẠNH)**. **Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ (MUFG)** được nhấn mạnh trong lĩnh vực Tài chính, mà **Zacks** đánh giá là "Rất hấp dẫn," với các Ngân hàng lớn, Bất động sản và Ngân hàng Đầu tư cho thấy hiệu suất mạnh mẽ. **Workday (WDAY)** được công nhận trong lĩnh vực Công nghệ Thông tin, nơi Phần mềm Máy tính đang dẫn đầu, ngay cả khi lĩnh vực này đã chuyển từ "Rất hấp dẫn" sang "Hấp dẫn." Trong Dịch vụ Truyền thông, được đánh giá là "Hấp dẫn," **Ciena (CIEN)** nổi lên như một lựa chọn hàng đầu, hưởng lợi từ hiệu suất mạnh mẽ trong Thiết bị Viễn thông. Tuy nhiên, như đã lưu ý, **Ciena** cũng được trình bày như một "ví dụ điển hình về 'sự thổi phồng' của **AI**," nhấn mạnh bản chất tinh tế của động lực thị trường hiện tại. Tăng trưởng lợi nhuận của **Công nghệ Thông tin** và **Dịch vụ Truyền thông** được hỗ trợ tốt bởi các trung tâm dữ liệu/đám mây **AI** và lợi nhuận mạnh mẽ của các công ty công nghệ vốn hóa lớn.
