美國財政部行動導致比特幣脫離全球M2趨勢

執行摘要

全球宏觀投資者創始人拉烏爾·帕爾指出，比特幣的價格行為與全球M2貨幣供應量的歷史關聯出現了顯著背離。這種自7月16日以來觀察到的脫鉤，歸因於美國財政部透過發行約5000億美元債券來補充其普通帳戶（TGA）的行動，從而從市場中抽走了大量流動性。儘管全球M2持續擴張，比特幣卻表現出橫盤交易模式。帕爾認為，隨著TGA接近其目標水平，這種流動性枯竭可能即將結束，這可能預示著比特幣M2驅動的反彈將恢復。

事件詳情

自2023年初以來，比特幣的價格走勢通常顯示出與全球M2貨幣供應量存在12週的滯後關聯，表明流動性對加密貨幣市場的影響存在三個月的滯後。然而，這種既定模式在大約7月16日左右停止。儘管全球M2持續擴張，比特幣已進入橫盤交易階段。帕爾斷言，美國財政部透過發行約5000億美元債券來補充其財政部普通帳戶，從而啟動了大量的流動性撤回。這一行動使TGA餘額增至近8000億美元，有效減少了可用的市場資金，並直接影響了對流動性敏感的資產，特別是比特幣。這種流動性撤回與其他市場因素不同，因為科技股和黃金同時創下新高，表明其他行業持續存在整體風險偏好。另外，據報導比特幣的長期持有者供應量正在下降，投資者正在獲利了結，這帶來了額外的拋售壓力和潛在波動性。

市場影響

美國財政部的流動性操作創造了一種市場動態，即比特幣的價格走勢暫時偏離了一個關鍵的宏觀經濟指標。這種背離強調了加密資產對全球流動性變化的敏感性。歷史數據表明，比特幣與前移的全球M2指數之間的180天滾動皮爾遜相關性波動顯著，表明存在結構性週期性而非持久性關聯。儘管2024年1月至2025年4月的ETF後時期保持了約0.65的更積極的長期相關性，但這種相關性目前正在減弱。其他變量，例如ETF流入、宏觀政策意外和減半敘事，經常調節流動性趨勢與比特幣方向性運動之間的關係。例如，2024年第一季度，儘管全球M2波動不大，但在現貨ETF批准和減半熱潮期間，BTC上漲，導致30天相關性為負，直到2025年4月再次對齊。自2024年9月以來，最近的流動性拐點，即全球M2的2%增長，恰逢BTC現貨價格飆升近70%，目前交易價格約為93,800美元，表明除了傳統流動性模型之外，還存在放大的敏感性或額外催化劑。ETF資金流和穩定幣信用擴張代表了標準M2結構未捕獲的并行流動性流。

專家評論

拉烏爾·帕爾推測，TGA正在接近其目標水平，流動性撤回的影響可能在本月底消散。他建議這可能使比特幣恢復其上升軌跡，與M2供應增長重新對齊。BitMEX聯合創始人亞瑟·海耶斯支持類似的理論，他此前曾將TGA的8500億美元標記為一個關鍵的流動性轉折點。海耶斯預測一旦TGA穩定，資金將回流到加密貨幣和其他風險資產。然而，安德烈·德拉戈施等批評者認為TGA-流動性-比特幣之間的強相關性是“無用的”。科技股和黃金持續走強而比特幣停滯的觀察也導致一些分析師質疑流動性是否是比特幣背離的唯一原因。此外，長期持有者（定義為持有硬幣至少155天的實體）的拋售壓力被認為是促成因素。這種獲利了結通常與上升趨勢中的派發階段一致，可能會增加波動性。

更廣泛的背景

美國財政部動態、美聯儲政策和市場情緒之間的相互作用，很可能將定義加密貨幣軌跡的下一階段。如果帕爾的分析正確且流動性枯竭結束，比特幣可能會恢復由全球M2增長驅動的反彈，從而可能導致價格顯著升值。儘管週期性脫鉤，但比特幣與M2相關性的歷史模式表明，流動性仍然是該資產的主要驅動因素。TGA的累積歷來會從市場中抽走流動性，其穩定可能扭轉這一趨勢。當前情況凸顯了比特幣市場驅動因素的演變性質，現在不僅包括廣泛的貨幣總量，還包括ETF流入和長期持有者的戰略性獲利了結等因素。市場繼續監測這些複雜的相互依存關係，以獲取有關未來價格走勢和更廣泛的Web3生態系統趨勢的信號。