Le brut Brent repasse au-dessus de 83 $ alors que la restauration de l'approvisionnement connaît des retards

L'accord de paix préliminaire entre les États-Unis et l'Iran, qui a fait chuter le brut Brent de 4,3 % à 83,55 $ lundi, a perdu son effet désinflationniste en moins de 24 heures, les traders se heurtant à l'écart entre un accord-cadre et la réalité physique de la réouverture du goulot d'étranglement pétrolier le plus critique au monde.

« Les marchés ont d'abord intégré une remise en service sans heurts, mais le déminage, la relance de la production et la normalisation des opérations de chargement pourraient prendre des semaines, voire des mois », a déclaré Vandana Hari, fondatrice de Vanda Insights. « L'absence de détails sur la mise en œuvre réinjecte de l'inquiétude sur le marché. »

Le brut Brent a progressé lors des échanges asiatiques mardi après la forte baisse de lundi, tandis que le West Texas Intermediate américain s'est redressé après sa chute de 4,9 % à 80,74 $. Avant l'escalade du conflit entre les États-Unis, l'Iran et Israël en février, le Brent se négociait près de 70 $ le baril ; il a grimpé jusqu'à près de 120 $ à son apogée avant la vente massive déclenchée par l'accord de lundi. Le détroit d'Ormuz transporte environ 20 % de l'approvisionnement mondial en pétrole et en gaz naturel liquéfié, et Andrew Lipow, consultant du secteur chez Lipow Oil Associates, a déclaré que le déminage de la voie navigable pourrait prendre de quelques semaines à six mois.

Ce retard est important car environ 85 % à 90 % du brut transitant par le détroit d'Ormuz atteint in fine les marchés asiatiques, faisant de la région la principale bénéficiaire — ou victime — du statut de cette voie d'eau. L'Inde, troisième importateur mondial de pétrole qui s'approvisionne à environ 85 % à l'étranger, le Japon, qui importe plus de 90 % de ses besoins pétroliers, et la Chine, premier importateur de brut avec environ 11 millions de barils par jour, ont tous à gagner d'une baisse des coûts énergétiques si l'accord tient. Si la mise en œuvre s'enlise, le dividende d'inflation s'évapore.

L'accord-cadre négocié par le Pakistan, dont la cérémonie de signature officielle est prévue le 19 juin en Suisse, a initialement déclenché un rallye généralisé d'appétit pour le risque. Le Russell 2000 a grimpé de 0,79 % à 2 943,99, les valeurs à petite capitalisation se joignant à la progression. Le Nikkei 225 du Japon a bondi de 4,7 % et le Kospi de la Corée du Sud a grimpé de plus de 5,2 %, reflétant l'optimisme quant au fait que la baisse des coûts énergétiques réduirait l'inflation et soutiendrait la croissance dans les économies asiatiques les plus dépendantes du pétrole.

Pourtant, l'évolution des prix du brut raconte une histoire plus prudente. La baisse initiale de 4 % du Brent était la première réaction du marché à la une. Le rebond de mardi reflète un recalibrage : l'accord est un cadre, pas un règlement définitif, et la logistique physique de la réouverture d'une voie navigable effectivement fermée depuis février ne peut pas être résolue du jour au lendemain.

Détroit d'Ormuz : le fossé logistique

L'écart entre les progrès diplomatiques et la restauration physique de l'approvisionnement est exceptionnellement large. Le transport maritime via le détroit d'Ormuz a été perturbé après des frappes aériennes sur l'Iran plus tôt cette année, Téhéran ayant averti les navires de ne pas traverser le canal. Un arriéré de pétroliers s'est accumulé à l'extérieur de la région. Les installations de production qui ont été mises à l'arrêt ou ont réduit leur production doivent redémarrer. Les opérations de chargement doivent être normalisées. Chaque étape introduit des retards.

Pour les marchés pétroliers, le calendrier importe plus que la destination. Si les opérations de déminage prennent six mois, l'excédent d'offre qui a fait passer le Brent de 120 $ à 83 $ s'évapore en tant que catalyseur à court terme. Si le processus prend des semaines, l'impulsion désinflationniste que les marchés asiatiques ont intégrée lundi reste intacte.

Marchés asiatiques : le dividende d'inflation en suspens

Les enjeux sont les plus élevés en Asie, où la transmission de la baisse des prix du pétrole à une croissance plus forte est la plus directe. Chaque baisse durable du brut allège les pressions inflationnistes, renforce les balances courantes, soutient les devises et améliore les positions budgétaires. Les banques centrales de la région, qui ont été contraintes de faire face à des risques d'inflation renouvelés pendant la crise d'Ormuz, gagneraient une marge de manœuvre pour assouplir leur politique si les coûts énergétiques baissaient durablement.

L'Inde illustre le plus clairement cette dynamique. En tant que grand importateur de brut, la baisse des prix du pétrole améliore la position budgétaire du gouvernement et soutient la roupie. Le Japon et la Corée du Sud bénéficient d'une meilleure compétitivité industrielle. La Chine gagne grâce à la baisse des coûts des intrants dans les chaînes d'approvisionnement manufacturières à un moment où la demande intérieure reste faible.

Mais le rebond du brut mardi montre que ce dividende est conditionnel. Tant que le détroit d'Ormuz ne sera pas physiquement déminé et que le transport maritime ne reprendra pas à des volumes normaux, la prime de risque intégrée dans les prix du pétrole ne se dissipera pas complètement.

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