Cổ phiếu StubHub giảm giá trong lần ra mắt thị trường giữa lúc nhà đầu tư giám sát chặt chẽ
## Cổ phiếu StubHub giảm giá trong lần ra mắt thị trường giữa lúc nhà đầu tư giám sát chặt chẽ
Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã chứng kiến một sự kiện đáng chú ý trong lĩnh vực nền tảng tiêu dùng khi **StubHub (STUB)** ra mắt công chúng trên Sở giao dịch chứng khoán New York, với giá cổ phiếu đóng cửa thấp hơn giá chào bán ban đầu. Đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) trị giá **800 triệu USD** của nhà bán vé trực tuyến này vào ngày 17 tháng 9 năm 2025 đã kết thúc ngày giao dịch đầu tiên với mức giảm **6,4%**.
## Chi tiết sự kiện
**StubHub** đã định giá đợt chào bán của mình ở mức giữa trong phạm vi mục tiêu là **23,50 USD** mỗi cổ phiếu, đạt mức định giá khoảng **8,6 tỷ USD** (hoặc 9,5 tỷ USD pha loãng hoàn toàn). Mặc dù có một đợt tăng giá sớm đã đẩy cổ phiếu lên **27,89 USD**, nhưng cuối cùng nó đã rút lui, đóng cửa ở mức **22,00 USD**. Hiệu suất này trái ngược với một số “màn ra mắt ấn tượng” gần đây được thấy ở các đợt ra mắt công nghệ được quỹ đầu tư mạo hiểm hậu thuẫn khác. Số tiền thu được từ IPO chủ yếu được dành để giải quyết khoản nợ đáng kể **2,4 tỷ USD** của công ty, với kế hoạch phân bổ khoảng **550 triệu USD** để giảm nợ. Đáng chú ý, **Madrone Capital Partners**, một công ty cổ phần tư nhân do chủ tịch **Walmart Greg Penner** đồng sáng lập, nổi lên là bên hưởng lợi kinh tế lớn nhất. 22% cổ phần của họ trong **StubHub** được định giá gần **1,7 tỷ USD** vào cuối ngày giao dịch đầu tiên. Hơn nữa, đồng sáng lập và Giám đốc điều hành **StubHub Eric Baker** vẫn giữ quyền kiểm soát đáng kể, nắm giữ **88,3%** tổng quyền biểu quyết thông qua cổ phiếu Loại B của mình, mặc dù chỉ có 9,8% cổ phần kinh tế.
## Phân tích phản ứng thị trường
Sự tiếp nhận thị trường mờ nhạt đối với **StubHub** cho thấy một khẩu vị nhà đầu tư chọn lọc hơn, đặc biệt trong lĩnh vực nền tảng tiêu dùng, trái ngược với nhu cầu mạnh mẽ được quan sát thấy đối với các công ty trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo và tiền điện tử. Các nhà phân tích đã nhấn mạnh một số yếu tố góp phần vào lập trường thận trọng này. Tài chính của công ty cho thấy tăng trưởng chậm lại và thua lỗ ngày càng tăng; trong khi doanh thu tăng **29,5%** lên **1,77 tỷ USD** vào năm 2024, công ty đã chuyển từ lợi nhuận **405 triệu USD** vào năm 2023 sang lỗ ròng **2,8 triệu USD** vào năm 2024. Xu hướng này trở nên tồi tệ hơn trong nửa đầu năm 2025, với tăng trưởng doanh thu chậm lại còn **3%** (**828 triệu USD**) và lỗ ròng mở rộng lên **76 triệu USD**. Hơn nữa, tỷ lệ nợ trên EBITDA và nợ trên dòng tiền tự do của **StubHub**, lần lượt ở mức **15,01 lần** và **11,91 lần**, cao hơn đáng kể so với các chuẩn mực của ngành, làm dấy lên lo ngại về đòn bẩy tài chính của công ty. Định giá cũng là một điểm gây tranh cãi, với một số nhà phân tích cho rằng định giá IPO gấp **4,9 lần** doanh thu năm 2024 là “phóng đại quá mức” khi so sánh với các đối thủ như **Vivid Seats**, giao dịch ở mức thấp hơn nhiều là **0,59 lần** doanh thu.
## Bối cảnh và hàm ý rộng hơn
Màn ra mắt yếu kém của **StubHub** khác biệt so với sự tiếp nhận thị trường nhiệt tình hơn đối với các đối thủ như **Klarna** và **Figma**, cho thấy nhu cầu của nhà đầu tư đối với IPO nền tảng tiêu dùng đang ngày càng trở nên chọn lọc. Hiệu suất này cũng đang diễn ra trong một môi trường thị trường rộng lớn hơn được đặc trưng bởi sự giám sát chặt chẽ của các cơ quan quản lý đối với ngành bán vé. Các quy tắc liên bang mới và các sáng kiến cấp tiểu bang, chẳng hạn như quy định “giá tất cả trong” ở Hoa Kỳ, dự kiến sẽ định hình lại các mô hình doanh thu trên toàn ngành. Giám đốc điều hành **Eric Baker** đã chỉ ra rằng các quy định này có thể dẫn đến việc giảm **10%** doanh thu của công ty. Để đối phó, **StubHub** đang theo đuổi chiến lược đa dạng hóa, chuyển từ thị trường thứ cấp truyền thống sang thị trường bán vé chính lớn hơn đáng kể, ước tính trị giá **153 tỷ USD**. Công ty cũng đang khám phá các thị trường liền kề như cá cược thể thao, quảng cáo và các điểm tham quan giải trí. Một thỏa thuận nhiều năm gần đây với **Major League Baseball** nhấn mạnh tầm quan trọng của thể thao như một động lực doanh thu chính.
## Bình luận của chuyên gia
Các chiến lược gia thị trường thường nhấn mạnh sự phân biệt ngày càng tăng của các nhà đầu tư đối với các đợt chào bán công khai mới, đặc biệt là trong các lĩnh vực đối mặt với những trở ngại về quy định và cạnh tranh gay gắt. Mức nợ cao và cấu trúc biểu quyết không thân thiện với cổ đông, nơi Giám đốc điều hành duy trì quyền kiểm soát đáng kể với quyền sở hữu kinh tế hạn chế, thường được coi là những mối lo ngại tiềm ẩn lâu dài đối với các nhà đầu tư tổ chức.
## Nhìn về phía trước
Hướng đi của cổ phiếu **StubHub** trong những tháng tới sẽ được theo dõi chặt chẽ, đặc biệt khi công ty điều hướng các nỗ lực giảm nợ và thực hiện chiến lược đa dạng hóa. Thành công trong việc chuyển đổi sang bán vé chính và các thị trường liền kề khác sẽ rất quan trọng để thể hiện tăng trưởng bền vững và cải thiện lợi nhuận. Hơn nữa, việc hết hạn **thời gian khóa 180 ngày** đối với các cổ đông hiện tại, bao gồm các công ty cổ phần tư nhân nổi bật như **Madrone Partners**, **WestCap**, **Bessemer Venture Partners** và **PointState Capital**, sẽ là một sự kiện quan trọng. Giai đoạn này có thể tạo thêm áp lực bán ra đối với cổ phiếu, tiếp tục thử thách niềm tin của nhà đầu tư vào triển vọng dài hạn của công ty. Bối cảnh pháp lý đang phát triển và tác động của nó đối với các mô hình doanh thu của ngành bán vé cũng sẽ vẫn là một yếu tố then chốt đối với hiệu suất của **StubHub**.
