Points clés à retenir :
La Chine est sortie comme une gagnante relative de la crise de 100 jours dans le détroit d'Ormuz, ses importations de brut ayant chuté de 40 % en mai à 6,7 millions de barils par jour — une baisse de 4 millions de bpj équivalant à la consommation combinée de l'Allemagne et de la France — alors même que la réouverture de la voie maritime déclenche un afflux chaotique d'offre qui menace de submerger les marchés mondiaux.
« L'asymétrie du choc a été frappante — la destruction de la demande chinoise était déjà en cours avant le conflit, ce qui l'a protégée du pire des perturbations d'approvisionnement », a déclaré Elena Fischer, analyste des risques géopolitiques spécialiste des politiques commerciales et des sanctions. « Pour les pays dépendants des importations comme l'Inde, le Japon et la Corée du Sud, il n'y a pas eu un tel rempart. »
Le Brent est redescendu autour de 73 $ le baril, proche des niveaux d'avant-guerre, après que l'accord intérimaire américano-iranien a rouvert le détroit d'Ormuz le 17 juin. Mais ce calme apparent masque un marché peinant à redémarrer. Des dizaines de pétroliers bloqués à l'intérieur du Golfe se sont précipités pour sortir — le secrétaire américain à l'Énergie, Chris Wright, a déclaré que les flux ont brièvement dépassé les niveaux d'avant-guerre de 20 millions de barils par jour — tandis que les navires entrants nécessaires pour charger le brut restent rares. Pour quatre pétroliers quittant la région la semaine dernière, un seul y est entré, selon les données de suivi des navires de LSEG.
Le dernier choc d'offre comparable a été l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022, qui a propulsé le Brent au-dessus de 130 $ le baril. Cette fois, un excédent d'offre de 3 à 4 millions de bpj avant-guerre — construit sur la production de schiste américaine et les hausses de l'OPEP+ — a fourni un coussin inestimable, empêchant les prix de flamber jusqu'au niveau de 200 $ que beaucoup avaient prévu.
Le virage de la demande chinoise
L'effondrement des importations chinoises est antérieur au déclenchement des hostilités le 28 février. Le pays avait déjà réduit ses achats de brut en raison d'une reprise économique atone et d'un développement rapide des capacités d'énergie renouvelable. Ce déficit de demande de 4 millions de bpj — environ la consommation de l'Allemagne et de la France réunies — signifie que la Chine a été bien moins pressée de se précipiter pour trouver des approvisionnements alternatifs lorsque le détroit d'Ormuz a été effectivement fermé.
En revanche, l'Inde — troisième importateur mondial de brut — n'a pas eu ce luxe. Ses raffineries publiques ont absorbé plus de 50 % de la flambée des prix internationaux pendant plus de deux mois avant d'augmenter les prix intérieurs des carburants de 7,50 roupies par litre pour l'essence et le diesel. Les trois compagnies pétrolières publiques — Indian Oil Corp., Bharat Petroleum Corp. et Hindustan Petroleum Corp. — ont enregistré des sous-recouvrements nets estimés entre 40 000 et 45 000 crore de roupies entre mars et mai, selon Crisil Ratings, soit presque l'équivalent de leurs bénéfices annuels combinés.
De la pénurie à la surabondance
Le tableau de l'offre bascule désormais violemment dans la direction opposée. Rystad Energy estime que la production fermée dans le Golfe est tombée à 9,6 millions de bpj à la mi-juin contre 11,7 millions de bpj trois semaines plus tôt, avec un retour complet à la production d'avant-guerre attendu d'ici décembre. L'Iran seul pourrait atteindre 3,3 millions de bpj d'ici la fin de l'année si l'allègement des sanctions tient, selon Rystad.
Pourtant, les raffineries en Asie et en Europe ont déjà sécurisé la majeure partie de leur brut pour juillet et août, laissant les barils supplémentaires sans débouchés. De nombreux pétroliers devront peut-être rester en mer comme stockage flottant, gardant ces barils hors du marché pendant des semaines. La semaine dernière, les contrats à terme sur le Brent pour livraison en août se négociaient en dessous du contrat de septembre — basculant en contango pour la première fois depuis le début de la guerre — signalant des attentes d'une mini-surabondance à court terme.
Les perspectives à moyen terme sont encore plus préoccupantes. L'offre mondiale devrait chuter de 3,9 millions de bpj en 2026, mais rebondir d'environ 8 millions de bpj en 2027 pour atteindre environ 110,3 millions de bpj, selon l'Agence internationale de l'énergie. La demande, en revanche, devrait se redresser bien plus modestement, créant un excédent potentiel d'environ 5 millions de bpj l'année prochaine.
Risques persistants
La trêve fragile de 60 jours a déjà été mise à l'épreuve. Les forces iraniennes ont tiré sur un cargo taïwanais traversant le détroit le 25 juin, déclenchant des frappes de représailles avec les États-Unis. Bien que le trafic ait repris rapidement, de nombreux propriétaires et affréteurs de navires restent réticents à renvoyer des navires dans le Golfe. L'arrangement temporaire — selon lequel le transit est censé être libre et sans péage pendant 60 jours pendant que Téhéran négocie un cadre à plus long terme avec Oman — laisse une large place à l'incertitude.
Pour la Chine, la crise a renforcé son calcul stratégique : réduire sa dépendance au pétrole du Moyen-Orient en diversifiant ses sources d'approvisionnement et en accélérant la transition énergétique. Pour l'Inde et les autres importateurs asiatiques, l'épisode a révélé la vulnérabilité liée à la dépendance à un seul point d'étranglement pour un cinquième des flux mondiaux de pétrole et de gaz — une leçon qui façonnera la politique énergétique pour les années à venir.
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