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MSCI提案对加密货币国库股票施压

## 执行摘要 指数巨头**MSCI**最近的一项提案正在引发一场关于现代上市公司定义的关键辩论。通过建议重新分类持有大量数字资产的公司，**MSCI**已将传统指数方法论与加密时代的创新企业策略对立起来。此举可能会将**MicroStrategy (MSTR)**等主要比特币持有公司排除在关键基准之外，引发了剧烈的市场反应，并招致**Strive Asset Management**等投资公司的正式反对，他们认为该提案是过度干预，可能会扼杀金融创新。 ## 事件详情 10月10日，**MSCI**提出了一项提案，将持有数字资产超过其总资产50%的上市公司视为“基金”，而非标准运营公司。这种分类将使它们不符合纳入其众多有影响力的股票指数的资格。该消息立即影响了该行业，最大的企业比特币国库**MicroStrategy (MSTR)**的股价下跌了约20%。该公司估计有90亿美元的市值由追踪或模仿**MSCI**产品的基金持有。 作为回应，本身也是重要的企业比特币持有者**Strive Asset Management**向**MSCI**首席执行官Henry Fernandez提交了一封正式信函。这封与《*福布斯*》分享的信函敦促撤回该提案，认为指数提供商的角色是“准确反映股票市场”，而不是对个别商业策略的有效性进行评判。**MSCI**的决定预计将在1月15日之前公布。 ## 市场影响 冲突的核心在于定义什么是“运营业务”。数字资产国库的倡导者，包括**MicroStrategy**的Michael Saylor，认为他们的金融工程*就是*业务。这些公司积极管理其资产负债表，利用比特币持有作为抵押品发行一系列金融工具，如可转换票据和优先股。他们认为，这种策略是一种复杂的财务管理和资本配置形式，而不是被动投资。 然而，批评者将这些实体视为与封闭式基金或投资信托功能等同，这些实体通常被排除在股票指数之外，以避免重复计算敞口。CoinRoutes的联合创始人Dave Weisberger认为，此举可能是由竞争压力驱动的，他表示：“如果你是指数提供商……你最不想看到的是你的基准在很长一段时间内表现不如竞争对手。”比特币的波动性使其成为指数表现的“双刃剑”。 此外，Strive的信函强调了执行50%门槛的实际困难。比特币的价格波动可能导致公司进出指数，为管理者带来投资组合调整，并为投资者带来跟踪误差。 ## 专家评论 这场辩论引起了金融界各方的评论。 > “如果这些是作为发起人并收取费用的运营公司，那么反馈是有道理的。但它们不是……发行债务的行为不会改变你的运营。” > — 奥斯汀·坎贝尔，纽约大学斯特恩商学院兼职教授 > “你必须记住，这个行业，除了Strategy、Metaplanet和Semler之外，大体上只有七八个月的历史。这个决定会带走未来的资金流。” > — 本·韦尔克曼，Strive资产管理公司首席投资官 MarketVector Indexes首席执行官Steven Schoenfeld指出，他的公司正在审查类似的问题。他表示，数字资产国库公司（DATs）“结构上与投资信托/封闭式基金类似”，全球指数提供商都会排除此类工具，以防止“循环敞口”。 ## 更广阔的背景 **MSCI**的提案是在数字资产获得更广泛机构认可之际提出的。**摩根大通 (JPM)**和**高盛 (GS)**等主要银行已提交了与比特币挂钩的结构性票据招股说明书，这表明其作为金融工具的成熟。这种情况与其他行业中商业模式挑战传统分类的现象类似。例如，**英伟达 (NVDA)**等硬件公司的收入高度集中于少数几个大客户，这与数字资产国库面临的指数集中风险并无不同。 此外，数字资产的会计处理在全球范围内有所不同。美国GAAP规则要求按公允价值计价资产，而国际上使用的IFRS标准可能允许按成本持有。这种差异可能会产生管辖套利，即公司的指数资格取决于其总部所在地。正如Strive的本·韦尔克曼所言，这可能会“惩罚美国市场和在这里推出的产品，从而有利于国际市场”。