Le pari IA à 200 milliards de dollars des Big Tech confronté aux vents contraires de la Fed au second semestre

Amazon, Google, Meta et Microsoft génèrent de solides rendements sur leurs investissements dans les centres de données, mais une Réserve fédérale hawkish menace de revaloriser le pari sur l'IA.

Les quatre plus grandes entreprises technologiques américaines enregistrent de solides rendements sur leurs investissements annuels cumulés de plus de 200 milliards de dollars dans les centres de données, alors même que le virage hawkish de la Fed menace de revaloriser le commerce de l'infrastructure IA au second semestre.

« Ces entreprises génèrent de solides rendements sur leurs investissements dans les centres de données et sont bien positionnées pour une performance continue », a déclaré Jed Ellerbroek, analyste tech.

Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta Platforms ont collectivement engagé plus de 200 milliards de dollars de dépenses d'investissement annuelles, en grande partie destinées aux centres de données IA et aux puces sur mesure. Les revenus des services Azure AI de Microsoft ont plus que doublé au cours de son dernier trimestre. Le carnet de commandes d'AWS d'Amazon — une mesure des revenus futurs engagés — a atteint un niveau record. Google Cloud est devenu rentable sur une base annuelle pour la première fois en 2025, porté par les charges de travail IA. Les systèmes de recommandation alimentés par l'IA de Meta ont stimulé l'engagement publicitaire, propulsant la croissance des revenus au-dessus de 20 %.

La tension entre les rendements tirés par l'IA et le resserrement monétaire crée une configuration binaire pour le second semestre. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a bondi de 85 % depuis fin mars, mais a reculé cette semaine alors que les investisseurs évaluent si ce commerce est surchauffé. Le S&P 500 a gagné plus de 7 % depuis le début de l'année, bien que le Nasdaq Composite, lourdement technologique, ait chuté de plus de 4 % en une seule semaine.

La divergence s'étend au-delà du tableau macroéconomique. Gil Luria, responsable de la recherche tech chez D.A. Davidson, a déclaré que le secteur technologique est déformé par des dislocations de valorisation extrêmes, certaines valeurs des semi-conducteurs et des hyperscalers étant valorisées pour un boom soutenu de l'IA jusqu'en 2030, tandis que d'autres se négocient comme si le cycle atteignait déjà son pic.

Microsoft est la plus punie des quatre. L'action est en baisse de 35 % par rapport à son sommet, sur fond de panique liée à l'IA, alors même que l'entreprise annonce de solides ventes d'infrastructure IA. Le marché a pénalisé Microsoft pour ses dépenses d'investissement dans l'IA tout en récompensant Google et Amazon pour des dépenses similaires, créant ce que Luria a appelé un « pendule » qui a surcorrigé.

Les centres de données génèrent les rendements

Les constructions de centres de données des quatre entreprises constituent l'épine dorsale physique de la révolution de l'IA. AWS d'Amazon, Azure de Microsoft et Google Cloud contrôlent ensemble plus de 60 % des dépenses mondiales d'infrastructure cloud, selon les estimations du secteur. Meta, bien qu'il ne soit pas un fournisseur de cloud, est devenu l'un des plus grands acheteurs des GPU H100 et B200 de Nvidia, les utilisant pour entraîner sa famille de grands modèles de langage Llama.

L'élément surprise de la Fed

La réunion de juin de la Fed a révélé que les décideurs politiques étaient résolument concentrés sur le contrôle de l'inflation, qui a dépassé les 4 % pour la première fois en trois ans, en partie à cause des prix de l'énergie liés au conflit au Moyen-Orient. Le rapport mensuel sur l'emploi, attendu jeudi, pourrait accroître les paris sur une hausse des taux s'il indique une économie en surchauffe.

« Si nous obtenons un très bon chiffre de l'emploi, je suppose que le marché ne va pas le traiter comme une bonne nouvelle », a déclaré Doug Huber, directeur général adjoint des investissements chez Wealth Enhancement. « Le marché va considérer que l'économie est en surchauffe et va probablement commencer à intégrer des risques encore plus élevés de hausse potentielle des taux. »

Des taux plus élevés compriment la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs — précisément les flux de trésorerie qui justifient le déploiement de l'infrastructure IA. Pour les entreprises se négociant à des multiples élevés, les mathématiques deviennent moins indulgentes. Microsoft se négocie à environ 25 fois les bénéfices prévisionnels, tandis qu'Amazon et Alphabet se négocient à 22 fois et 20 fois, respectivement. Meta se négocie à 18 fois, le moins cher du groupe.

Le second semestre 2026 mettra à l'épreuve la capacité de la croissance des revenus tirés par l'IA à surpasser la hausse du coût du capital. Si la Fed maintient ses taux ou les réduit, le commerce de l'IA pourrait reprendre sa progression. Si des hausses de taux se matérialisent, les dislocations de valorisation identifiées par Luria pourraient s'accentuer, les titres les plus richement valorisés faisant face aux corrections les plus sévères.

Pour l'instant, les quatre mégacapitalisations tech génèrent des rendements réels sur leurs investissements dans l'IA. La question est de savoir si le marché continuera à les récompenser pour cela.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.