Thị trường stablecoin, do USDT và USDC thống trị, đang đối mặt với áp lực pháp lý ngày càng tăng và tìm kiếm các giải pháp thay thế phi tập trung trong bối cảnh tích hợp ngày càng nhiều với tài chính truyền thống.

Tóm tắt điều hành

Thị trường stablecoin đã phát triển từ những khởi đầu thử nghiệm thành một thị trường 225 tỷ USD, chiếm khoảng 7% hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn 3 nghìn tỷ USD. USDT và USDC là những người chơi thống trị, nhưng những thay đổi về quy định và sự nổi lên của các giải pháp thay thế phi tập trung đang định hình lại cục diện. Việc ban hành Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ và MiCA ở Châu Âu báo hiệu sự giám sát quy định tăng cường, đẩy stablecoin hướng tới sự minh bạch và tuân thủ cao hơn.

Sự kiện chi tiết

USDT của Tether duy trì vị trí dẫn đầu nhờ việc áp dụng sớm và sử dụng rộng rãi trong các sàn giao dịch tiền điện tử, trong khi USDC của Circle nhấn mạnh việc tuân thủ quy định và hướng tới việc được các tổ chức chấp nhận. USDC nhìn chung cung cấp sự minh bạch và tuân thủ quy định cao hơn, với các cuộc kiểm toán thường xuyên và dự trữ tiền mặt 1:1 USD. Sự sụp đổ của TerraUSD (UST) đã làm nổi bật những rủi ro liên quan đến stablecoin thuật toán, dẫn đến việc giám sát quy định tăng cường và lệnh cấm hiệu quả các mô hình như vậy ở Hoa Kỳ theo Đạo luật GENIUS.

Tác động thị trường

Thị trường stablecoin dự kiến ​​sẽ đạt 500–750 tỷ USD trong những năm tới, mặc dù một số ước tính cho rằng nó có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2028. Đạo luật GENIUS quy định rằng các nhà phát hành stablecoin phải duy trì 100% dự trữ bằng đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ. Đạo luật này cũng loại trừ một số hoạt động DeFi khỏi phạm vi của nó, công nhận nhu cầu bảo tồn sự đổi mới. Các hành động pháp lý, chẳng hạn như việc hủy niêm yết BUSD và việc PayPal ra mắt PYUSD, cho thấy sự chuyển dịch sang sự tham gia lớn hơn của các nhà tài chính truyền thống vào không gian stablecoin.

Bình luận của chuyên gia

Kenneth Worthington, nhà phân tích chứng khoán tại J.P. Morgan, lưu ý rằng vốn hóa thị trường stablecoin đã kết thúc tháng 6 tăng 2% so với tháng trước, duy trì 7 tháng liên tiếp tăng trưởng vốn hóa thị trường tích cực mặc dù thị trường tiền điện tử biến động hơn từ đầu năm đến nay.

Bối cảnh rộng hơn

Các mô hình stablecoin đổi mới như DAI, Frax và USDe của Ethena nhằm mục đích cung cấp các giải pháp thay thế phi tập trung, mỗi giải pháp đều có những rủi ro riêng. USDe của Ethena đã nổi lên là stablecoin lớn thứ ba, trị giá 12,4 tỷ USD vào tháng 8 năm 2025, được thúc đẩy bởi chiến lược trung lập delta tạo ra lợi suất từ 9% đến 19%. Tuy nhiên, USDe phải đối mặt với những thách thức về quy định, bao gồm lệnh cấm ở Đức, và rủi ro cấu trúc liên quan đến mô hình dựa trên đòn bẩy, phái sinh của nó. Thị trường stablecoin đang phát triển theo hướng hệ sinh thái tài chính hỗn hợp, kết nối tài chính phi tập trung và truyền thống, với việc áp dụng ngày càng tăng ở các thị trường mới nổi và nâng cấp cơ sở hạ tầng mở đường cho các ứng dụng mới.

Sự tương tác giữa MiCA và Đạo luật GENIUS thúc đẩy các nhà phát hành stablecoin hướng tới một tiêu chuẩn chung về dự trữ đầy đủ, chất lượng cao, công bố thông tin công khai thường xuyên và đổi lại ngay trong ngày với giá trị ngang bằng. Tuy nhiên, chúng khác nhau về cách tiếp cận đối với tài sản dự trữ và hạn ngạch tiền tệ, định hình cục diện cạnh tranh của thị trường stablecoin. Cuộc cạnh tranh rất gay gắt, với USDT, USDC và USD1 đang áp dụng các chiến lược khác biệt để thống trị thị trường.

Các stablecoin thuật toán đang dần xuất hiện trở lại với những lần lặp mới nhấn mạnh các biện pháp bảo vệ tích hợp như thế chấp một phần, bộ ngắt mạch và hạn chế cung cấp động.