Thị trường trái phiếu đô thị phục hồi mạnh mẽ sau tháng 7
## Thị trường trái phiếu đô thị miễn thuế phục hồi
Trái phiếu đô thị Hoa Kỳ đã cho thấy sự phục hồi đáng kể kể từ cuối tháng 7, sau một giai đoạn chịu áp lực đáng kể vào đầu năm. Sự phục hồi này trên thị trường miễn thuế chủ yếu được quy cho một dòng vốn đầu tư lớn, đảo ngược sự mất cân bằng cung-cầu trước đó.
## Chi tiết sự kiện
Thị trường trái phiếu đô thị, đặc biệt là các vấn đề có kỳ hạn dài hơn, đã phải đối mặt với những khó khăn đáng kể vào đầu năm 2025. Các yếu tố góp phần gây áp lực này bao gồm các cuộc thảo luận của quốc hội vào tháng 3 về khả năng đánh thuế trái phiếu đô thị, lo ngại về thuế quan vào tháng 4 tạo ra kỳ vọng lạm phát, và biến động trên thị trường Kho bạc sau bình luận chính trị, làm tê liệt các hoạt động phòng ngừa rủi ro của trái phiếu đô thị đối với các nhà giao dịch. Một bước ngoặt quan trọng đã xảy ra vào tháng 7 với sự mất cân bằng nghiêm trọng giữa nguồn cung mới ổn định và nhu cầu giảm sút, trầm trọng hơn bởi việc phân bổ các khoản mua lại vào tháng 7. Tuy nhiên, kể từ cuối tháng 7, nhu cầu đã tăng vọt, được chứng minh bằng dòng tiền liên tục **29,3 tỷ đô la** vào các quỹ trái phiếu trong 10 tuần tiếp theo.
## Phân tích phản ứng thị trường
Nhu cầu gia tăng này đã được đáp ứng với lợi suất hấp dẫn, với trái phiếu đô thị dài hơn cung cấp hơn **5%** và trình bày một đề xuất giá trị đáng kể so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Sự biến dạng lợi suất này đã thu hút "**người mua chéo**"—các nhà đầu tư đô thị phi truyền thống—tận dụng sự rẻ tương đối. Do đó, các đợt phát hành trái phiếu gần đây đã bị đăng ký vượt mức rất nhiều, dẫn đến cải thiện thanh khoản ở cả thị trường sơ cấp và thứ cấp. Sự thay đổi tích cực của thị trường cũng được củng cố bởi sự giảm bớt lo ngại về thuế quan và tác động lạm phát tiềm tàng của chúng.
## Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa
Hiệu suất mạnh mẽ hiện tại đánh dấu sự tương phản rõ rệt với nửa đầu năm 2025, khi trái phiếu đô thị hoạt động kém hơn các phân khúc thu nhập cố định khác. Tính đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, **Chỉ số trái phiếu đô thị Bloomberg** đã trả về -0,79% từ đầu năm đến nay, tụt hậu đáng kể so với trái phiếu Kho bạc (3,60%) và trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư (4,44%). Giai đoạn thanh khoản kém và chênh lệch lợi suất mở rộng đã nhường chỗ cho chênh lệch lợi suất thu hẹp, phản ánh niềm tin nhà đầu tư được đổi mới. Thị trường đã trải qua nguồn cung phát hành mới gần kỷ lục, với **22 tỷ đô la** vào tuần trước và tổng cộng **360 tỷ đô la** từ đầu năm đến nay, đánh dấu mức tăng 24% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù nguồn cung cao này, nhu cầu mạnh mẽ đã hấp thụ hiệu quả khối lượng, cho thấy sự thèm muốn mạnh mẽ của nhà đầu tư.
## Nhìn về phía trước
Trong lịch sử, quý cuối cùng của năm dương lịch thường ủng hộ trái phiếu miễn thuế, một xu hướng dự kiến sẽ tiếp tục. Các giai đoạn tái đầu tư lớn vào tháng 12 và tháng 1 dự kiến sẽ tiếp tục củng cố nhu cầu. Nếu nền kinh tế rộng lớn hơn tiếp tục giảm tốc, một sự dịch chuyển chung hướng tới các tài sản thu nhập cố định được dự đoán, điều này sẽ đặc biệt có lợi cho thị trường trái phiếu đô thị vào năm 2025, đặc biệt sau những thách thức về thanh khoản đã trải qua vào đầu năm. Sự trở lại của thị trường về mức lợi suất tương đối bình thường hơn cho thấy một môi trường ổn định hơn cho tài chính của chính quyền tiểu bang và địa phương và những người tìm kiếm thu nhập miễn thuế.
