Ethereum'un Ağustos ayındaki gelir düşüşü, fiyat artışına rağmen topluluk tartışmalarını tetikleyerek değerleme ölçütleri ve gelecek beklentileri hakkındaki farklı görüşleri ön plana çıkardı.

Yönetici Özeti

Ethereum gelirindeki önemli düşüş, eş zamanlı bir fiyat artışına rağmen kripto topluluğu içinde tartışmalara yol açtı. Ağustos geliri 39,2 milyon dolar olarak gerçekleşti ve bu, 2023'e göre yıllık (YoY) %75'lik bir düşüşü temsil ediyor. Bu gelir düşüşü, 2025'in 3. çeyreğinden bu yana kaydedilen %73'lük fiyat artışıyla çelişiyor. Temel tartışma, gelirin Ethereum ağının sağlığını değerlendirmek için kritik bir metrik olup olmadığı üzerinde yoğunlaşıyor.

Olay Detayı

Ethereum gelirindeki düşüş, öncelikli olarak işlem ücretlerini Base ve Arbitrum gibi Katman-2 (L2) çözümlerine kaydıran Dencun yükseltmesine bağlanmaktadır. Dencun yükseltmesi sonrası Ethereum geliri Mart ayında 544,37 milyon dolardan Eylül ayında 1,80 milyon dolara düşerek %99,7'lik bir azalma kaydetti. Blobların tanıtılması, L2'den ana zincire veri aktarımını kolaylaştırarak L2 rollup kullanıcıları için depolama maliyetlerini keskin bir şekilde düşürdü. Messari'ye göre, ağın Ağustos geliri 39,2 milyon dolardı; bu, 2023'ün aynı ayına göre %75'lik ve 2024 Ağustos'una göre %30'luk bir düşüşü temsil ederek Ocak 2021'den bu yana en düşük geliri işaret ediyor.

Piyasa Etkileri

Gelirdeki düşüş, zıt yorumlara yol açtı. Bazı analistler, azalan gelirin temel göstergelerin çöktüğünü işaret ettiğini savunurken, diğerleri daha düşük ücretlerin daha geniş benimsemeyi ve ekosistem büyümesini teşvik ettiğini öne sürüyor. Ethereum'un yapısal arz dinamikleri, dolaşımdaki arzı azaltmak için kalıcı token yakımlarını tanıtan EIP-1559 yükseltmesiyle yeniden şekillendirildi. Net emisyonlar artık nötre yakın, deflasyonist bir ortam yaratıyor. Glassnode'dan gelen veriler, Ethereum'un borsa akış dengesinin Eylül 2025'te negatife döndüğünü gösteriyor; bu, uzun vadeli yatırımcılar tarafından agresif birikimi işaret ediyor ve borsa bakiyeleri dokuz yılın en düşük seviyelerine geriledi.

Uzman Yorumu

Apollo Crypto'nun baş yatırım sorumlusu Henrik Andersson, Ethereum'un finans için tarafsız, merkezi olmayan temel katman haline geldiğini belirtti. O, Bitcoin'e benzer şekilde, Ethereum'un sadece gelire göre değil, bir değer deposu olarak değerlendirilmesi gerektiğini savunuyor. Messari'den bir araştırmacı olan AJC, gelirdeki düşüş nedeniyle “Ethereum'un temelleri çöküyor” dedi. Ancak bu görüş, artan metriklere, uygulama gelirlerine ve stablecoin arzına işaret edenler tarafından tartışılıyor.

Daha Geniş Bağlam

Ethereum'un gaz ücretleri, Mart 2024'teki ortalama 5,90 dolardan 2025'in 3. çeyreğinde 3,78 dolara düştü. EIP-4844'ün uygulanması, rollup ücretlerini %50'nin üzerinde azaltarak veri kullanılabilirliğini optimize etti. Ücretler düştükçe, L2'lerdeki işlem hacimleri artıyor; buna Base'in 2025'te günlük gelirinin 185.291 dolara yükselmesi örnek gösterilebilir. L2 ekosistemlerinde sıralayıcıların merkezileşmesi, potansiyel olarak merkeziyetsizliği baltalayabilecek bir endişe kaynağı olmaya devam ediyor. Ancak, ZK kanıtları ve paylaşılan sıralama katmanları gibi yükseltmeler, merkeziyetsizliği restore etmeyi amaçlıyor.

Kurumsal Ethereum ETF benimsemesi, Ağustos 2025 itibarıyla 12 milyar doların üzerinde giriş sağladı. Şu anda ETH arzının %29'u stake edilmiş durumda ve yıllık %4-6 getiri sunuyor. Ethereum, stablecoin hacminin %95'ine ve tokenlaştırılmış varlıkların %82'sine hakimdir. 2025'in 1. çeyreği itibarıyla Ethereum'daki günlük işlemler ortalama 1,65 milyondur ve akıllı sözleşme etkileşimleri günlük işlemlerin %62'sini oluşturmaktadır.