Points clés à retenir :
Les quatre grandes banques australiennes ont perdu jusqu'à 100 milliards de dollars australiens en valeur boursière combinée alors qu'un super-cycle immobilier de trois décennies montre des signes d'essoufflement.
Les plus grandes banques australiennes ont perdu jusqu'à 100 milliards de dollars australiens en valeur boursière combinée depuis fin février, alors qu'un ralentissement imminent des prêts hypothécaires, la hausse des taux d'intérêt et les changements de politique fiscale mettent fin à un super-cycle immobilier de trois décennies. National Australia Bank a chuté de 23 %, Westpac a perdu près de 14,5 %, ANZ a perdu 11,2 % et Commonwealth Bank of Australia a reculé de 5,6 %, ce qui en fait les valeurs bancaires les moins performantes d'Asie.
« Hormis le COVID, nous ne nous souvenons pas d'une période au cours des 25 dernières années où les conditions opérationnelles des banques ont changé aussi rapidement », a déclaré Richard Wiles, analyste bancaire australien chez Morgan Stanley. « Trois hausses de taux de la RBA, les modifications proposées aux allégements fiscaux liés à l'immobilier dans le budget fédéral, et les effets directs et indirects potentiels du choc énergétique mondial ont créé des perspectives bien plus incertaines. »
La vente massive s'est accélérée après que le budget fédéral, plus tôt ce mois-ci, a proposé des modifications à l'allègement de l'endettement (negative gearing) et à la décote de l'impôt sur les plus-values, deux allégements fiscaux liés à l'immobilier longtemps considérés comme intouchables politiquement. La Reserve Bank of Australia a relevé ses taux pour la troisième fois cette année en mai, ramenant les coûts d'emprunt à leurs plus hauts niveaux post-pandémie. Morgan Stanley prévoit que les prix des logements pourraient chuter de 5 % à 10 %, soit le plus fort déclin du secteur en quatre décennies.
Le marché hypothécaire de 2 400 milliards de dollars australiens (1 700 milliards de dollars US), qui représente environ 60 % des portefeuilles de crédit combinés des quatre grandes banques, devrait voir sa croissance ralentir de 7,5 % actuellement à 3 % à 4 % l'an prochain, selon les estimations de Morgan Stanley. Cela contraste avec les prêts hypothécaires qui représentent 40 % à 50 % des prêts chez leurs pairs mondiaux, exposant les banques australiennes à un pari immobilier concentré avec une diversification limitée des revenus. Les quatre grandes banques ont constitué 955 millions de dollars australiens de provisions totales pour pertes sur prêts au cours de leurs dernières périodes de publication, invoquant le coût indirect de la guerre en Iran.
Absence de sources de revenus diversifiées
« Les défis croissants révèlent un manque de sources de revenus diversifiées chez les banques australiennes par rapport à leurs pairs mondiaux dans des domaines tels que la banque d'investissement, la recherche et le trading d'actions », a déclaré George Boubouras, directeur général chez K2 Asset Management. Aux États-Unis, les cours des actions des grandes banques se sont redressés après la vente massive de fin février déclenchée par la guerre, tandis que les banques australiennes restent sous pression.
CBA est le leader du marché des prêts immobiliers avec une part de 25 %, suivi de Westpac, NAB et ANZ. Morgan Stanley a donné à ANZ une recommandation « surpondérer » tout en classant CBA comme son choix le plus faible parmi les quatre grandes. UBS a averti que CBA et Westpac étaient les plus vulnérables à un ralentissement de la croissance des prêts hypothécaires.
Réductions de coûts et un « jeu à somme nulle »
Avec la modération de la croissance des prêts hypothécaires, les banques ont un appétit limité pour une concurrence agressive sur les prix. « C'est un peu un jeu à somme nulle en Australie si vous essayez de gagner par le prix, et elles ont toutes appris à leurs dépens », a déclaré Andrew Martin, co-directeur général du gestionnaire de fonds Alphinity, qui détient des actions dans les quatre grandes banques.
Certaines banques ont commencé des suppressions d'emplois, des délocalisations et des changements technologiques, des mesures que les analystes estiment susceptibles de s'accélérer si la croissance des revenus reste faible. Les analystes de Macquarie ont abaissé leurs prévisions de bénéfices par action pour le secteur bancaire jusqu'à 2 % en 2027 et entre 2 % et 4 % en 2028, tout en réduisant leurs recommandations de cours cibles jusqu'à 4 %.
La participation étrangère dans les grandes banques australiennes a légèrement augmenté au cours des deux dernières années, les investisseurs offshore détenant désormais environ un quart à un tiers des actions. Cette demande étrangère a fait de CBA la banque la plus valorisée au monde l'an dernier. « Nous sommes prudents quant aux perspectives. Elles semblent encore assez chargées d'un point de vue valorisation », a déclaré Andy Forster, responsable senior des investissements chez Argo Investments, qui détient des actions dans les quatre banques. « Les dividendes peuvent probablement être protégés, mais il y a un peu de risque. »
La dernière fois que les banques australiennes ont été confrontées à une crise immobilière comparable, c'était lors de la récession du début des années 1990, lorsque les impayés hypothécaires avaient culminé à plus de 6 % et que les bénéfices des banques s'étaient contractés pendant trois années consécutives. Bien que l'environnement actuel diffère en ampleur, la combinaison de la réforme fiscale, des hausses de taux et d'un choc énergétique crée une convergence de vents contraires jamais observée depuis une génération.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
