Les valeurs technologiques rebondissent de 10 % alors que les traders se ruent vers une couverture record

La déroute de 1 300 milliards de dollars dans le secteur des semi-conducteurs a déclenché le plus gros achat d'options de vente jamais enregistré, les traders restant investis mais refusant de rester sans couverture.

L'indice Philadelphia Semiconductor a rebondi de 10,3 % lundi après la pire vente massive en une journée depuis 2020 vendredi, mais les données sur les options montrent que les traders achètent de la protection à un rythme record plutôt que de donner le feu vert.

« L'écart entre la volatilité implicite du SMH à 46 et le VIX à 17 crée une opération de couverture naturelle — vendre la volatilité chère des semi-conducteurs, acheter une protection bon marché sur l'ensemble du marché », a déclaré un stratège en produits dérivés d'une grande banque de Wall Street à CNBC.

L'intérêt ouvert sur les contrats de vente du VanEck Semiconductor ETF (SMH) a bondi à près de 1,7 million, le plus haut niveau depuis le lancement du fonds en 2011, selon les données de Bloomberg. Le volume indique que les puts sont principalement achetés, et non vendus — les traders paient pour une assurance contre les baisses plutôt que de parier sur un effondrement. Micron a grimpé de 10 % lundi après avoir perdu 13 % vendredi, tandis que Marvell a bondi de 9 % suite à l'annonce de son ajout au S&P 500.

La tension entre un rebond de 10 % et une couverture record reflète un marché qui croit en la construction des infrastructures d'IA — les hyperscalers dépensent plus de 600 milliards de dollars cette année — mais qui reconnaît que les valorisations n'ont laissé aucune marge d'erreur. La plateforme Vera Rubin de Nvidia entre en production ce trimestre, avec des livraisons attendues au troisième trimestre. Tout problème d'approvisionnement en mémoire HBM4 ou en packaging avancé pourrait déclencher un nouveau mouvement brusque dans les deux sens.

Ce qui a déclenché la déroute de 1 300 milliards de dollars

La vente massive de vendredi a été déclenchée par le manque à gagner de Broadcom sur ses revenus liés à l'IA — un déficit de 14 % par rapport à des attentes élevées qui a eu des répercussions sur l'ensemble du secteur. Nvidia a chuté d'environ 6 %, perdant près de 740 milliards de dollars de capitalisation boursière, tandis qu'AMD a plongé de 10,9 % et Intel de 11,3 %. Les dégâts se sont concentrés sur les valeurs qui avaient le plus grimpé : Intel était en hausse de 169 % depuis le début de l'année avant la chute, et AMD de 118 %.

Jensen Huang a dit aux investisseurs de ne pas paniquer, affirmant que la vente massive leur offrait « une chance d'acheter à prix réduit » et arguant que le déploiement de l'IA n'en est encore qu'à ses débuts. Samsung et SK Hynix, qui fournissent la mémoire HBM4 nécessaire aux systèmes de nouvelle génération de Nvidia, ont également fortement baissé lors des échanges asiatiques avant de se stabiliser.

L'achat record d'options de vente signale la prudence, pas la capitulation

L'achat record d'options de vente reflète un marché qui n'a pas abandonné les valeurs des semi-conducteurs mais qui n'est pas disposé à les détenir sans protection. La volatilité implicite du SMH se situe à 46, soit plus de 2,5 fois le VIX du S&P 500, qui avoisine les 17. Cet écart a créé une opération de couverture populaire parmi les investisseurs institutionnels : vendre la volatilité élevée des semi-conducteurs et acheter une protection bon marché sur l'ensemble du marché.

L'histoire de la demande fondamentale n'a pas changé. Les revenus des centres de données de Nvidia ont augmenté de 93 % en glissement annuel au cours de son dernier trimestre, et les dépenses d'investissement des hyperscalers continuent de s'accélérer. Mais un manque à gagner de 14 % sur les revenus de Broadcom, dans un segment de l'IA qui a tout de même connu une croissance substantielle, a suffi à effacer 1 300 milliards de dollars en une seule journée. C'est la définition même d'un marché aux valorisations sans aucune marge d'erreur.

Marvell émerge comme une valeur haussière à contre-courant

Alors que la frénésie de couverture se déroulait, les traders ont placé des paris haussiers concentrés sur certains gagnants sélectionnés des semi-conducteurs. Marvell Technology s'est distinguée après que le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a partagé la scène avec le PDG de Marvell, Matt Murphy, au COMPUTEX 2026 et a qualifié Marvell de « prochaine entreprise à 1 000 milliards de dollars ». L'action a bondi de 30 % en une seule séance pour atteindre des sommets historiques près de 280 dollars, portant sa capitalisation boursière à près de 240 milliards de dollars.

Les revenus des centres de données de Marvell ont atteint 1,83 milliard de dollars au cours de son premier trimestre fiscal, représentant désormais 76 % du chiffre d'affaires total. La société a relevé ses prévisions de revenus pour l'exercice 2028 à 16,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 1,5 milliard de dollars par rapport aux prévisions précédentes. Sa puce de commutateur Teralynx 100, capable d'atteindre 102,4 térabits par seconde, la positionne comme un concurrent direct de Broadcom et AMD dans la couche réseau qui sous-tend les clusters d'IA.

Pour les investisseurs, la divergence entre la couverture record et les paris haussiers sélectifs signale que le marché des semi-conducteurs est devenu un marché de sélection de valeurs où la discipline de valorisation compte. Marvell se négocie à un ratio cours/bénéfice prévisionnel supérieur à 90, intégrant des années d'exécution parfaite. Nvidia, à environ 35 fois les bénéfices prévisionnels, fait face au risque inverse — tout manque à gagner sur les bénéfices pourrait déclencher une nouvelle déroute de plus de 1 000 milliards de dollars. Le marché des options est orienté vers une volatilité continue, et le prochain test aura lieu lorsque la plateforme Vera Rubin de Nvidia commencera à être expédiée au troisième trimestre.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.