Points clés à retenir :
L'allocation disciplinée du capital chez Apple — des dépenses d'infrastructure faibles associées à des rendements massifs pour les actionnaires — semble de plus en plus stratégique alors que les valeurs de l'IA chutent en raison des inquiétudes suscitées par la construction de centres de données de plus de 400 milliards de dollars.
Les dépenses d'investissement d'Apple se sont élevées à environ 12,7 milliards de dollars sur l'exercice 2025, une fraction des plus de 400 milliards de dollars que Microsoft, Alphabet, Meta Platforms et Amazon ont dépensés ensemble sur le même poste au cours de l'année calendaire 2025. L'écart devrait se creuser : Amazon prévoit à lui seul des dépenses d'investissement d'environ 200 milliards de dollars cette année, soit environ 16 fois ce qu'Apple a dépensé au cours de son dernier exercice fiscal.
« La solide performance de notre activité au cours du trimestre de mars a généré plus de 28 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation et a permis d'atteindre de nouveaux records pour le trimestre de mars, tant pour le flux de trésorerie d'exploitation que pour le BPA », a déclaré Kevan Parekh, directeur financier d'Apple, dans le communiqué de résultats du deuxième trimestre fiscal de l'entreprise.
L'entreprise basée à Cupertino, en Californie, n'ignore pas l'intelligence artificielle. Elle finance simplement l'effort différemment. Les dépenses de recherche et développement d'Apple ont atteint 34,6 milliards de dollars sur l'exercice 2025 — près de trois fois ses dépenses d'investissement — et ont augmenté de 33 % sur un an au cours du dernier trimestre. Lors de sa conférence des développeurs cette semaine, Apple a dévoilé une refonte très attendue de Siri, alimentée par les modèles Gemini d'Alphabet dans le cadre d'un partenariat qui coûterait environ 1 milliard de dollars par an, le nouveau logiciel devant arriver cet automne.
Le contraste entre les stratégies d'allocation du capital s'est accentué alors que les valeurs des infrastructures liées à l'IA chutent. Oracle a chuté de plus de 10 % après avoir associé des résultats trimestriels records à des projets de levée de plusieurs dizaines de milliards de dollars de financement supplémentaire pour la construction de ses centres de données. Les valeurs technologiques ont également baissé alors que les investisseurs s'interrogeaient sur le moment où ces dépenses commenceraient à générer des rendements. Pendant ce temps, Apple a annoncé une nouvelle autorisation de rachat d'actions de 100 milliards de dollars parallèlement à ses résultats du deuxième trimestre fiscal en avril et a augmenté son dividende de 4 %. Ce trimestre a été le meilleur trimestre de mars jamais enregistré par Apple, avec un chiffre d'affaires en hausse de 17 % sur un an à 111,2 milliards de dollars et un bénéfice par action en hausse de 22 %.
L'arbitrage du rachat d'actions
Les liquidités que les concurrents consacrent aux centres de données continuent, chez Apple, d'être reversées aux actionnaires. Mais le rythme des rachats s'est modéré. Apple a racheté 12,29 milliards de dollars de ses actions au deuxième trimestre fiscal, contre une moyenne de 23 à 25 milliards de dollars par trimestre. Ni Meta Platforms ni Alphabet n'ont dépensé un centime en rachats d'actions au cours de leurs derniers trimestres publiés. Alphabet est allé plus loin, annonçant son intention de vendre 84,75 milliards de dollars d'actions, annulant ainsi des années de rachats pour financer ses ambitions en matière d'infrastructures d'IA.
La réduction de l'activité de rachat a des implications plus larges pour le marché. Les sociétés du S&P 500 ont dépensé 1 020 milliards de dollars en rachats d'actions au cours des douze mois se terminant en septembre 2025, un record alimenté en partie par la loi de 2017 sur les réductions d'impôts et l'emploi (Tax Cuts and Jobs Act) qui a abaissé le taux d'imposition des sociétés à 21 %. Si les dépenses d'infrastructure liées à l'IA continuent de cannibaliser ce capital, la hausse du bénéfice par action qui a soutenu le marché haussier de Trump pourrait diminuer — un risque amplifié par le ratio cours/bénéfice de Shiller du S&P 500, proche de 43, soit plus du double de sa moyenne historique de 17,4.
Le risque de dépendre d'un concurrent
L'approche d'Apple comporte son propre ensemble de risques. Le nouveau Siri fonctionne sur des modèles construits par un concurrent direct plutôt que sur une technologie propriétaire d'Apple. Si les assistants IA deviennent l'interface principale pour l'interaction avec les appareils, dépendre d'Alphabet pour cette couche critique pourrait s'avérer coûteux. Le concurrent se trouve désormais à l'intérieur du produit avec lequel les clients d'Apple interagissent, et les enjeux sont énormes : la base installée d'Apple a dépassé les 2,5 milliards d'appareils actifs.
Les investisseurs devraient surveiller deux choses à partir de maintenant. La première est la rapidité avec laquelle les utilisateurs adopteront le nouveau Siri une fois qu'il sera lancé cet automne, ce qui pourrait être révélé dans les commentaires de la direction lors de la première conférence téléphonique sur les résultats après la sortie. La seconde est de savoir si la dynamique de l'iPhone et des services se maintiendra dans les prochains rapports trimestriels. Une croissance soutenue à deux chiffres dans les deux segments suggérerait que les clients adhèrent à la stratégie d'IA d'Apple.
Les actions Apple, qui se négocient au niveau d'une capitalisation boursière de 4 300 milliards de dollars, sont restées relativement stables pendant la liquidation des valeurs liées à l'IA. La retenue peut ressembler à de la timidité lorsque les valeurs des infrastructures d'IA montent en flèche, mais lorsque le marché commence à s'interroger sur les niveaux d'endettement et la consommation de trésorerie des dépensiers, cette même retenue commence à ressembler à de la discipline. Laisser quelqu'un d'autre supporter des centaines de milliards de dollars de dépenses tout en conservant la relation client est le genre de position que la plupart des entreprises envieraient — à condition qu'Apple puisse prouver qu'elle offre toujours d'excellentes expériences en matière d'IA.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
