Points clés :
La banque centrale brésilienne a abaissé son taux directeur Selic pour la troisième réunion consécutive mercredi, poursuivant son assouplissement malgré l'accélération de l'inflation et le creusement du déficit budgétaire.
Le comité de politique monétaire, connu sous le nom de Copom, a abaissé le Selic d'un quart de point de pourcentage à 14,25 %, conformément au consensus des prévisions d'une enquête Bloomberg auprès de 30 économistes. Trois d'entre eux s'attendaient à un statu quo. Cette décision prolonge un cycle de baisse entamé fin avril après que le taux soit resté à 15 % pendant neuf mois, et intervient le même jour où la Réserve fédérale américaine a maintenu son propre taux sous la nouvelle présidence de Kevin Warsh.
« L'environnement mondial reste incertain en raison du manque de définition sur les termes de l'accord pour la fin des conflits armés au Moyen-Orient, et des conséquences des effets déjà matérialisés de ces conflits jusqu'à présent, modifiant les conditions financières mondiales », a déclaré le Copom dans son communiqué.
Le comité s'est abstenu de fournir des indications explicites sur la voie à suivre, un signal accommodant qui, selon l'économiste de Goldman Sachs Alberto Ramos, laisse la porte ouverte à un nouvel assouplissement. « Ils auraient pu adopter une orientation plus stricte, relevant la barre pour des baisses supplémentaires, mais ils ne le disent pas », a déclaré M. Ramos.
Cette décision intervient alors que les prix à la consommation ont augmenté de 4,72 % sur les 12 mois jusqu'en mai, accélérant par rapport à 4,39 % en avril et dépassant largement l'objectif de 3 % de la banque centrale, qui dispose d'une marge de tolérance de 1,5 point de pourcentage. Les analystes interrogés chaque semaine par la BCB prévoient une inflation de 5,3 % pour fin 2026. Le Selic devrait terminer l'année à 13,75 %, selon la même enquête, ce qui implique 50 points de base supplémentaires de baisses lors des réunions restantes.
Les vents contraires budgétaires et extérieurs compliquent la trajectoire
La situation budgétaire du gouvernement ajoute une couche de risque. Le déficit budgétaire de Brasília s'élevait à 9,4 % du PIB en avril, tandis que la dette publique atteignait 80,4 % de la production, selon les données de la banque centrale. Les dépenses devraient rester élevées avant les élections générales d'octobre, où le président Luiz Inácio Lula da Silva brigue un nouveau mandat dans une course serrée. Les économistes estiment qu'une politique budgétaire laxiste alimente l'inflation et limite la marge de manœuvre de la banque centrale.
« Le volet budgétaire est probablement l'une des raisons, avec la persistance de l'inflation, qui maintiendra le cycle d'assouplissement lent », a déclaré Nancy Lazar, chef économiste chez Piper Sandler.
Le tableau extérieur est contrasté. Un accord de paix avec l'Iran, dont la signature est attendue vendredi, pourrait faire baisser les prix du pétrole — le brut s'échangeant près de 100 dollars le baril — et atténuer l'inflation importée. Le Brésil est un exportateur net de pétrole mais dépend des engrais importés, devenus plus chers en raison des conflits en Ukraine et au Moyen-Orient. Le réal brésilien s'est affaibli de 1 % face au dollar depuis le début du conflit iranien, ce qui alourdit les coûts d'importation.
« Si la paix dure et affaiblit les prix du pétrole, l'inflation pourrait se calmer et l'économie pourrait se renforcer », a déclaré Mme Lazar. « La baisse des prix de l'énergie augmente encore la probabilité de voir un ralentissement plus marqué de l'inflation. »
La dernière fois que la BCB a baissé ses taux alors que l'inflation s'accélérait au-dessus de 4,5 %, c'était à la mi-2024, un cycle qui a été interrompu après trois réunions lorsque le réal s'est fortement affaibli et que la Fed est devenue plus hawkish. L'Ibovespa a reculé de 0,45 % mardi pour clôturer à 169 648 points, tandis que le dollar s'est raffermi autour de 5,09 réals avant la décision.
La croissance économique reste atone. Le produit intérieur brut a augmenté de 1,8 % au premier trimestre par rapport à l'année précédente, ralentissant par rapport à 2,3 % en 2025. Les analystes interrogés par la BCB prévoient une croissance de 1,96 % pour l'ensemble de l'année 2026. Le marché du travail a fait preuve d'une certaine résilience, a noté le Copom, les secteurs cycliques jouant à nouveau un rôle plus important dans l'activité.
Steven Schoenfeld, directeur général de MarketVector Indexes, qui suit les marchés brésiliens, a déclaré que la banque centrale souhaitait poursuivre les baisses mais devait agir avec prudence. Les facteurs qui pourraient soutenir un nouvel assouplissement incluent un ralentissement de l'inflation, une réduction des dépenses publiques et une Fed plus accommodante, a-t-il déclaré.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
