Astera Labs s'envole de 150 % alors que la demande de connectivité IA fait bondir les revenus de 93 %

Astera Labs Inc. a annoncé un chiffre d'affaires de 308,4 millions de dollars au premier trimestre, en hausse de 93 % par rapport à l'année précédente, alors que ses commutateurs Scorpio et ses conditionneurs de signaux Aries sont devenus des éléments essentiels de l'infrastructure interne des centres de données IA. La société prévoit un chiffre d'affaires de 355 à 365 millions de dollars au deuxième trimestre, soit une croissance séquentielle de 15 % à 18 %.

« Scorpio est rapidement devenu notre gamme de produits à la croissance la plus rapide, et d'ici la fin de l'année, je m'attends à ce qu'elle devienne notre plus importante », a déclaré Desmond Lynch, directeur financier, lors de la conférence Evercore Global TMT le 3 juin.

Les produits de conditionnement de signaux PCIe Gen 6 ont contribué à plus d'un tiers des ventes du premier trimestre, et la société a expédié des millions de ports Gen 6. Le contenu par accélérateur IA est passé de 50 à 100 dollars à ses débuts à plus de 1 000 dollars aujourd'hui, les câbles électriques actifs Taurus et les commutateurs Scorpio venant s'ajouter au retimer Aries d'origine. Nicholas Aberle, vice-président senior des finances, a déclaré que l'objectif est de porter ce chiffre à près de 10 000 dollars par accélérateur.

L'action a clôturé à 417,07 dollars le 18 juin, en hausse de 150,7 % depuis le début de l'année et au-dessus de tous les objectifs de cours de Wall Street. L'objectif moyen des analystes est de 244,97 dollars, ce qui signifie que les investisseurs paient environ 70 % de plus que l'estimation du marché. Avec un multiple de 104 fois l'EBITDA prévisionnel, la valorisation ne laisse aucune place à l'erreur d'exécution.

La montée en puissance de Scorpio remodèle la composition des revenus

La famille de commutateurs Scorpio Smart Fabric Switch, qui achemine les données entre les accélérateurs à l'intérieur des racks IA, représentait environ 15 % du chiffre d'affaires l'année dernière. La projection de Lynch selon laquelle elle deviendra la plus importante gamme de produits d'ici la fin de l'année signale un changement structurel dans le modèle économique d'Astera. Le Scorpio X à 320 voies entre en production de masse au second semestre 2026, ciblant un marché que Lynch estime à 10 milliards de dollars.

Cette expansion intervient alors que les hyperscalers investissent massivement dans les infrastructures IA. L'approche neutre en matière de protocole d'Astera — ses puces fonctionnent avec n'importe quelle architecture d'accélérateur — en a fait une couche de connectivité privilégiée pour les géants du cloud construisant des clusters IA hétérogènes. Marvell Technology a récemment introduit le Teralynx T100, un commutateur optimisé pour l'IA de 102,4 térabits par seconde, tandis que Credo Technology a finalisé l'acquisition de DustPhotonics en mai pour renforcer son portefeuille d'interconnexions optiques couvrant les solutions 800 gigabits, 1,6 térabit et 3,2 térabit.

Le débat sur la valorisation s'intensifie

Avec un multiple de 39 fois les ventes prévisionnelles, Astera se négocie à plus de 10 fois la médiane du secteur des semi-conducteurs. Nvidia se négocie à 17 fois l'EBITDA prévisionnel, Broadcom à 21 fois et Marvell à 54 fois. Cette prime reflète le pari du marché selon lequel la demande de connectivité IA s'accélérera pendant des années, mais elle crée également une asymétrie : toute décélération de la croissance pourrait déclencher une compression du multiple vers la moyenne des pairs.

Les ventes d'initiés ajoutent un autre niveau d'examen. Les dirigeants et administrateurs ont vendu environ 155 millions de dollars de plus d'actions qu'ils n'en ont acheté au cours de l'année écoulée, selon des documents déposés auprès de la SEC compilés par Simply Wall St. La fiducie du directeur général Jitendra Mohan a vendu environ 57,9 millions de dollars en avril, et le président et directeur de l'exploitation Sanjay Gajendra a vendu environ 21,5 millions de dollars en mai. La plupart des transactions ont été effectuées dans le cadre de plans 10b5-1 préétablis, mais l'ampleur des ventes a attiré l'attention.

Un catalyseur à court terme arrive le 22 juin, lorsque Astera rejoindra l'indice Nasdaq-100 aux côtés de CoreWeave, Nebius, Rocket Lab et Teradyne. Chaque fonds suivant l'indice doit détenir l'action proportionnellement, créant ainsi des achats forcés. Le test le plus important aura lieu le 4 août, lorsque la société publiera ses résultats du deuxième trimestre. La direction a indiqué une marge brute non-GAAP d'environ 73 %, contre 76,4 % au premier trimestre, dont environ 200 points de base liés à un bon de souscription non monétaire accordé à un client. Un résultat à 73 % ou plus confirmerait que la baisse est l'effet comptable décrit par la direction ; un échec signalerait des pressions sur les prix.

Pour les investisseurs, la question est de savoir si les fondamentaux peuvent atteindre le niveau d'une valorisation qui anticipe déjà des années d'exécution parfaite. La montée en puissance de Scorpio et l'augmentation du contenu par accélérateur offrent une voie crédible. Mais à 104 fois l'EBITDA, l'action n'a aucune marge d'erreur.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.