Bobrinskoy d'Ariel prévient que la rotation des IPO risque une perturbation de 3 550 milliards de dollars

Les investisseurs qui vendent des actions existantes pour financer l'achat de nouvelles introductions en bourse créent une dynamique dangereuse qui pourrait déstabiliser l'ensemble du marché, selon Charles Bobrinskoy, vice-président d'Ariel Investments.

« Quand vous vendez une action que vous connaissez pour acheter une IPO que vous ne connaissez pas, vous n'investissez pas — vous spéculez », a déclaré Bobrinskoy sur l'émission « Squawk on the Street » de CNBC le 4 juin. « Ce comportement se termine rarement bien. »

SpaceX doit entrer en bourse la semaine prochaine, tandis qu'Anthropic a déposé confidentiellement sa demande d'introduction. Ensemble, les deux sociétés devraient représenter environ 3 550 milliards de dollars de capitalisation boursière combinée — soit davantage que l'ensemble des marchés boursiers de la plupart des économies développées, selon 24/7 Wall St. Les capitaux nécessaires aux fonds indiciels, aux fonds de pension et aux ETF pour constituer des positions dans les deux titres forceraient une rotation significative loin des avoirs existants dans les secteurs de la technologie, de l'IA et des actifs crypto.

Le risque est que la vente forcée de positions établies pour faire place à de nouvelles IPO méga-capitalisations puisse déprimer les prix sur une large portion du marché, en particulier dans la technologie et l'IA où les portefeuilles institutionnels sont les plus concentrés. Si la rotation s'accélère, elle pourrait amplifier la volatilité à la fois sur les nouvelles émissions et sur les actions vendues pour les financer, créant une boucle de rétroaction qui compromet les rendements des portefeuilles.

Un choc de demande de liquidités sans précédent

La capitalisation boursière combinée de 3 550 milliards de dollars ferait instantanément de SpaceX et d'Anthropic deux des plus grandes sociétés américaines cotées en bourse. SpaceX, force dominante du lancement commercial spatial grâce à Falcon 9 et Starship, a bâti un réseau de communications mondial via Starlink qui dessert désormais plus de 4 millions d'abonnés dans 100 pays. Anthropic est devenue une entreprise leader dans l'IA générative, ses modèles Claude concurrençant directement la famille GPT d'OpenAI et décrochant des contrats d'entreprise valant des centaines de millions de dollars par an.

La dernière fois que le marché a absorbé une vague comparable d'IPO méga-capitalisations, c'était lors du boom des SPAC en 2021, lorsque 613 sociétés d'acquisition à vocation spéciale ont levé 162,5 milliards de dollars, selon SPAC Research. Mais le risque de concentration actuel est bien plus grand : deux sociétés représentant 3 550 milliards de dollars de valeur de marché entrant sur les marchés publics à quelques semaines d'intervalle créent une demande de liquidités qui éclipse toute période antérieure. La vague SPAC de 2021 était répartie sur des centaines de véhicules sur 12 mois ; la vague actuelle est concentrée sur deux noms en quelques semaines.

Les investisseurs institutionnels sont confrontés à un dilemme structurel. Les fonds passifs trackant le S&P 500 et le Nasdaq 100 seront tenus d'ajouter les deux titres à leurs portefeuilles une fois qu'ils satisferont aux critères d'inclusion dans les indices. Les gestionnaires actifs, quant à eux, subissent la pression de surperformer des indices de référence qui incluront bientôt ces actions. Le résultat est une cascade prévisible : vendre des positions existantes pour lever des liquidités, surenchérir sur les IPO, et potentiellement déprimer les actions qui ont été vendues. Les secteurs les plus exposés à cette rotation sont précisément les valeurs technologiques et d'IA qui ont porté les rendements du marché ces deux dernières années.

La rotation est déjà visible dans les données de marché. Les investisseurs vendent des positions technologiques et crypto pour libérer des capitaux destinés aux offres à venir, a déclaré Bobrinskoy. Cela crée un cycle auto-renforçant où la vente engendre davantage de ventes, en particulier sur les titres à forte détention institutionnelle. Le problème plus large de concentration du marché — où les 10 premières actions du S&P 500 représentent plus de 35 % de la pondération de l'indice — amplifie le risque, car la pression vendeuse sur une poignée de valeurs méga-capitalisations peut faire bouger l'indice entier.

Pour l'ensemble du marché, les implications vont au-delà de la fenêtre d'introduction en bourse. Si SpaceX et Anthropic s'échangent plus haut après leur cotation, le coût d'opportunité de ne pas les détenir pourrait entraîner une rotation supplémentaire hors des valeurs technologiques établies. Si elles s'échangent plus bas, les pertes pourraient aggraver les dégâts causés par les ventes initiales. Chacun de ces scénarios introduit un événement de volatilité que le marché n'a pas intégré dans ses prix. L'avertissement de Bobrinskoy suggère que l'approche la plus sûre pourrait être d'attendre que la poussière retombe plutôt que de poursuivre la vague des IPO.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.