BBH prévoit une baisse de la GBP/USD à 1,3100 en raison des risques de croissance et de la politique au Royaume-Uni

La livre sterling est confrontée à des vents contraires en raison de la dégradation des perspectives de croissance au Royaume-Uni et des risques politiques intérieurs, même si les marchés intègrent 64 points de base de hausses de taux de la Banque d'Angleterre au cours des 12 prochains mois, selon Brown Brothers Harriman.

"Nous nous attendons à ce que la GBP/USD tombe à 1,3100, reflétant des perspectives de croissance américaine plus fortes par rapport au Royaume-Uni", a déclaré Elias Haddad, stratège senior en devises chez Brown Brothers Harriman. "Les hausses de taux de la BoE dans un environnement de croissance atone et d'inflation élevée ne sont pas haussières pour la livre sterling, mais devraient contribuer à amortir la baisse."

Les données du PIB britannique d'avril, attendues jeudi, devraient montrer une contraction de 0,1 % en glissement mensuel, inversant l'expansion de 0,3 % de mars et inférieures aux prévisions de base de la BoE d'une croissance de 0,1 % en glissement trimestriel pour le deuxième trimestre. Les données de l'indice des directeurs d'achat indiquent une baisse encore plus marquée de 0,2 % t/t au deuxième trimestre, a noté M. Haddad. Parallèlement, la courbe des swaps implique 64 points de base de resserrement de la BoE, portant les taux entre 4,25 % et 4,50 % au cours des 12 prochains mois, sous l'effet des risques haussiers liés aux effets de second tour sur la fixation des prix et des salaires provoqués par le choc énergétique. Une première hausse complète de 25 points de base est anticipée pour la réunion du 17 septembre.

Le contexte politique pourrait amplifier toute sous-performance de la livre sterling. L'élection partielle de Makerfield du 18 juin est devenue un point chaud, les récents sondages montrant que le travailliste Andy Burnham détient une avance de 10 points sur Reform UK. Une victoire de Burnham pourrait ouvrir la voie à son retour au parlement et à un défi à la direction du Premier ministre Keir Starmer. "Un gouvernement travailliste dirigé par Burnham conduira probablement à davantage de dépenses et d'emprunts, aggravant la crédibilité budgétaire du Royaume-Uni", a déclaré M. Haddad.

Le mix croissance-inflation du Royaume-Uni reflète une tendance plus large dans les économies développées, où les banques centrales sont confrontées au défi de resserrer leur politique dans un contexte de ralentissement de l'activité. La Banque centrale européenne devrait procéder à une hausse de 25 points de base de son taux directeur à 2,25 % jeudi, sa première augmentation après une pause de sept réunions, alors que l'inflation de base de la zone euro a atteint 2,5 % sur un an en mai, son plus haut niveau depuis 13 mois. L'inflation des services a grimpé à 3,5 % sur un an, son plus haut niveau depuis sept mois, ce qui accroît le risque d'une inflation persistante. BBH prévoit une baisse de l'EUR/USD à 1,1400, reflétant des perspectives de croissance américaine plus fortes par rapport à la zone euro.

Le dollar américain s'est largement renforcé après le solide rapport sur l'emploi de vendredi. Les créations d'emplois non agricoles en mai ont augmenté de 172 000, soit près du double des attentes, tandis que la moyenne des créations d'emplois sur trois mois est passée à 188 300 par mois, soit le rythme le plus élevé depuis mars 2024. Le taux de chômage est resté stable à 4,3 % pour un troisième mois consécutif. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux intègrent désormais pleinement une hausse de 25 points de base pour atteindre une fourchette cible de 3,75 % à 4,00 % d'ici la fin de l'année, avec près de 50 points de base de resserrement attendus au cours des 12 prochains mois. L'attention se tourne vers le rapport sur l'IPC de mai mercredi, où l'inflation globale est attendue à 4,2 % sur un an, son plus haut niveau depuis avril 2023.

La Banque du Canada devrait maintenir son taux directeur à 2,25 % pour une cinquième réunion consécutive mercredi. La courbe des swaps intègre 50 points de base de hausses de taux au cours des 12 prochains mois, mais BBH estime que ces paris pourraient être revus à la baisse compte tenu du contexte d'inflation maîtrisée au Canada. L'USD/CAD rencontre une résistance immédiate à 1,3967, avec le prochain objectif au sommet de novembre 2025, autour de 1,4140.

Pour la livre sterling, la divergence entre une économie britannique qui s'affaiblit et des attentes de hausse des taux crée une dynamique inhabituelle. La dernière fois que la BoE a été confrontée à une configuration stagflationniste comparable, c'était fin 2022, lorsque la livre sterling est tombée à un plus bas historique de 1,0350 face au dollar avant de se redresser grâce à une intervention fiscale d'urgence. Bien que la situation actuelle soit moins aiguë, la combinaison d'un ralentissement de la croissance, d'une inflation persistante et d'une incertitude politique expose la devise à un risque de baisse supplémentaire, en particulier si l'élection partielle de Makerfield déclenche un changement dans la trajectoire budgétaire du Royaume-Uni.

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