Points clés :
Les trois Bourses chinoises supprimeront le plafond quotidien de 5 % sur les actions à risque de radiation à compter du 6 juillet, la plus grande refonte des règles de négociation depuis des années, alors que les régulateurs cherchent à améliorer l'efficacité de la formation des prix.
« L'élargissement des limites de cours pour les actions à risque de radiation les aligne sur le marché dans son ensemble, réduisant les distorsions structurelles qui ont longtemps entravé ces titres », a déclaré un chercheur en marchés des capitaux basé à Shanghai, qui s'est exprimé sous couvert d'anonymat car il n'est pas autorisé à s'exprimer publiquement.
La Bourse de Shanghai transférera également ses produits de fonds — y compris les ETF, les LOF et les REIT — vers une enchère de clôture au cours des trois dernières minutes de négociation, remplaçant le modèle d'enchère continue utilisé auparavant. Le trading à prix fixe après séance, auparavant disponible uniquement pour les actions du STAR Market, sera étendu à toutes les actions A et ETF cotés à Shanghai. La Bourse de Shenzhen introduit un système de teneur de marché sur le ChiNext et étend le trading à prix fixe après séance du ChiNext à toutes les actions A et ETF. La Bourse de Pékin lance pour la première fois le trading à prix fixe après séance.
Ces changements, annoncés le 24 avril et prenant effet le 6 juillet, représentent la modernisation la plus significative de la microstructure du marché chinois depuis l'introduction du STAR Market en 2019. Pour les quelque 50 actions actuellement signalées avec des avertissements de risque — des sociétés confrontées à un risque de radiation ou à d'autres problèmes matériels — la fourchette élargie signifie que les fluctuations quotidiennes pourraient doubler, augmentant potentiellement à la fois la liquidité et la volatilité. L'enchère de clôture uniforme pour les fonds pourrait réduire la manipulation des prix en fin de séance, une préoccupation persistante pour les investisseurs en ETF.
Les réformes répondent à une incohérence de longue date dans l'architecture du marché actions chinois. Les actions à risque de radiation, désignées pour les sociétés ayant des problèmes opérationnels ou de divulgation, étaient soumises à une limite quotidienne de 5 % depuis la création du système, créant un régime de prix à deux niveaux au sein du marché principal. Leur passage à 10 % élimine ce que les participants au marché avaient critiqué comme une décote artificielle sur la liquidité.
L'introduction par la Bourse de Shenzhen de teneurs de marché sur le ChiNext marque un changement structurel pour ce conseil de style Nasdaq chinois, qui a souffert d'un amincissement de la liquidité sur les petites valeurs. Les teneurs de marché seront tenus de maintenir des cotations bilatérales continues, un mécanisme qui a amélioré la profondeur du STAR Market depuis son lancement.
Pour les investisseurs institutionnels, l'expansion du trading à prix fixe après séance est le changement le plus conséquent. Le mécanisme permet aux opérateurs de soumettre des ordres entre 9h30 et 11h30 et entre 13h00 et 15h30, avec une exécution au cours de clôture du jour entre 15h05 et 15h30 selon un principe de priorité temporelle. Cela donne aux gestionnaires d'actifs et aux investisseurs étrangers une fenêtre fiable pour exécuter des blocs d'ordres importants sans faire varier les cours pendant les heures normales de négociation.
La Bourse de Pékin, le plus récent marché chinois lancé en 2021, introduit le trading à prix fixe après séance pour la première fois dans le cadre de ses efforts pour approfondir la fonctionnalité du marché pour les petites et moyennes entreprises.
Ces changements de règles interviennent alors que les régulateurs chinois tentent de concilier les objectifs concurrents de libéralisation du marché et de stabilité. L'indice CSI 300 a évolué dans une fourchette étroite ces derniers mois, avec un volume quotidien moyen de transactions en baisse par rapport aux sommets de l'ère pandémique. En standardisant les mécanismes de négociation entre les Bourses, les régulateurs jettent les bases d'une plus grande participation étrangère — bien que l'impact immédiat sur les actions à risque de radiation, dont beaucoup font face à de réelles préoccupations de solvabilité, reste incertain. Les investisseurs doivent considérer l'élargissement de la fourchette de cours comme une augmentation du risque, et non comme une amélioration de la qualité.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
