Các Đợt Chào Bán Công Khai Lần Đầu Thể Hiện Hiệu Suất Khác Biệt Giữa Sức Mạnh Ngành Crypto
## Tổng quan thị trường và các đợt ra mắt chính
Tuần qua chứng kiến sự gia tăng đáng kể các đợt niêm yết mới trên các sàn giao dịch Hoa Kỳ, đặc trưng bởi phản ứng nhà đầu tư rất khác nhau đối với các đợt chào bán công khai lần đầu (IPO). Trong khi các nền tảng tài sản kỹ thuật số và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính đã có tên tuổi trải qua các đợt ra mắt mạnh mẽ, các nhà cái mới khác phải đối mặt với sự tiếp nhận thị trường thận trọng hơn, nhấn mạnh một môi trường đầu tư có chọn lọc.
## Chi tiết các đợt chào bán công khai lần đầu trong tuần
**Bullish (BLSH)**, một nền tảng tài sản kỹ thuật số toàn cầu tập trung vào tổ chức, đã hoàn tất thành công đợt IPO vào ngày 13 tháng 8 năm 2025. Công ty đã định giá cổ phiếu của mình ở mức **37 USD** mỗi cổ phiếu, cao hơn phạm vi sửa đổi từ 32-33 USD, huy động được **1,11 tỷ USD**. Ngày giao dịch đầu tiên chứng kiến cổ phiếu đóng cửa ở mức **68 USD**, tăng **84%** so với giá IPO, đẩy vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn của công ty lên chỉ dưới **10 tỷ USD**. Vào thời điểm đỉnh điểm, định giá thị trường tăng vọt lên hơn **17 tỷ USD**. Đáng chú ý, **Bullish** đã nhận được **1,15 tỷ USD** tiền thu được từ IPO dưới dạng stablecoin, một lần đầu tiên đối với một IPO của Hoa Kỳ, thể hiện sự đón nhận chiến lược các tài sản kỹ thuật số cho việc chuyển tiền toàn cầu. Đợt chào bán được dẫn dắt bởi JPMorgan, Jefferies và Citigroup.
**Miami International Holdings (MIAX)**, một nhà điều hành sàn giao dịch tài chính, đã có màn ra mắt ấn tượng, định giá cổ phiếu của mình ở mức **23 USD**, cao hơn phạm vi tiếp thị từ 19-21 USD. Công ty đã huy động được **345 triệu USD** và chứng kiến cổ phiếu của mình tăng vọt **37,6%** vào ngày đầu tiên, đạt mức định giá **2,51 tỷ USD**. **MIAX** vận hành chín sàn giao dịch, với phần lớn doanh thu đến từ giao dịch quyền chọn, nơi công ty chiếm **16%** thị trường Hoa Kỳ. Công ty đã báo cáo tổng doanh thu **1,14 tỷ USD** vào năm 2024 và lợi nhuận ròng **102 triệu USD**, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên thị trường quyền chọn Hoa Kỳ của mình tăng từ **1 triệu** hợp đồng vào năm 2015 lên **6,7 triệu** vào năm 2024.
Sàn giao dịch tiền điện tử **Gemini (GEMI)**, do Cameron và Tyler Winklevoss đồng sáng lập, đã ra mắt trên Nasdaq. Ban đầu nhắm mục tiêu định giá khoảng 2,22 tỷ USD với giá 17-19 USD mỗi cổ phiếu, nhu cầu mạnh mẽ đã dẫn đến giá sửa đổi là **28 USD** mỗi cổ phiếu, tăng **32%** khi ra mắt và huy động được **425 triệu USD**. Công ty được định giá **3,8 tỷ USD** sau IPO. Mặc dù báo cáo khoản lỗ ròng **282,5 triệu USD** trong nửa đầu năm 2025 trên doanh thu **68,6 triệu USD**, **Gemini** đã đảm bảo khoản đầu tư tư nhân **50 triệu USD** từ Nasdaq, nhằm mục đích tích hợp các dịch vụ lưu ký và đặt cược của mình cho khách hàng Nasdaq.
**Via Transportation (VIA)**, nhà cung cấp công nghệ cho mạng lưới giao thông công cộng, đã ra mắt IPO ở mức **46 USD** mỗi cổ phiếu, cao hơn phạm vi dự kiến, huy động được **492,9 triệu USD**. Vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn của công ty được dự kiến ở mức **3,8 tỷ USD**. Trong khi cổ phiếu mở cửa dưới giá IPO ở mức **44 USD**, chúng đóng cửa ngày đầu tiên ở mức **50 USD**. **Via** đã báo cáo khoản lỗ ròng **38 triệu USD** trong sáu tháng đầu năm 2025 trên doanh thu **206 triệu USD**, phản ánh một "màn ra mắt gập ghềnh" cho thấy sự bất an của thị trường đối với các công ty thua lỗ không gắn liền với sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo hoặc blockchain.
