Un gestionnaire de fonds spéculatifs de 24 ans fait un pari de plusieurs milliards de dollars selon lequel les plus grands gagnants de l'essor de l'IA ne seront pas les fabricants de puces, mais les entreprises qui fournissent l'énergie et l'infrastructure dont elles ont besoin.
Un fonds de 9 milliards de dollars géré par un ancien chercheur d'OpenAI de 24 ans attire l'attention en pariant à contre-courant de l'engouement dominant pour l'IA, misant sur les actions de l'énergie et des infrastructures tout en délaissant le fabricant de puces Nvidia. Le fonds, Situational Awareness, géré par Leopold Aschenbrenner, a pris une position importante dans la société de piles à combustible Bloom Energy, une décision ancrée dans la thèse selon laquelle l'électricité, et non les algorithmes, est le goulot d'étranglement ultime de l'intelligence artificielle.
"Le goulot d'étranglement de l'IA n'est pas dans les algorithmes, mais dans l'électricité et la puissance de calcul", a soutenu Aschenbrenner dans un document de 165 pages largement diffusé. Il postule que la consommation d'énergie pour un seul cluster d'entraînement d'IA passera de mégawatts à des gigawatts, approchant la production d'une grande centrale nucléaire, alors que l'industrie s'élance vers l'intelligence artificielle générale (AGI) d'ici 2027.
La stratégie du fonds a généré des rendements significatifs, un portefeuille simulé ayant progressé de 61 % en deux mois. Selon un rapport sur les positions, une mise initiale de 875 millions de dollars en actions et options Bloom Energy (BE) est passée à près de 3 milliards de dollars, alors que les actions de la société ont bondi de 239 % depuis le début de l'année. Un pari similaire sur Intel (INTC) via 20,2 millions d'options d'achat, achetées lorsque l'action était proche de 20 dollars, a également produit des rendements exceptionnels alors que le cours de l'action grimpait vers 113 dollars.
Cette stratégie d'« arbitrage physique » repose sur l'idée que si l'industrie technologique comprend la crise énergétique imminente, le marché public n'a pas encore pleinement intégré la valeur des entreprises capables de la résoudre. En investissant dans les contraintes physiques de l'essor de l'IA — production d'énergie, fabrication de puces et centres de données — le fonds parie sur l'infrastructure essentielle sans laquelle l'IA ne peut fonctionner, un mouvement qui pourrait déplacer l'attention des géants des semi-conducteurs vers le secteur de l'énergie qui les soutient.
La construction du portefeuille d'Aschenbrenner reflète une focalisation unique sur les besoins physiques de l'IA. Au-delà de l'investissement majeur dans Bloom Energy, qui fournit une production d'énergie sur site via des piles à combustible à oxyde solide, le fonds a également pris des positions dans les sociétés de minage de Bitcoin CleanSpark et Bitfarms. Le raisonnement est que ces mineurs possèdent déjà l'accès à l'énergie à grande échelle et l'infrastructure de refroidissement qui deviennent les ressources les plus rares pour les nouveaux centres de données d'IA.
Cela contraste fortement avec la sagesse dominante du marché, qui a injecté des capitaux dans Nvidia, dont les GPU sont le moteur principal de l'entraînement des modèles d'IA. En liquidant des positions dans des noms technologiques populaires pour financer ces paris sur l'infrastructure, Aschenbrenner fait un pari de forte conviction selon lequel le marché évalue mal la couche fondamentale de l'écosystème IA. Cette thèse gagne du terrain, avec des rapports indiquant que Microsoft pourrait être contraint de suspendre ses objectifs d'énergie propre pour 2030 spécifiquement en raison de l'explosion des besoins en énergie de ses initiatives d'IA.
Le succès de la stratégie pourrait provenir de plus qu'une simple thèse intelligente. Le temps passé par Aschenbrenner au sein de l'équipe « Superalignment » d'OpenAI lui a permis d'avoir une vision directe des feuilles de route internes et des besoins en ressources pour les modèles d'IA de nouvelle génération. Son document, publié après son licenciement pour ce qu'OpenAI a appelé une « fuite d'informations », peut être considéré comme une version publique des connaissances acquises dans ce cercle restreint.
Les investisseurs du fonds fournissent également un flux d'informations continu. Les commanditaires comprendraient les fondateurs de Stripe et Nat Friedman, l'ancien PDG de GitHub, qui sont profondément impliqués dans les décisions de dépenses d'infrastructure de la Silicon Valley. Cela crée une boucle de rétroaction puissante : les rendements du fonds attirent davantage d'investisseurs bien placés, dont les idées, à leur tour, affinent la précision des investissements du fonds. Cet avantage structurel permet au fonds d'agir sur les besoins futurs connus de l'industrie de l'IA avant que le marché plus large n'ait pleinement digéré l'information.
Pour les investisseurs, la stratégie met en lumière un nouveau récit dans l'espace de l'IA. Alors que les actions Nvidia se négocient avec une prime élevée, des entreprises comme Bloom Energy, se négociant à une fraction de cette valorisation, peuvent représenter une manière différente de s'exposer à la croissance de l'IA. Cependant, les positions hautement concentrées et à effet de levier du fonds sont une arme à double tranchant. Le succès de la stratégie dépend entièrement de l'expansion rapide et continue de l'infrastructure de l'IA. Si le rythme du développement de l'IA ralentissait, ou si une nouvelle technologie contournait le goulot d'étranglement énergétique, la concentration même qui a alimenté ses gains pourrait conduire à un retournement rapide.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
