Le fonds « démocratisé » d'Ackman chute de 18 % pour ses débuts après une IPO de 5 milliards de dollars

Le plan ambitieux de Bill Ackman visant à rendre sa stratégie de hedge fund accessible au grand public a connu un départ difficile, son nouveau fonds coté ayant chuté dès son premier jour.

Le fonds fermé Pershing Square USA (NYSE : PSUS) de l'investisseur milliardaire Bill Ackman, très attendu, a chuté de 18 % lors de son premier jour de cotation, un début décevant pour une introduction en bourse (IPO) de 5 milliards de dollars présentée comme un moyen de démocratiser l'accès aux stratégies d'investissement d'élite. Le fonds, qui a levé 5 milliards de dollars à un prix d'introduction de 50 $ par action, a terminé sa première séance à la Bourse de New York à 40,90 $. Ce déclin suggère un scepticisme des investisseurs quant à la structure et à la valorisation d'un véhicule conçu pour refléter les hedge funds performants d'Ackman.

« Les hedge funds sont en quelque sorte connus pour gérer l'argent des riches. Et maintenant, nous offrons l'opportunité à quelqu'un avec 50 $ de devenir un actionnaire à long terme », a déclaré Ackman à CNBC mercredi. « Habituellement, les particuliers sont massivement écartés au profit des institutions. Nous avons fait le contraire. »

L'introduction en bourse a augmenté le total des actifs sous gestion de Pershing Square de 25 %, pour atteindre environ 25 milliards de dollars. Pour encourager la participation, les investisseurs de l'offre PSUS ont reçu une action gratuite de la société de gestion nouvellement cotée d'Ackman, Pershing Square Inc. (NYSE : PS), pour chaque tranche de cinq actions du fonds achetées. Cependant, même en tenant compte de la valeur des actions de la société de gestion, qui ont clôturé à 24 $, les investisseurs initiaux se sont retrouvés avec une perte latente.

Cet accueil médiocre met à l'épreuve l'appétit pour les fonds fermés, qui émettent un nombre fixe d'actions et peuvent se négocier avec des décotes importantes par rapport à la valeur de leurs actifs sous-jacents. Le nouveau fonds d'Ackman devrait détenir un portefeuille concentré d'actions de croissance à grande capitalisation similaire à ses fonds existants, qui comprennent des positions majeures dans des sociétés comme Alphabet, Amazon et Uber. La structure signifie toutefois que les investisseurs souhaitant sortir doivent vendre sur le marché libre, où le prix peut diverger considérablement de la valeur liquidative du fonds.

Un modèle Berkshire avec un démarrage difficile

Ackman a ouvertement calqué son ambition sur Berkshire Hathaway de Warren Buffett, visant à construire un véhicule de capital permanent qui lui permet de réaliser des investissements à long terme sans la pression des rachats d'investisseurs. La cotation en bourse est un élément central de cette stratégie, une initiative qu'Ackman avait tentée il y a deux ans avant de reculer faute d'intérêt. Bien que cette introduction en bourse ait réussi à lever 5 milliards de dollars, la chute immédiate du cours souligne les défis de la transposition d'un historique de hedge fund réussi en un titre public populaire.

Les analystes pointent plusieurs facteurs pour expliquer ces débuts timides. Les frais de gestion annuels de 2 % du fonds sont jugés élevés pour un fonds fermé. De plus, le fonds actuel d'Ackman coté à Londres, Pershing Square Holdings, se négocie avec une décote persistante d'environ 30 % par rapport à la valeur de son portefeuille, offrant un point d'entrée moins cher pour les investisseurs cherchant à s'exposer à sa stratégie. La structure d'actions gratuites de l'IPO a également pu créer une classe d'investisseurs enclins à vendre les actions du fonds pour conserver celles de la société de gestion, accentuant la pression vendeuse initiale.

De l'activisme à l'accès public

Cette cotation marque un nouveau chapitre pour Ackman, qui a bâti sa réputation et une fortune estimée à 9 milliards de dollars grâce à des campagnes activistes de haut profil dans des entreprises comme Canadian Pacific et Chipotle. Les rendements nets de sa firme, supérieurs à 2 600 % depuis 2004, comparés au rendement de 836 % du S&P 500 sur la même période, constituent le socle de son argumentaire auprès des investisseurs publics. Une part essentielle de ce succès a été des couvertures macroéconomiques opportunes, dont une transaction célèbre qui a transformé 27 millions de dollars en 2,6 milliards de dollars lors du krach boursier de 2020.

Désormais, Ackman parie que les investisseurs particuliers seront attirés par cet historique. Le fonds PSUS imitera largement la stratégie de ses autres fonds, avec des paris concentrés sur des sociétés comme Alphabet (maison mère de Google), Universal Music Group et Uber Technologies. Malgré ce démarrage difficile, Ackman reste confiant dans l'attrait à long terme du fonds. « Ce ne sera pas le fonds fermé de votre grand-mère », a-t-il déclaré à Reuters, soulignant son efficacité fiscale et la capacité de son équipe à s'engager auprès des entreprises du portefeuille. Les investisseurs vont maintenant observer si la performance du fonds peut surmonter ce premier faux pas et combler l'écart avec sa valeur sous-jacente.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.