Merkeziyetsiz sürekli sözleşmelerin %80'ini elinde tutan Hyperliquid, önemli HYPE token kilit açılımlarının başlamasıyla birlikte piyasada önemli dalgalanmalarla karşı karşıya kalıyor ve platformun güçlü büyümesine rağmen potansiyel bir satış baskısı yaratıyor.

Yönetici Özeti

Hyperliquid şu anda merkeziyetsiz sürekli sözleşmeler pazar payının yaklaşık %80'ini elinde tutmakta ve önemli bir büyüme ile teknolojik yenilik sergilemektedir. Platform, önemli işlem hacmi çekmeyi başarmış ve gelişmiş likidite ve kullanıcı deneyimi aracılığıyla merkezi borsalarla rekabet etmeyi hedeflemektedir. Ancak, bu büyüme yörüngesi, yaklaşan HYPE token kilit açılımları, özellikle de 2025 yılının sonlarında başlaması planlanan 2,38 milyar tokenin doğrusal kilit açılımı nedeniyle önemli bir belirsizlikle karşı karşıyadır. Bu durum, HYPE tokeni için önemli bir satış baskısı ve potansiyel fiyat oynaklığı getirmesi beklenmektedir.

Detaylı Olay

Hyperliquid, merkeziyetsiz türev piyasasında konumunu sağlamlaştırmış olup, şu anda sürekli sözleşmeler pazar payının yaklaşık %80'ini kontrol etmektedir. Binance'a karşı işlem hacmi oranı yıl başında %8'den %13,6'ya yükselmiştir. Platform, toplamda 200 milyar doların üzerinde işlem hacmi kaydetmiş olup, günlük hacimler 30 milyar dolara ulaşmaktadır. Bu genişleme, HyperEVM gibi teknik gelişmelere bağlanmaktadır. HyperEVM, 0,2 saniyelik gecikmeyle yüksek performanslı, sıfır Gas ücretli işlemleri kolaylaştırmaktadır. HIP-3 çerçevesi, tamamen zincir üstü emir defteri ve çift katmanlı bir mimari (HyperCore ve HyperEVM) tarafından desteklenen izinsiz piyasa oluşturmayı mümkün kılar. Ayrıca, Bitcoin dahil olmak üzere zincirler arası mevduatlar, gelişmiş likiditeye ve kullanıcı katılımına katkıda bulunmuştur.

Finansal Mekanizmalar ve Riskler

Tespit edilen temel finansal risk, toplam arzın %23,8'ini temsil eden ve 2025 yılı sonunda başlayacak olan 2,38 milyar HYPE tokeninin doğrusal kilit açılımıdır. Bu kilit açılımı, günlük tahmini 17 milyon dolarlık bir satış baskısı oluşturabilir. Özellikle, Kasım 2025'teki kilit açılımı, bir kademeli hak ediş programı kapsamında çekirdek katkıda bulunanlara mevcut dolaşımdaki arzın %2,97'si veya 9,92 milyon HYPE tokeni serbest bırakacaktır. Eğer iki yıl boyunca eşit olarak dağıtılırsa, bu durum aylık yaklaşık 446 milyon dolarlık potansiyel satış baskısına denk gelir ve 2027 yılının sonuna kadar kümülatif olarak yaklaşık 10,7 milyar dolara ulaşır.

Bu durumu hafifletmek için Hyperliquid, açık piyasa token geri alımları için işlem ücretlerini kullanan protokol tarafından yönetilen bir hazine olan bir Yardım Fonu işletmektedir. Bugüne kadar, fon 1,3 milyar doların üzerinde HYPE tokeni satın almıştır ve günlük ortalama 2 milyon dolar harcamıştır. Protokol gelirlerinin neredeyse tamamını bu fona tahsis etme planlarına rağmen, mevcut tahminler fonun satın alma kapasitesinin yaklaşan kilit açılımlarından beklenen girişi absorbe etmek için yetersiz olduğunu göstermektedir. Platformun iş modeli, gerçek ekonomik faaliyetler aracılığıyla sürdürülebilirliği hedefleyerek gelirin %97'sini ekosistem katılımcılarına geri döndürmek üzere yapılandırılmıştır. Gelecek planları arasında, dağıtımın USDH varlıklarına ve Hyperliquid platformlarındaki işlem faaliyetlerine dayandırılacağı USDH getirisi ve gelir paylaşımı bulunmaktadır.

İş Stratejisi ve Pazar Konumlandırması

Hyperliquid'in stratejisi, zincir üstü altyapısı aracılığıyla üstün likidite ve kullanıcı deneyimi sunarak merkezi borsalarla doğrudan rekabet etmeye odaklanmıştır. Paxos, özellikle USDH'nin ve gelir paylaşım mekanizmalarının tanıtımıyla Hyperliquid'in büyümesinde etkili olmaktadır. Bu ortaklık, Hyperliquid'i daha geniş finansal sisteme entegre etmeyi amaçlamakta, kurumsal ve ticari olarak zincir üstü hizmetlerin benimsenmesini hedeflemektedir.

Ancak, bu strateji potansiyel düzenleyici engellerle karşı karşıyadır. ABD düzenleyicileri, Hyperliquid'in getiri sağlayan tasarımını, istikrarlı para getirisi ve staking protokolleri dahil olmak üzere, olası menkul kıymet ihlalleri ve Kara Para Aklamayı Önleme (AML) ve Müşterini Tanı (KYC) düzenlemelerine uyumsuzluk açısından inceleyebilir. KYC eksikliği, özellikle USDH'nin Circle'ın USDC'si gibi istikrarlı paralarla doğrudan rekabet etmesi nedeniyle daha sıkı denetimi tetikleyebilir ve rekabet avantajlarını olumsuz etkileyebilir.

Daha Geniş Pazar Etkileri

Hyperliquid'in gidişatı, özellikle de önemli token kilit açılımlarını yönetmesi, DeFi türev piyasası için önemli bir gösterge olacaktır. Bu zorlukların üstesinden gelme yeteneği, zincir üstü sürekli sözleşmelerin daha geniş çapta benimsenmesini etkileyecek ve merkezi borsalardan pazar payı kaymasına katkıda bulunabilir. Paxos tarafından kolaylaştırılan başarılı kurumsal entegrasyon, zincir üstü finansal hizmetlere daha geniş kurumsal katılımı da teşvik edebilir.

Yaklaşan token kilit açılımlarının, HYPE tokeni için belirsizlik ve artan oynaklık dönemi başlatması beklenmektedir. Bu durum, benzer tokenomik modellere sahip projeler için özellikle DeFi sektörü genelindeki yatırımcı duyarlılığını etkileyebilir. HYPE'ın 50 milyar doların üzerindeki Tamamen Seyreltilmiş Değerlemesi (FDV) ile 16,8 milyar dolarlık mevcut piyasa değeri arasındaki dikkat çekici fark, piyasanın gelecekteki büyümeyi fiyatlandırdığını vurgulamakla birlikte, bu durum aynı zamanda tokeni arz tarafındaki baskılar karşısında önemli bir oynaklığa maruz bırakmaktadır. Bu durum, hızla gelişen merkeziyetsiz finans ortamında potansiyel büyüme ile token arz dinamikleri arasındaki süregelen gerilimi ortaya koymaktadır.