Ngược lại, **Magnitude International (MAGH)**, một nhà cung cấp dịch vụ lắp đặt điện, đã trải qua biến động đáng kể sau IPO. Được định giá ở mức **4,00 USD** mỗi cổ phiếu, huy động được **8,8 triệu USD**, vốn hóa thị trường của công ty kể từ đó đã giảm **65,25%**, từ **140 triệu USD** xuống **48,65 triệu USD**. Doanh thu năm 2025 của công ty là **15,36 triệu USD** đã đánh dấu mức giảm **36,54%** so với năm trước, với lợi nhuận giảm mạnh **97,86%** xuống **42.980 USD**, phản ánh những lo ngại trước IPO về định giá và sự tập trung khách hàng.
## Phân tích phản ứng thị trường
Hiệu suất khác nhau của các đợt IPO gần đây nhấn mạnh một bức tranh đầu tư rất có chọn lọc. Màn ra mắt mạnh mẽ của **Bullish** và **Gemini** báo hiệu "sự mở cửa trở lại của thị trường vốn tiền điện tử Hoa Kỳ" và sự thèm muốn ngày càng tăng của tổ chức đối với việc tiếp xúc trực tiếp với tài sản kỹ thuật số. Xu hướng này được củng cố bởi "giai đoạn quản lý thân thiện hơn dưới thời chính quyền Trump," đặc biệt với **Đạo luật GENIUS** cung cấp sự rõ ràng cho stablecoin, và theo sau IPO thành công của **Circle (CRCL)** vào đầu năm. Việc **Bullish** sử dụng stablecoin một cách sáng tạo cho tiền thu được từ IPO càng làm nổi bật sự trưởng thành của lĩnh vực này.
Hiệu suất mạnh mẽ của **Miami International Holdings** thể hiện niềm tin của nhà đầu tư vào cơ sở hạ tầng tài chính đã có tên tuổi, đặc biệt là những công ty có vị thế vững chắc trong các lĩnh vực có khối lượng giao dịch cao như giao dịch quyền chọn. Matt Kennedy, chiến lược gia cấp cao tại Renaissance Capital, nhận xét rằng đối với **MIAX**, "> Đây là một lĩnh vực thích hợp, nhưng là một lĩnh vực mà các nhà đầu tư cảm thấy thoải mái. MIAX rõ ràng đang tận hưởng những làn gió thuận lợi kéo dài nhiều năm trong không gian quyền chọn."
Ngược lại, những khó khăn của **Magnitude International** và sự tiếp nhận thận trọng đối với **Via Transportation** minh họa rằng sự nhiệt tình của nhà đầu tư đối với các đợt niêm yết mới không phải là phổ quát. Khẩu vị thị trường dường như ôn hòa hơn đối với các công ty không hưởng lợi từ sự bùng nổ nổi bật xung quanh các công nghệ như trí tuệ nhân tạo hoặc blockchain, đặc biệt là đối với những công ty thể hiện những lo ngại trước IPO về lợi nhuận, định giá hoặc sự tập trung khách hàng. Điều này phù hợp với các xu hướng rộng lớn hơn cho thấy sự thận trọng của nhà đầu tư và ưu tiên "cổ phiếu vốn hóa nhỏ chất lượng cao hơn" có lợi nhuận và có vị thế tốt.
## Bối cảnh và hàm ý rộng hơn
Thị trường IPO tổng thể đang trải qua "sự phục hồi hỗn hợp." Trong khi việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2024-2025 nói chung đã cung cấp một động lực cho các cổ phiếu vốn hóa nhỏ, với **Russell 2000** tăng vọt **5%** sau tháng 9 năm 2024, bức tranh IPO vốn hóa nhỏ rộng lớn hơn cho thấy những thách thức tiếp tục, vì **91%** các đợt IPO vốn hóa nhỏ trong quý 1 năm 2024 đã mang lại lợi nhuận âm. Tâm lý nhà đầu tư vẫn thận trọng, bị ảnh hưởng bởi lo ngại lạm phát và sự không chắc chắn về bầu cử.
Kênh "thoát" của vốn đầu tư mạo hiểm hầu như bị đóng băng trong nửa đầu năm 2025, góp phần vào tình trạng khan hiếm quỹ và có khả năng dẫn đến một luồng các đợt IPO chất lượng thấp hơn khi các công ty mạnh hơn chọn duy trì trạng thái tư nhân lâu hơn. Thị trường tiếp tục ưu tiên tính chọn lọc và chất lượng, với các cổ phiếu vốn hóa nhỏ giao dịch ở mức chiết khấu khoảng **15%** so với giá trị hợp lý tính đến tháng 8 năm 2025.
## Nhìn về phía trước
Thành công của các đợt IPO liên quan đến tiền điện tử gần đây cho thấy một làn sóng tiềm năng của các công ty tài sản kỹ thuật số khác, bao gồm **Kraken** và **BitGo**, đang xem xét niêm yết công khai. Tuy nhiên, sự phụ thuộc của các nền tảng này vào khối lượng giao dịch và tâm lý thị trường đặt ra những rủi ro liên tục nếu thị trường tiền điện tử nguội đi. Đối với bức tranh IPO rộng lớn hơn, các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm các báo cáo kinh tế sắp tới, thu nhập của công ty và các khung pháp lý đang phát triển, đặc biệt là những yếu tố tác động đến hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Sự phân biệt liên tục của thị trường có thể sẽ thưởng cho những nhà cái mới khác biệt, có lợi nhuận và chiến lược hợp lý trong khi xem xét kỹ lưỡng những người khác.
